近期年报慢慢披露，我也慢慢寻找一些相对靠谱的企业来研究，我一直相信企业像人，当你阅历千人之后，将来你所看的，你的判断也将会变得越来越可靠 ，这是知识的积累，日拱一卒，不期而至。今天我们的主角就是“永新股份”，一家不怎么受资本关注的企业，但在制造业行业里活得算比较滋润的一家小企业，简单讲，小日子过得还可以。把过往10年的年报看完，这家企业给我感觉:一个诚实、可靠的中年人，骨子里仍然存在着小“野心”，曾经也犯了些小错，家境比较殷实。回头我们顺着这个印象来解读下，现在我们先来看看这家企业是做什么的？

主营业务：

永新股份主要营收来自于彩印包装材料，其次是塑料软包装薄膜，目前的产品基本在国内，国外占比不到10%。永新股份所处橡胶和塑料制品行业，成本大头来自于原材料，占比77% 

公司生产所需的原材料主要来自于石油的深加工产品，原油市场一旦出现剧烈波动，将对公司盈利能力产生影响，我看了下公司过去十年毛利率的变化，发现原油价格发生大的波动，对公司的影响也并非很大。

过去十年毛利率基本保持在20%--24%左右区间波动。这也就说明公司有一定的产业链优势

而公司下游的客户是谁呢？公司的主要客户来自于国内外龙头企业：雀巢、伊利、马氏、百事、美赞成、多美滋、宝洁、高露洁、箭牌、雕牌、三九药业、神威药业等。

所以在核心竞争力分析中公司也写到了公司具有品牌优势：

看完了这点分析，相信各位朋友应该对这家公司的商业模式有所了解：从上游购买原材料，然后生产包装材料，再出售给下游企业。公司在业内有一定的品牌优势与产业链优势。

那么这家公司给我最深的印象是什么呢？那就是公司的分红非常高,目前的股息都接近5%。

看到近几年如此高的分红率，我又立刻找了些资料看看过去十年是否如此

自2004年上市至今，公司总计从市场融资9.9亿元，累计分红14.67亿元，是融资额的1.5倍；累计获取净经营性现金流28.8亿元，是融资额的2.9倍，这是2019年统计的。但如果我们的眼光只是关注分红或者股息率，在投资中我们注定会陷入所谓的“价值陷阱”，什么是价值，有一位大师说过这样的一句话：成长才是价值的安全边际。一家企业连成长都没有了，很容易陷入衰退期，进入衰退期的企业就像衰落的老人一样，没有活力，看起来便宜，说不定套你一辈子。永新股份当然不像个老人，目前像个中年吧。为什么这么说呢？

公司营收2012年15亿，净利1.79亿，到了2020年营收27亿，净利3.03亿，过去八年营收增长近1倍，净利增长0.7倍。而公司2003年营收4.3亿，净利0.4亿到了2011年营收15亿，净利1.5亿，过去八年营收增长3.5倍，净利增长3.8倍左右。从这里可以看出2003年到2011年公司处于快速成长期之中，营收、净利两位数增长，到了2012年到2020年公司处于成熟期，营收净利个位数增长。这一点管理层已有表述。

我们除了关注营收、净利是否有无增长之外，我们应该还要看增长的质量，毫无疑问，从永新股份每年大笔的分红可以看出现金含量是非常高的，除了现金含量高之外，公司也能够产生大量的自由现金流，这一点是非常不错！

经营现金流远高于净利润。

过去十年，只有2012年才需要对外融资，非常不错。

自由现金流

自由现金流从2011年0.5亿增长到2020年2.9亿，增长接近6倍，非常不错，高分红的背后是公司资本支出不多，而且每年还能保持一定的增长，是非常不容易的，从这一点上来说，公司管理层非常不错！