我是一个很喜欢看研究报告的人，几乎每天都要看很多金融机构的研究报告，但有些机构的研究员所撰写的研究报告往往令我抓狂。

金融机构所撰写的行业研究报告的末尾总会推荐一些个股，有些研究员的推荐理由让人一看就知道水平不怎么样。比如说，市盈率低、市净率低、破净、破发等等，一言以蔽之，就是估值低。很多投资者都认为，估值低的股票未来上涨的空间更大。这句话看似没什么错，实则大错特错。潘长江现在的身高是155CM，你能说因为潘长江现在比较矮，所以未来长高的空间更大？恕我直言，别说是长高，未来只要不变矮就不错了。

股票的估值也一样，估值高低跟未来是否上涨和上涨空间的大小没太大关系。不信你去看看A股的盘面，涨得好的往往是估值比较高的，银行股的估值够低吧，好几家还破净了，可不是照样跌跌不休，因此估值低根本不是推荐的理由。

还有一点，也是很多研究员容易犯错误的，就是推荐的理由中有这么一条：公司的基本面很好，然后列出一大堆财务数据，如此云云。须不知，公司的基本面向好也不是推荐的理由，因为好的基本面已经在股价里反映过了。你打算买一个股票，是因为这个股票未来会涨得很好，而不是这个股票过去表现得很出色。说白了，在股价中已经反映过的好的基本面，就是指该股票过去表现得很出色。过去表现出色能成为未来表现出色的理由么？一般不能，除非这个公司未来跟过去一样，能保持之前的优势。

说了这么多，那到底什么理由才是真正的推荐股票的理由？很简单，就是预期和超预期。大家都知道，股价是公司未来现金流的总和，说白了，股价反映的是公司未来的情况，而不是过去的。既然是未来，就应该预期。一般而言，在报表公布的时候，如果公司的业绩刚好符合预期，这个时候股价是基本不动的，如果低于预期，股价会下跌，好于预期，即超预期，股价会上涨。因此，推荐股票的最佳理由是这个公司未来有很高的概率会取得超预期的业绩和超预期的发展。

说到预期，不得不提散户们经常犯的一个错误，很多散户很喜欢在某些利好消息公布的时候买入股票，这个时候股票往往是高开的，而且有可能是低走的，如果是低走，散户们基本上会被套，除非有持续的利好。每当这个时候，散户们总会埋怨说，大机构或者说是主力故意发布这样的信息，故意挖个坑坑害他们。对，没错，主力这样做确实可恨，确实该骂，可我想问这些散户一个问题，就算主力给你挖了个坑，你也可以选择不跳啊，又没有人强制你一定要跳，你是不是也应该为你的所作所为承担部分责任呢。

话说回来，散户们之所以一见坑就跳，最主要是不理解“预期”这两个字的真正内涵。所有的利好消息都要预期，等到真正公布的时候，这不是一个买入的机会，而是最佳的卖出时机。明白了这一点，散户们就不会跳进坑里。

再说说今年六月底的钱荒和股市的暴跌。为什么股市会暴跌？因为大家之前都预期，股市缺乏资金的时候，央行会释放流动性，可今年央行却偏偏选择不作为，政策和资金远远低于预期，所以股市暴跌无疑。当然，如果再分析得深入点，这涉及到投资者的风险溢价。这里就不详细分析了，感兴趣的读者可以自己分析。

总而言之，不管是研究股票还是推荐股票，关键中的关键是预期和超预期。站在更高的层面上讲，也就是从价值的角度分析，所谓超预期，就是指心理价值会上升，而股价是反映心理价值的，因此股价会随着心理价值的上涨而上涨。

这才是股票研究的核心所在，也是推荐股票的真正理由。