大势研判：震荡不长久，此后是拉升。

     国君策略团队自年初提出 3300-3700 震荡判断，实际上已经在 3300-3500 持续横盘近三个月。往后看，震荡行情还将延续但不会长久，后面将是震荡后的拉升，蛰伏六年，市场有望挑战四千点。

我们认为，拉升的核心驱动力来自分母端：

1）风险评价（核心）：后疫情时代，通胀、流动性、增长、疫情等宏观因素由不确定逐步走向确定，风险评价下行利好权益投资展开。

2）无风险利率：通胀预期顶点在即，流动性的负面预期需要正向修正。同时伴随刚兑逐步打破，市场的无风险收益率上行难、下行易。

3）风险偏好：当前风险偏好基本保持稳定。风险偏好仍处中低位置，因此仍是利好蓝筹股，不看好高风险特征的小市值公司。

      拉升行情的核心驱动力在于风险评价的下降。市场已经习惯用常规的风险偏好去分析市场的影响，但忽略了风险评价对市场的影响。风险评价由外向内传导，从经济形势变得确定→流动性收紧变得确定→通胀预期变得确定→政策变得确定→最终全球“低通胀、低增长、低利率”格局变得确定，由此外部环境越来越走向确定，市场风险评价随之下降。

具体而言：

1）流动性：4 月社融已是边际下滑最大的时点，信用收紧预期已被市场充分反映。

2）通胀：高点将现，年内 PPI 高点难以超过 5 月份，环比上行最快的时候将过去。

3）政策：对“不急转弯”等政策的认识从分歧走向共识。

投资风格：中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。

      随着投资者风险评价的下降，选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。市场将出现蓝筹股普涨格局，差异在于中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。大盘蓝筹原本风险度就较低，风险评价下行对其边际影响小；而中盘蓝筹风险度相对高，因风险评价下行带来的边际影响大。

      从白酒行情的表现可见一斑：一线白酒股反弹后较前期高点仍有 15%的距离；而二线白酒龙头股价已创历史新高。市场认为这个差异在于盈利弹性，而我们认为其背后是市场对二线白酒股风险评价的下行。

行业配置：风险评价下降，买从不确定到确定边际改善大的品种。

      鉴于外部经济与货币环境的确定性提升，风险评价的下降将驱动全局性行情。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度，

我们推荐：

1）风险评价下行，首推券商、银行。

2）周期领域推荐：建材，以及碳中和下的钢铁。

3）科技成长行业：新能源车、医药、电子。

4）疫后加快复苏的消费：国货、新兴消费以及高端消费。

5）制造的反攻：家电、机械。