医美自从降临A股，一直都是当红炸子鸡。

凡是蹭上医美概念的股票，少则喜提数个涨停板，多则收下数倍的涨幅。

为何如此疯狂？

暴利，而且是过于暴利。

以龙头股爱美客为例，最新财报显示，毛利率高达92.5%，超过茅台。

牛逼的是净利率高达63.94%，吊打一众上市公司，就连茅台也难望其项背。

利润增速就更为恐怖，茅台只够一个零头，根本不够看。

如此暴利，而且赚钱速度还在成几倍的狂飙，市场为之倾倒。

1、

医美属性

医美，即医疗美容，就是通过医疗手段让人变得好看，如整容、打肉毒素、玻尿酸等。

根据是否需要手术，通常可分为重整形和轻医美。

而轻医美主要包括光电疗法和注射疗法。

作为可以比肩茅台的生意，它有以下的特点：

01 

III类医疗器械

医美是直接用药物、器械作用于人体，有极大的安全隐患。

因此，医美产品需要经过严格的临床试验，得到监管许可，才能进入市场销售。

医美产品属于III类医疗器械，是最高级别的医疗器械，对其安全性、有效性必须严格控制。

从研发的角度来看，从立项到上市，通常需要5年时间以上。

这就决定了医美有较高的前置壁垒，一旦取得先发优势，能够有效阻断竞争对手。

02

消费医疗、集采免疫

我国人口基数庞大，老龄人口加速增长，对医疗的需求持续增长，医保压力巨大。

从2018年起，我国加速医保谈判，越来越多的药物和器械被纳入集采。

很多药企因为无法规避集采，被投资者用脚投票，进入下跌趋势。

而医美是悦己型消费，完全的自费模式，医保集采免疫。

企业自主掌握定价权，并且价格较高，盈利能力出色。

比如爱美克的颈纹修复产品“嗨体”，单支售价340元左右，而成本仅30元左右。

03

生命周期长

女人对美的追求是一种本能，也是永续存在的。

相较于“动刀子”的大手术，轻医美安全性高，且康复时间短。

另外医疗价格相对大众，在国内女性群体中，认可度逐年提高。

在这样的背景下，医美渗透率快速提升，前景广阔。

但主流的医美产品，并非一次做完，永久起作用，而是具有一定的时效性。

比如玻尿酸、肉毒素注射剂，效果持续时间仅6-12个月。

当变美的效果不存在时，复购的欲望会非常强烈。

在这种心理作用下，无疑增加了消费粘性。

医美这种“上瘾属性”，同白酒、香烟、咖啡等一样，被赋予了很长的生命周期。

2、

医美产业链

医美产业的核心有两个，一个是医美产品生产商，主导供给；

另一个是医美机构，连接医美产品和消费者，提供医疗服务。

产业链如下：

从进入壁垒和产业集中度来看：

医美上游，因为有很高的研发门槛，竞争格局好，议价权很强；部分优势厂家盈利能力非常优秀，毛利率通常能达到70%以上。

中游医美机构，进入门壁垒低，合法数量超过1.3万家，非法数量超过8万家（艾瑞统计），且仍在快速增长。

这样的后果是竞争非常激烈，导致获客营销、医生培训、机构认证等成本居高不下。

尽管医美机构毛利率普遍较高（均值接近 60%），但净利率很低，利润空间有限。

01

上游生产商

从生产内容来看，主要分为原材料、医美耗材和医美器械。

常见的医美原料有：玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、爱贝芙、透明软骨等，当前市场主流产品被玻尿酸和肉毒素占据。

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玻尿酸原液

学名叫做透明质酸，是一种高分子聚合物，最早从牛眼玻璃体中分离出得到。

人体本来就有玻尿酸，负责储存水分，有强大的保湿功能，其吸水能力相当于甘油的500倍。

除此之外，玻尿酸还能增加皮肤容积，具有让肌肤饱满、水嫩、光滑、有弹性、防老抗衰等功能。

但年龄越大，玻尿酸消失的越快，皮肤储水能力下降，变得老化、暗沉、生成皱纹。

从上可知，玻尿酸具有独特的护肤机制，再加上随年龄递减的现象，无怪乎小姐姐们对玻尿酸情有独钟。

中国是最大的玻尿酸原液生产国，全球产能占比超过80%，前五均是中国企业。

华熙生物是绝对的龙头，市场占有率达到39%，领先明显。

焦点生物（鲁商发展收购）份额13%，排名第二，阜丰生物份额9%，排名第三。

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玻尿酸医美产品

玻尿酸医美产品通常为注射剂形式，分填充和有针水光两类。

主要玩家包括四大进口品牌和三大国产品牌，其中进口品牌定价较高，市占率超过60%。

国产三大品牌分别是爱美客、华熙生物、昊海生科，产品价格远低于进口，逐步抢占外资市场份额。

爱美客

爱美客具有强大的研发能力，当前取得6张Ⅲ类医疗器械注册证，并且研发储备丰富，其中“童颜针”备受期待。

作为国内医美头部选手，先发优势明显，盈利能力出色，市场份额在国产品牌中位列第一。

上市销售的主力产品均为玻尿酸系列，包括逸美系列、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体等。

其中嗨体是国内唯一批准在售的“颈纹修复填充剂”，稀缺性明显。

从2019年开始，嗨体快速放量，拉动业绩翻倍增长，已经成为公司第一大营收产品。

华熙生物

华熙生物玻尿酸全产业链布局，从原料到终端，从护肤品到食用产品都有涉足。

整体毛利率超过70%，净利率接近20%，不敌爱美客。

在医美领域，公司品牌“润百颜”，是国内首家获批的玻尿酸注射针剂。

2021年公司重点打造医美板块，以“全新润致+润百颜”双品牌驱动，积极推广“娃娃针”、“双子针”，有望提升公司产品力和客户粘性。

昊海生科

昊海生科布局眼科、医美、骨科、防粘连及止血四大领域，国产医美份额排名第三。

公司的医美业务线，主要包括玻尿酸注射、重组表皮生长因子以及医美机械设备（收购欧华美科）。

玻尿酸注射方面，第一代产品“海薇”，主打大众市场；第二代产品“姣兰”定位中高端，第三代产品具有抗高温和抗酶解的特性，效果持续性较长，有一定竞争力。

重组表皮生长因子主要用于皮肤修复，公司该业务增长较快，在国内市场占有率超过20%。

医美机械方面，在今年成功收购欧华美科，将医美拓展至非注射类，扩大了公司的医美版图。

昊海生科医美业务毛利率超过80%，但由于并购较为频繁，且自身创新能力不强，导致业务协同并不明显，因此整体盈利能力在三家中最差。

华东医药

华东医药原是仿制药大佬，大单品阿卡波糖制霸糖尿病、百令胶囊制霸慢性病。

奈何创新药大潮袭来，大象难以转身，再加上集采丢标，一度被市场唾弃。

销售能力爆表，创新能力欠缺，华东医药只能靠并购和代理强攻医美赛道。

一系列操作后，形成了无创+微创的医美产业链全布局。

最被市场期待的产品，是2018年以超过15亿人民币买来的“少女针”。

据公司公告，少女针已经获批，预计下半年上市销售。

由于少女针注射后填充效果迅速，且维持时间更久，市场预计有望成为十亿级以上重磅品种。

除此之外，华东医药通过收购介入获冷冻溶脂及激光脱毛设备，代理LG伊婉玻尿酸、Mali玻尿酸、Jetema肉毒素等产品。

不过需要注意的是，2020年医美业务占比总营收2.80%。

华东医药能否凭借医美业务，打造出第二增长曲线，还有待观察。

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肉毒素

肉毒素是一种神经毒素蛋白，可以麻痹肌肉神经，医美主要是用来去皱和瘦脸。

因为肉毒素有生化风险，国家管控较为严格，正规渠道仅有两款产品具有销售资质。

国产品牌衡力，是由兰州生物所研发生产；

进口品牌保妥适，是外资企业艾尔建的产品。

除此之外，其余肉毒产品只能通过进口，或代理进口进入国内，并且需要获得生物药品注册证。

其中，上市公司代理协议中，爱美客代理橙毒、华东医药代理Jetema、四环生物代理白毒。

02

中游医美机构

我国医美市场中，民营机构占据了80%以上的份额。

上市公司中，以医美机构为主营的有华韩整形（三板上市），布局较早、已有较大规模营收的有朗姿股份。

华韩整形

华韩整形实力强劲，旗下有6家医院，其中友谊整形和华韩奇致，是国内唯二拿到JCI和5A级双认证的医美机构。

JCI是全球医院管理质量最高标准，全国医美类医院仅有5家拿到该认证，而华韩旗下就有4家。

处在产业链中游的医美机构，非常凌乱，无证、非法经营的黑机构多如牛毛，医疗事故频发。

而华韩整形趟出了一条自己的路，以高标准和规范化稳扎稳打，旗下6家医院全部盈利。

2020年财报显示，公司整体毛利率50%，净利率13%，ROE高达32.6%，盈利能力优秀。

朗姿股份

朗姿股份原本主营女装和婴童服饰，业绩波澜不惊，股价萎靡不振。

2016年通过并购介入医美赛道，在这波医美东风中，涨势惊人。

财报显示，医美占全部营收的28%，不足三分之一。

旗下有三个医美连锁品牌，分别是米兰柏羽、晶肤医美和高一生，大本营主要在四川、重庆、陕西。

截止2020年底，公司共有19家医美机构，其中医院5家（米兰柏羽3家、高一生两家），其余皆为门诊。

从财务表现来看，医美总共营收8.1亿，同比增长29%；带来了6800万的净利润，同比增长31%。

盈利能力上略输华韩整形，但相比女装和婴童，医美确实表现出更好的成长性。

长江健康、澳洋健康、悦心健康、苏宁环球等均有涉足医美机构，不过从披露的财务数据来看，医美营收聊胜于无，概念炒作为主。

3、

医美现状和前景

医美作为高端消费，受益于国家经济增长和女性经济地位日益提高。

在愈发注重外貌和颜值的时代背景下，医美呈现出强劲的增长态势。

01

市场规模

更美APP发布的《2020医美行业白皮书》显示，中国医美市场规模当年达到1975亿元，同比增长11.6%。

也就是说，就算是凶猛的疫情，也没能阻挡大家变美的脚步。

数据显示，2015年医美市场仅648亿，5年时间增长3倍，堪称黄金赛道。

02

用户数量

市场规模的高速增长，底层逻辑在于医美意识觉醒，以及医美用户数量保持高增长。

数据显示，国内医美用户呈现逐月增加的态势，截止4月份，总用户超过1800万人。

源源不断增加的用户，共同造就了医美市场的繁荣。

另外，除了女性医美群体持续扩大之外，男性颜值意识跟随崛起。

他们最喜欢的项目是：植发、牙齿矫正、祛眼袋。

根据更美APP披露的数据，平台上男性用户占比13.5%。

03

医美渗透率

2020年中国是全球第二大医美市场，占比全球17%，第一宝座今年就可能易主。

这完全归功于庞大的人口基数。

与规模不相称的是，我国医美渗透率仍然偏低。

每千人接受医美诊疗的人数中，美国达到51.9人次，巴西46.2次。

亚太地区中，日本27.1次，而韩国高达86.2次。

我国，仅14.8次。

与之相比，我国医美市场就像初升的太阳。

随着医美年龄圈层扩大，渗透率持续提升，医美还有巨大的成长空间。

也因此，资本市场对医美概念的炒作近乎疯狂。

4、

投资面临的问题

01

纯正的医美公司数量很少

医美是医疗服务下的细分行业，虽然规模高达2000亿，并且仍有巨大的成长空间。

但上市公司中，主营为纯医美的数量有限，不足5只。

样本数量过少，导致没有纯粹的医美基金。

另外，有的基金中可能有一两只医美股票，但对整体净值贡献不大。

02

 估值过高

医美题材受到市场追捧，被持续爆炒。

爱美客较发行价上涨超过10倍，只用了不到半年，朗姿股份7个月暴涨550%！

风口袭来，许多上市公司“蹭概念”，股价短期迎来飙升。

以至于医美股票的估值非常夸张。

从上可知，爱美客盈利能力最强，成长性最好，市场也给予了远超行业的估值。

超高的估值，把预期打的很满，透支了3年以上的利润空间。

根据机构预测（超过60家），爱美客保持当前市值不变的情况下，到2023年时，估值仍然高达90倍以上！

很明显，超高的估值水平下，没有足够的安全边际。

只要企业实际经营中，出现一点差错、不及预期，或者全市场面临调整的压力，都可能迎来大幅调整。

A股向来都喜欢题材炒作，但结果无不是一地鸡毛。

尤其是蹭概念的垃圾股，基本是哪里来，最后跌到哪里去。

医美板块，短期已经被炒的很高，已经到了尾声。

多多建议投资者谨慎参与，不要冲动去接盘。

山顶站岗的滋味，真的不好受。

当然医美赛道成长性极佳，值得长期关注。

当优质股票回归到合理估值，有了好的价格时，再布局也不迟。

不要怕没有机会，因为市场的波动谁也无法预测。

就像去年疫情突然爆发，全球市场恐慌，短期暴跌之后，优质资产普遍出现机会。

我们只需要做好准备，然后保持耐心，等待那个击球的机会