5月14日，本是个平淡的日子，但是这一天因为市场大涨而不再平凡。

当天，证券涨7%+，军工4%+，创业板大涨3%+，沪深300涨2%+，……

这种上涨，只在2021年1月和2020年7月才出现过，如今恍如隔世。

一位网友不解地问，有的说“通胀无牛市”，有的说“券商是牛市旗手”，到底这是啥市？

其实，上述总结，均有其出处和背景，今天基少拿来掰一掰。

先说两个公式：

（1）股票定价公式：股票价格P=每股收益EPSX市盈率PE；

（2）估值定价公式：稳定增长的个股市盈率PE=1/（市场利率R-业绩增速r）

上述两个公式可以概括出一个简单的规模：股票价格与企业业绩及增速同向变化，而与利率反向变动。

也可以说，如果股市是辆车，那么业绩是油门，利率是刹车。

先说“通胀无牛市”。

本意是说，如果出现持续的快速通货膨胀，货币市场紧缩，利率提升，此时股市容易出现熊市。

典型的是2011年，3月份开始，代表通胀水平的物价指数CPI持续超过5%，一直到10月份才结束。期间沪深300指数基本一路下跌，只有6月和10月两个月，指数出现了小幅上涨。

其后，通货膨胀依然维持较高水平，直到2012年7月-10月，CPI持续低于2%后，市场才迎来像样的反弹。

期间，央行于2010年10月20日，12月26日，2011年2月9日，三次上调利率【打压企业估值】；市场反弹前，央行于2012年6月8日和7月6日连续降息。

所以，“通胀无牛市”的应用前提是，CPI居高不下，同时央行开始加息，一般是3次左右【事不过三】，市场比较危险。

此外，我国是能源进口国，石油、铁矿石和煤炭都是净进口，持续的高通胀，也会造成上市公司业绩增速下降，不利于市场走牛。

当前，我国CPI只是未来会起来，美国是刚起来，双方均未加息，危险不大。

再说，“券商是牛市旗手”。

这句话的背景是，牛市来临，市场回暖，交易额暴增，券商的业绩好转，估值也有提升动力，股价会同步上涨。

这个规律在2006-2007年，2009年，2014年，2019年一季度均成立，但是在2015年和2020年并不成立。

背后的原因是，券商业绩与市场交易额密切相关，当前国内货币政策没有持续宽松，市场不再是持续大涨，而是震荡上涨。投资不再相信券商业绩可以持续改善，造成券商只有脉冲行情，难有持续性大涨。

回头看，2020年7月份和2021年1月份，券商板块虽然出现过阶段性大涨，但是很快就见顶回落，并没有带动大盘持续上涨。

所以，“券商是牛市旗手”这句话，只适用于持续放量的全面牛市，而不适用于震荡牛和结构牛。

当前，货币政策已经开始转向，继续宽松不显示，持续放量的全面牛市也缺乏动力，一天的券商大涨也不宜过于乐观。

最后，说下基少的一点想法：

1.当前确实有通胀的趋势，但预计只是阶段性情况，可重点观察石油价格【油价高企会引发通胀】。考虑新能源发展已经如火如荼，且全球依靠能源的粗放式发展动力在减弱，较难出现持续性的恶性通胀。

2.国内货币政策最宽松的阶段已经过去，后继较难出现持续性的全面牛市，但是结构牛市可能继续演绎。主要是部分行业发展速度快，且货币相对宽松。

3.当前市场整体估值不高，股票资产的性价比较大，仍适合逢低买入。当前沪深300指数的市盈率为14.06，预计年底进一步降低至12.45，处于历史中位数偏低水平，相对于债券及其他资产，依然具有较大的吸引力，在货币政策不持续收紧的背景下，仍会吸引各路资产增强配置。个人会按照逢低买入的策略，重点配置攻守兼备的混合型基金。

4.如果央行加息，或者市场出现显著的上涨【初步预计是上证4000点以上】，会将各组合的仓位逐步转向固收+和债券基金，提高防御水平