观点小结

供应端：旧作方面，玉米持粮主体为贸易商及下游用粮企业，当前渠道库存相对较高，贸易商挺价意愿强烈，需警惕7月之后企业集中出货对玉米现货价格形成的压力。新作方面，产区土壤墒情较好，播种环节正常进行，部分地区播种环节进入尾声，未来应关注气温偏低对玉米生长进度的影响。进口玉米方面，美玉米价格涨至高位，进口利润受限，我国购买20/21年度美玉米节奏放缓，关注新作玉米的购买情况对我国玉米市场的影响。美农最新报告大幅上调新作玉米期末库存，美玉米期价应声回落，国内玉米盘面价格受其影响大幅下跌2.4%，应警惕外盘扰动所带来的价格风险。

需求端：饲料需求上，生猪及禽类养殖处于产能恢复阶段，长期对饲料需求有一定支撑，但受养殖利润低迷且原料成本较高的影响，饲料企业使用替代谷物比例加大，对玉米饲料消费的支撑作用相对不明显。深加工需求上，淀粉及酒精加工利润相对低迷，前期企业备货较多，短期难以大幅提升对原料玉米的需求。整体上看，当前玉米下游消费疲软，短期内未见明显需求方面驱动因素支撑玉米价格。

操作建议：玉米09宽幅震荡，谨慎观望。

风险提示：产区天气情况；美盘扰动风险；养殖疫病情况。

本周主要数据/消息

4月29日，国际谷物理事会（IGC）周四发布的最新月度报告中，因美国中西部遭受寒潮天气放慢播种，下调美国产量预估由3.84亿吨至3.795亿吨，上调阿根廷产量由5630万吨至5930万吨，上调欧盟产量由6510万吨至6750万吨，预估2021/22年度全球玉米产量下调100万吨至11.92亿吨。

5月1日，农业咨询机构APK-Inform表示，过去一周，乌克兰小麦出口价格每吨上涨14美元，因担忧美国收成下滑。2019/20年度乌克兰向海外买家出售约5700万吨谷物，乌政府表示，由于收成欠佳，出口可能下滑至4570万吨。

5月6日，中国国务院常务会议聚焦粮食安全议题，要求进一步促进粮食生产稳定发展，切实提高粮食安全保障能力，并提出多项稳产措施，包括提高农民种粮积极性、调控粮食市场保供稳价、严守耕地面积、提高单产水平等。

5月7日，国家粮油信息中心发布中国主要粮油作物面积和产量预计，其中，2021年玉米种植面积预估同比增加3.3%至4263万公顷，玉米产量预估同比增加4.3%至2.72亿吨。

近期，农业农村部有关部门发布《猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案》，明确了根据玉米、豆粕替代原料的供应情况和市场价格，综合性价比选择适宜的饲料原料，旨在构建适合中国国情的新型日粮配方结构，保障原料有效供给。此举或将重塑谷物向中国出口的贸易流向。长远来看，口粮饲用化长期或不可取，优化种植以及库存结构才是关键。

国内部分地区播种环节基本完成，美玉米播种进度相对快于往年均值?

土壤墒情较好，蒙吉地区玉米播种环节已基本完成

数据来源：Reuters，天风期货研究所

总体上看，截至5月10日，我过东北及内蒙地区周度平均气温相对偏低于九年以来的均值，月度平均降水量除黑龙江地区外，同样偏低于往年均值，然而，10厘米土壤相对湿度仍然处于正常值域内，对玉米播种的阻碍较小。一般情况下，寒冷天气不利于玉米出苗，后续仍应关注我国产区气温对新作玉米生长进度的影响。

据了解，内蒙古及吉林地区玉米播种环节已即将进入尾声，同往年差异不大，预计至5月下旬整体产区将完成春播任务，应持续关注产区天气情况对播种进度的影响。

数据来源：Reuters，中央气象台，天风期货研究所

天气条件良好，美玉米播种进度相对高于往年均值

截至5月10日，美国玉米播种进度约为67%，较去年同期基本持平，较过往6年均值偏高3.7%。上周美国天气相对凉爽干燥，为玉米播种创造了良好的天气条件，农民种植进度快于全年计划，相对符合预估。

根据NOAA预测，预计未来6-10日玉米主产区气温或将高于正常水平，降水量将高于中值，对玉米播种进度带来一定不利影响，整体种植进度或将放缓。

数据来源：USDA，NOAA，天风期货研究所

进口利润大幅下滑，我国购买速度放缓，

美农报告上调期末库存对价格形成制约

盘面进口利润下滑至负值，全年进口量预估将有所下调

截至3月，我国20/21年度累计进口玉米约为1134万吨，为去年同期的9.1倍，创下历史新高。其中，约有55.7%，即632万吨来源于美国，去年12月至今年3月，约有427万吨乌克兰玉米集中到港，导致美玉米进口量占比有所下滑。根据所计算的美湾玉米盘面进口利润，当前配额内进口利润随美玉米价格快速上涨后大幅下滑，甚至达到负值，也可以作为当前我国进口美玉米速度缓慢，乃至出现退订的原因之一。在此基础下，我们所预估的20/21年度玉米进口量将下调至3000万吨。

数据来源：海关总署， Reuters，天风期货研究所

我国购买美玉米节奏放缓，关注21/22年度玉米购买情况

根据USDA报告，截至4月29日，我国已累计购买2020/21年度美玉米2429.4万吨，其中，约1186.4万吨未装船，占比约48.8%。近日，美玉米价格快速上涨，大幅抬升了我国的进口成本。因此，4月以来，我国购买美玉米的速度大幅放缓，装船量不断上升使得未装船量较4月初下降16.7%。

自5月起，我国取消约42万吨2020/21年度交付的美玉米订单，采购了2021/22年度的美玉米约238万吨，一定程度上说明当前美玉米价格涨至高位后，旧作年度玉米进口利润受限，预计短期内，20/21年度美玉米对华出口销售速度将持续走缓，应关注新作玉米的购买情况。

数据来源：USDA，天风期货研究所

美农新作期末库存预期大幅上调，对美玉米价格形成压力

根据USDA最新5月供需报告调整显示，2020/21年度美玉米供应端较上月未有调整，需求端中主要是出口上调1亿蒲至27.75亿蒲，总消费因此上调0.95亿蒲至148.7亿蒲，期末库存由此下降至12.57亿蒲。2021/22年度美玉米预计期初库存在12.57亿蒲下，产量预估为149.9亿蒲，国内消费为123.15亿蒲，出口为24.5亿蒲，期末库存调整为15.07亿蒲，较旧作上升2.5亿蒲。

在此预估下，产量较前一年度增加2100万吨，总需求下降300万吨，期末库存大幅上升，美玉米库消比调整为10.21%，同比上涨1.76%，对美玉米价格带来一定不利影响。

数据来源：USDA，天风期货研究所

期价大幅上涨，基差月差持续走弱?

现货价格相对偏高，而期价大幅上涨，基差走弱

截至5月12日，大连玉米现货价为2850元/吨，较前一周上升25元/吨，较去年同期偏高785元/吨。玉米09合约基差为-22元/吨，较前一周下降84元/吨，较去年同期偏低42元/吨。

截至5月12日，长春淀粉现货价为3350元/吨，较前一周基本持平，较去年同期偏高850元/吨。淀粉09合约基差为-27元/吨，较前一周下降102元/吨，较去年同期偏低129元/吨。

数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

月差持续走弱，但仍呈back结构

截至5月12日，玉米91价差为23元/吨，较前一周下降24元/吨，较去年同期偏高59元/吨。淀粉91价差为33元/吨，较前一周下降29元/吨，较去年同期偏高71元/吨。

玉米及淀粉91价差环比不断走弱，但仍呈back结构，而过往四年同期均为contango结构，远月合约价格仍受到一定支撑。

数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

短期内玉米饲料及深加工需求未见支撑?

长期饲料需求处于恢复通道，但玉米饲料消费并未直接体现

根据饲料工业协会4月的最新数据，猪料产量为1090万吨，环比上月增加9.5%，同比去年增加69.8%；蛋禽产量为268万吨，环比上月增加6.1%，同比去年减少13.2%；肉禽产量为789万吨，环比上月增加10.7%，同比去年减少2.1%。

生猪及禽类产能都处于恢复通道，饲料产量数据环比前一月份均有增加，恢复速度较为明显，长期对饲料需求有一定支撑作用。

然而，由于养殖利润相对前期较差，玉米价格仍处高位，原料成本相对较高，饲料企业选择其他谷物替代的意愿仍然较强，因此，在此情况下，预计玉米的饲料消费并未收到较强支撑。

数据来源：中国饲料工业协会，天风期货研究所

加工利润低迷，玉米深加工需求相对弱势

截至5月7日，吉林地区淀粉加工利润约为47元/吨，较上周下降20元/吨；山东地区淀粉加工利润约为-104元/吨，较上周上升5元/吨。

截至5月12日，黑龙江地区酒精加工利润约为-464元/吨，环比下降68元/吨；吉林地区利润约为-407元/吨，环比下降23元/吨；河南地区加工利润约为-503元/吨，环比上升100元/吨。

淀粉及酒精加工利润相对低迷，前期淀粉加工企业备货较多，当前利润萎靡的情况下难以对玉米需求有大幅支撑，预计短期内，玉米的深加工需求难有明显增加。

数据来源：我的农产品(000061,股吧)，Wind，天风期货研究所

月度平衡表推算

数据来源：wind，天下粮仓，天风期货研究所

联系人:徐婉秋

从业资格证号：F3070596