在上文的文章中我对资产负债表作出这样的总结：

2020年公司账上现金非常多，占总资产达51%，可以说富得流油，正因为公司不用多少资本支出，创造了大量的自由现金流，再用这些现金流来投资，所以才有了长期股权投资13.7亿、其他权益投资10.8亿、其他非流动金额资产21.4亿，如果公司不把这些自由现金流用来投资或者分红的话，我想公司应该是“穷”得只剩下钱了吧，当然还剩下了些屏幕、框架。

从这个总结我们可以判断出公司的资产有两块，一块是屏幕、框架，这个就是固定资产占总资产比例5%非常低，另一块是股权投资共45.9亿占总资产(216亿)21%,这块股权投资在公司的资产里可谓不低，公司在2016年年报里对公司未来的定位主要概括为三个圈：生活圈、娱乐圈和生态圈。

但是在之后的几年里公司也没再披露关于这个未来三个圈的定位，在资产负债表我只列出了哪些比较重要的公司，因为公司投资了大量的股权投资，这块目前不太好解读，关键是近年来公司也没有再重复再提这个战略定位，由此可以看出公司目前聚焦主营业务，股权投资目前对于公司还只是处于尝试、探索，所以这块解读暂时先放放。

现在我们来看看公司的竞争力，在年报中公司已经把核心竞争力写着很清楚了

1、开创了“楼宇电梯”这个核心场景，在主流城市主流人群必经的楼宇电梯空间中每天形成高频次的有效到达 

2、媒体资源规模大、覆盖面广、渗透率高

3、产品差异化布局，数字化、智能化营销能力优势显著

4、拥有优质的客户资源，客户结构不断优化

5、具有极高的品牌知名度及强大的市场主导权

6、媒体价值持续获得国际权威和行业协会的充分认可

7、企业文化获得员工高度认同，团队战斗力领先业界

虽然年报里竞争力写着很清楚，但是我想了想，我还是想用我对分众的理解来说明下分众的竞争力，一是领先优势，二是策划能力，三是江南春本人。一是领先优势，二是策划能力，三是江南春本人。

领先优势体现在电梯媒体是江南春本人独创的商业模式，早期公司就已经牢牢占领了中国最具核心的点位资源，这些核心点位资源，从目前来看是非常稀缺，拥有最大的消费群体--中产。这些非常核心的点位资源再加上江南春本人及其团队非常具有策划能力与营销能力，才拥有众多引爆品牌的经典案例，也经常被评为“中国广告最具品牌引爆力媒体”，楼宇电梯这个最日常的生活场景代表着四个词：主流人群、 必经、高频、低干扰，而这四个词正是今天引爆品牌的核心资源,而江总本人也曾说过这样的一句话：如果再给我几百个亿，让我重新再建立新的电梯媒体，也干不过如今的分众（原话忘记了）。所以从这个角度来讲，分众最核心的竞争优势就是领先优势，占领了中国最具核心的点位资源，如果没有这些点位资源，再怎么策划，也难有引爆品牌的效果，巧妇难为无米之炊。

下面就引申出了我对分众未来空间的思考：我看了不少文章，说广告这个市场空间非常大，多少千亿之类的，未来还有多少百万电梯没被挖掘，市场占有率占比不高，数据很详细，很专业，不过对我来讲这些数据并没有多大的意义，因为分众从2018年大幅扩张之后，新增的占位资源并没有带来有效的利润，在之后的几年时间里不断的优化这些点位资源，500万城、500万终端这个战略只能是未来很多年很多年才能实现，首先中国的人口红利已经消失了，优质的点位资源未来更加稀缺，只能不断的去寻找优质的点位资源，甚至在全球寻找优质的点位资源，把这个模式复制下去。目前运营比较好的海外公司：

韩国电梯电视媒体广告业务分众持股50.4%

新加坡电梯电视媒体广告业务分众持股27%

韩国、新加坡目前发展较为顺利，其他子公司仍需再接再厉，由于这些子公司规模尚小，对公司的利润目前贡献还不是很大，只能多观察。

那么我们如何评估分众未来的发展空间呢？我只能这样说如果你看好江南春江总，相信信任，那么在他的《抢占心智》这本书里，江总对分众未来的思考：

“未来，分众仍可以心无旁骛地将业绩做到300亿、500亿，成为全球最大的电梯媒体集团。我们定位于此，专注于此，我们想把这件事做到极致。

实现这个业绩可能性高吗？目前分众已经从困境中崛起，重新进入了提价周期，客户结构不断优化，以日用消费为主的客户占比不断提升，将进一步提升公司客户的稳定性，为公司未来业绩带来持久的动力。

我们复盘下分众进入提价周期的时期2015-2017

营收增长15%以上，利润增长30%以上。未来三到五年，如果未来的经济环境不会太大的变化，实现这个业绩的可能性还是非常大的。目前公司的静态PE40倍左右，考虑到公司未来几年仍有不错的成长性，这个估值我认为比较合理，并不算贵，但也不见得有多便宜。投资是一种选择，如果我们有生之年，找到一个非常湿的雪，并且是一个非常长的坡，（分众的坡够不够长，从未来十年甚至更长的时间周期里，这个坡是不太确定的），而且是一个非常可靠的管理层，那么我们的选择就是对的，我们的资产也将可以得到丰厚的回报。但这需要命。

注：我指的未来三到五年并不包括2021年，指的是2021年之后的三到五年。

净利润2020年第四季度较2017年第四季度相差不大，2021年第一季度利润创出历史新高，而且现在进入提价周期，每年提价两次1月、7月，从这里来看2021年的净利润高于60亿的，预计2021的利润60亿到70亿左右，这个利润区间预计我认为可靠性是非常大的，所以如果用动态PE来看这个PE在23倍-26倍左右，并不算有多贵。

分众传媒系列已完结

作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了二个月多，说实在话，有点点累了，我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了。

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