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文 | 流远  看懂经济专栏作家

随着疫情逐渐得到控制，加上新冠疫苗接种率不断上升，美国经济将逐渐向常态回归。美国一季度GDP环比折年率增长6.4%，同比增长0.4%，并且预计二季度经济增速会更高。

虽然经济逐渐恢复，但就业市场似乎不那么配合，美国4月份新增非农就业人数仅为26.6万人，远低于市场预期，据分析是过于丰厚的财政补贴造成了人们不愿意出来就业（一些共和党人和商界人士认为令人失望的就业报告表明，联邦和州政府在失业救济方面过于“慷慨”）。与此同时，美国的通胀水平却在快速提高，美国劳工部最新公布的数据显示，4月美国CPI月核心CPI分别同比上涨4.2%和3%，大幅高出市场预期。埃信华迈（IHS Markit）公布的数据也显示，在主要发达经济体中，4月份美国商品和服务的平均销售价格增幅最大。其中，4月全球供应商的交货期以创纪录的速度延长，原因是产能不足和物流进一步延误，包括集装箱短缺和港口拥堵。供应延迟在欧洲和美国尤为普遍。

在就业和通胀步伐尚未协调的情况下，美联储会怎么做？目前，美联储向外界释放的信号依然是“鸽声嘹亮”，认为美国的就业市场仍然有待继续发展，市场也预期美联储近期不会提高利率。我们知道，美联储的法定目标是实现就业最大化并保持物价水平稳定，具有投票权的联储官员投票决定货币政策走向，那么了解在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上具有投票权的美联储官员对于就业和通胀的看法就较为重要，从中可以寻找政策走向的蛛丝马迹。

我们整理了5月以来美联储主席Powell、美联储副主席Clarida、美联储理事Brainard、Bowman在不同场合发言中关于就业和通胀的观点，具体见下表。总体看，上述官员认为美国就业市场还远未恢复至正常水平，离美联储的目标还有一段距离，通胀虽然有所上升，但受基数效应、供给瓶颈等因素影响，通胀的上升可能是暂时的，对通胀预期也未产生较大影响。所以，认为美联储维持宽松的货币政策是没问题的。虽然上述观点都发表在美国通胀数据公布之前，但上述观点构成了这些人员对美国经济的基本看法，目前的通胀数据是否能改变其观点还需要观察。

当然，也有另外的声音。美联储前主席、现任美国财长耶伦5月初在接受《大西洋(600558,股吧)月刊》采访时表示，可能需要适度加息，以防美国经济因政府支出水平提高而过热。无独有偶，近期华尔街日报(博客,微博)刊文表示，美联储在“玩火”，宽松的货币政策助长了金融市场的过度行为，将资产泡沫越吹越大，埋下了巨大风险。前财长萨默斯也发出警告，称现在美国经济的主要风险是“过热”。

虽然美联储没有转变政策的意向，但鉴于通胀上涨，投资者认为会侵蚀企业利润，股票市场已经先跌为敬；恐慌指数VIX大幅提高；美债收益率大幅上涨，美元也强势反弹，至少金融市场已经对通胀作出了反应。目前的关键应该是观察美国的通胀的原因以及未来会如何演变，如果是暂时的，那么收紧货币政策的风险较小，但如果持续下去并维持在较高水平，那么货币政策改变的步伐可能就要来临。

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