原创：龙缘圆 股期相对论

究竟股价下跌的底线在哪里?可想而知这是操作者必须认真面对的问题。股价下跌底线的估算,曾先后出现过成本法,筹码法,基本面法等。

成本法又分为一级市场成本法与二级市场成本法。

所谓一级市场成本法,即上市公司的新股发行价、配股价、增发价。这是一个重要的投机性估算方法,其潜在的逻辑是,跌破一级市场成本价特别是新股IPO价,将极大地刺激上市公司和证券市场管理层的自尊心,并“知耻而后勇”,通过与机构联手、出利好、制造题材和高送配来恢复其二级市场溢价。历史上,这的确提供了诸多较好的投机性买点。但近年来成本法对股价下跌的底线分析已意义不大。

筹码法的核心逻辑是,当价格低到一定程度时,市场的投机性需求将使筹码自然恢复其流动性,从 而出现连续的价格波动与交易机会,构成股价下跌的底线。

由筹码法估算股价下跌的底线,其重要前提是流动性的恢复。由于其根本不考虑筹码背后的上市公司的实际价值,而流动性的恢复与市场情绪与偏好直接相关,但却难以量化,因此,筹码法难以事先预估股价下跌底线的具体位置。

基本面法分市赢率法和净资产法。相对于前面两种方法,此方法要安全些。

市赢率的底线在哪里?这是很多投资者相当苦恼的问题,因为当他们以自认为安全的市赢率买进股票后,却出现了三种情况：1)由于业绩变脸,原来安全的市赢率甚至因为亏损而不存在了!2)上市公司增发配股导致股价下跌;3)公司没有大的变化,但由于市场价值中枢的大幅下移,惨遭套牢。所以说,市赢率法绝非很安全的底线探测器。

事实上,在任何一个市场,价值投资都远非在证券报刊上浏览一两版投资价值报告那么简单。在充分评估市场风险、行业风险、经营风险和管理层道德风险之后,投资人还必须特别面对再融资风险。那么,净资产法又如何呢?

研究表明,在过去的数年中,以低的净资产率买进股票,具有很高的胜率。净资产是A股市场唯一未被充分挑战的价格底线了。可以预见,未来净资产仍然是很有效的股价下跌底线。

但净资产法仍然有两个重大风险：1)净资产不实。2)不能产生效益的净资产实质上更像是负债：如果不能产生正的现金流,与净资产相关的资产将以管理费用、有息负债等形式吞噬企业的利润和股东权益。这也是在国际市场上股价常见跌破净资产的原因。

通过以上分析,那股价下跌的底线到底在哪里?

第一点：市场的成本,无论一级还是二级,均已难以成为股价下跌的有效底线;

第二点：以筹码论博弈价格底线,无异于火中取栗;

第三点：如果能够确认净资产的真实性与收益性(重要前提),考虑到价格博弈的存在与再融资的免疫性,净资产仍是未来有效的价格底线;但这并不暗示股价只有跌到净资产才有投资价值;

第四点：两地乃至三地上市的公司,境外价格的接轨性上涨足以成为境内价格的下跌底线支撑,并通过比价效应传递至相关行业的定价之中。虽然该底线并不稳固,但却易于观察。

本文由@龙缘圆 编辑，以上仅代表个人观点，不作为入市依据！