看好国内轮胎龙头成长的确定性

      我们认为轮胎龙头有望迎来业绩、估值双增。

      1）业绩端受益于量价齐升：量方面，海内外基地布局迎来新一轮产能释放期且加码资本开支；价方面，产品结构调整叠加行业格局优化有望带动均价提升；

      2）估值端：业绩稳定增长的基础上叠加消费属性，拥有深厚资本实力的龙头发力新零售，品牌、渠道厮杀加速分化，有望驱动龙头估值体系抬升。

      市场短期担忧轮胎成长的不确定性主要源于天胶等原材料价格波动（即周期属性），因天胶暴涨或暴跌皆利空胎企盈利。但我们复盘历史发现，需求带动的天胶温和上涨，及天胶稳步下跌都可抬升胎企毛利率，当前阶段演绎更像是 2008-09 年胶价触底温和上涨带动胎企毛利率稳步提升，且行业龙头的定价权受益于行业格局优化已边际提升，其传导成本能力有望加强。