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本文是《价值事务所》的原创文章，第633篇

不知道大家爱不爱看阅兵，所长是非常爱看的，不过只爱看中队的，不只是因为爱国，而是见过他们之后，其他的都暗淡无光~

这是中国的阅兵。

这是英国的阅兵。

这是法国的阅兵。

这是印度的阅兵.....（我要抱抱，我要举高高....，一直无法理解印度人的脑洞，这是要展示啥？)

壮哉，我大中华，壮哉，中国人民！

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独特的中国军人气质

不是咱无脑吹，中国的军队就是不一样，不是因为装备，而是骨子里那股气质，正是因为这种独特的气质，中国才可以在刚建国的时候，在武器装备，后勤保障严重落后的情况下，凭借大无畏的牺牲精神，极其先进灵活的战略战术，誓死保卫国家和人民的意志，用极大的牺牲打赢了抗美援朝之战。

这是中国的立国之战，换来了几十年和平发展的时光，也换来了五常的门票。

中国军队是那么独特，这种气质是历史的传承，所以中国军人普遍都有非常独特的气质，包括自律，令行禁止，遵纪守法爱国等，而且他们往往目标感极强，可以为了达成目标不惜一切战斗，实现目标的概率非常大。

现在A股上，也有这么一个军人企业家，他为企业定下了未来市值千亿的目标，而现在这个公司市值只有300亿出头，凭这一点，它就值得我们覆盖一下。

它就是A股养鸡龙头，鸡茅——圣农发展。

02

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从军人到养鸡大王

创始人是一个企业文化的根源，军人企业家创办的企业，往往也很有特点，比如王健林和万达，任正非和华为，王石和万科等，以及今天要讲的傅光明和圣农。

傅光明1972年中学毕业后参军，历任战士、副班长、班长、副排长，服役期间荣立三等功二次，获团、连嘉奖30多次。退伍后任职光泽县武装部枪械员，获南平军分区嘉奖三次，县武装部嘉奖四次。

妥妥的一个优秀军人！

1983年，傅光明下海搞养鸡场，死磕行业近40年，终于成为中国最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业，与百胜、麦当劳、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系。

百胜中国，更是在今年入股5%，战略投资了圣农发展。百胜中国是中国最大的餐饮企业，拥有肯德基和必胜客，以及小肥羊、黄记煌等多个品牌，在国内拥有餐厅逾1万家。

在禽类养殖业务蒸蒸日上的同时，圣农也在大力发展食品加工业务，由傅光明的接班人，也是他的女儿傅芬芳亲自操刀。经过几年的布局，食品加工板块的营收比例已经超过了30%了。

简单说，圣农就是养鸡，卖鸡，搞食品加工全产业链发展的公司。

这听起来平平无奇，但其实是很难得的，因为此前“鸡芯”一直被外国企业卡脖子，直到圣农做出了中国人自己的“鸡芯”。

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被卡脖子的“鸡芯”

很多农村的朋友应该都养过鸡，很容易有养鸡没啥技术含量的感觉，但散养和工业化养鸡是有很大区别的。

鸡主要分两种，国产的黄羽鸡，也是大家最常见的，特点是体重较小、生长周期长、抗病能力强、肉质比较符合中国消费者的烹饪习惯。

一种是白羽鸡，进口品种，属于快大型肉鸡，毛色多为白色。生长速度快、产肉量多，更适合西式餐饮，大家吃的炸鸡就是这种，一般认为这种口感相比黄羽鸡差一些，而且不太适合中式餐饮的做法。

目前工业化养鸡主要是白羽鸡，而国内绝大多数养鸡企业还没有实现白羽鸡的自主育种，这个市场被美国人牢牢把控着。用这两年的流行说法就是“鸡芯”依然被卡脖子，而圣农发展是目前唯一突破了“鸡芯”封锁的企业。

等等，鸡可以生蛋，蛋可以孵出小鸡，为什么一定要从国外引进种鸡呢？

这就是散养和现代工业化养殖的区别：工业化养殖追求规模和效率，对鸡的特性有要求，比如生长速度快，肉质形状好，产蛋量大，孵化率高，抗疾病能力强等等。

但人无完人，鸡也无完鸡，所以就要通过杂交技术，将几种鸡的优良性能集合在一种鸡上，现代的肉鸡育种一般是“三系配套”或“四系配套”，也就是将3个或4个具有不同优良性状的纯种品系通过杂交，得到的杂交后代才能稳定地同时具有各种优良性状。

只有曾祖代的鸡可以自繁留种，仍是曾祖代，其他的后代都不能留做和它同级的种，即祖代产生的后代要么是父母代种鸡，要么就淘汰，父母代产生的只能是商品代鸡，商品代就只能产蛋，或者直接长大肉用，不能留种。现在工业化养殖的白羽肉鸡，基本都是商品代或者是父母代的。

而之前中国曾祖代是没办法自主繁育的，只能靠进口，这就有隐患了，毕竟鸡是极好的动物蛋白来源，万一别人不给咱们鸡种呢。

好在圣农解决了这个问题，破除了外国企业对“鸡芯”的封锁！

2019年圣农经过6年多的科研攻关、累计投资8亿元，成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ901配套系。目前，不仅完成祖代种鸡 100%自给自足，亦完成了新品种认定的中试，正在向农业农村部申请对新品种的审定。

到了这里，可能有很多朋友会疑惑，为什么搞个鸡种这么难呢？

这是因为动物每一代的繁殖和性状筛选都需要较长的时间，毕竟是改变基因的事情，又不是搞工业制造，再加上，在选育的过程中维持各个性状的平衡是难度非常大的事情，都需要很多时间去探索，国内的育种起步又比较晚，不像欧美国家已经干了一百多年了。

从这一点的突破，我们可以看出圣农家的优秀基因：军人企业家，居安思危，高瞻远瞩和下定目标就要不惜一切代价，砸钱搞研发，最终实现目标，而且圣农近40年的发展，从未出现过安全事故，也可以看出公司在管理方面的严谨程度。

圣农和华为身上那种气质是非常类似的，不愧都是军人创办的企业。

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圣农的千亿市值目标

傅光明对圣农是有野心的，在公司的“十四五”计划中，他提出了产业集群年产值达3000亿元，股票市值达1000亿元的目标。实现路径则是：圣农产能由5亿羽增加到10亿羽，排名由全球第7上升到第3；食品销售增加到160亿元；祖代原种鸡产能占国内市场80%，实现国产替代；打造“数字圣农”。

这个目标有没有可能达成？

从目前来看，可能性还是挺大的，扩产能和祖代原种鸡实现国产替代，问题都不大，“数字圣农”也是公司一直在推进的。最大变数在于食品销售增加到160亿，毕竟现在才40多亿，实现压力会比较大一定，但好在管理层的思路非常靠谱。

每个公司都有自己独特的基因，这是由创始人的性格，以及多年发展综合形成的，是很难转变的，就像腾讯的基因是社交，所以2B的业务就很难成功；阿里的基因是电商，社交就一直做不起来......

圣农是做养殖的，想要往食品加工转型，相当于以B端见长的企业往C端转变，是底层基因方面的转变，困难是非常大的，所以傅芬芳的思路：既然企业基因改变太难，那干脆不改变，就找全新的团队做2C新业务，相当于把整个基因都换了，另外，她亲自带头食品加工业务。

傅芬芳，1980年人，福建农林大学农经管理专业出身，由她来做2C业务，无疑比傅光明带领圣农团队做，成功率要大大的增加。

经过几年的努力，现在圣农的食品业务已经有所突破了，去年实现了41亿营收，占公司总收入近30%，根据规划，今年会加大广告力度投放，营收和占比有望继续扩大。

这个企业的特质真的和华为挺像的，所以想要拿下哪个领域，最终拿下的概率相当高。

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圣农的财务

营收规模一直是增长的，去年由于疫情和鸡肉价低谷，有所下降。营收增长率，由于鸡周期的原因，有高有低，但除了去年，总体都是增长的。事实上，它的市占率从2008年2%增长到2019年的10%，公司是一个明显的成长型周期股。

再来看扣非净利润的情况，变化就太大了，果然是一个周期股！不过这几年随着食品加工业务的逐步放量，周期性有望慢慢减弱。

现金流一直是大幅度大于净利润的，说明收到的都是真金白银，这一点非常重要，在农业股中，这个尤其重要！

毛利率和净利率跟鸡周期有关系，这几年随着食品加工业务的逐步放量，有了明显的提升，这也是为什么公司坚决要发展食品加工业务的原因。

资产负债率30%多，有息负债率这几年更是逐步下降，现在只有13% 多，完全是进可攻退可守的状态。

ROE，由于周期的问题，不是很稳定，但这几年明显上升。

好了，对于公司的基本面分析到这里就差不多了。

细心的朋友应该能感到，今天跟以往不同，深入公司业务层面，尤其是鸡周期相关的分析偏少，更偏重的是公司创始人和企业特质，战略等的分析，为什么这样安排呢？

因为农业股是造假非常严重的板块，獐子岛，辉山乳业，万富生科，以及很早之前的蓝田就是典型例子，原因是农业股的数据太容易作假了，你让研究员如何去数水底的贝壳和鱼，数山上的羊，笼里的鸡鸭，猪等？

这种情况下，企业的创始人和企业的品质就特别重要了，必须为人正直，必须脚踏实地，而圣农可以取得几十年不出事，率先突破“鸡芯”封锁的成绩，说明公司的特质是非常优秀的，这样的公司作假的概率不敢说没有，至少所长相信它不会作假。

再从财务数据，尤其是现金流做辅助验证，只要没问题，基本上这样的公司我们可以对它有信心，它不会作假。

至于周期，固然很重要，但对于价值投资者而言，没有很重要。对于一个志气远大的企业，周期底部恰恰好是企业扩张占领市场的时候，可能利润上会很惨淡，但营收和现金流，市占率都会有很好的成长性体现出来，等那一天行业景气度来了，它就直接起飞了。

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该如何看待圣农发展？

从上面的介绍，大家应该能感受到圣农是一个不错的公司了，公司管理层既能仰望星空，又能低头走路，以公司目前的体量和行业地位，加上这样的管理层，无疑非常值得期待。

具体投资层面，公司始终还是一个周期股，而且它的周期性比养猪小一些，门槛也会更低，行业的竞争会更加激烈一些，而且猪肉是中国人主要的肉食品种，想要成为牧原并不容易，但梦想还是要有的，万一实现了呢。

鸡肉价目前还在底部区域，玉米大豆等饲料却在大幅度涨价，养鸡行业承受了非常大的压力。行业的公司都是亏钱的，只有圣农依然是赚钱的，市场预期今年有望走出周期底部。

所以圣农要马上上去也不容易，但现在它的估值水平，非常合理的，安全度很高。至于未来能到哪个高度，要看公司业务的推进情况，以及行业周期。

好在现在市场只是给它养殖股的估值水平，但人家食品加工业务的占比也不小了，而且未来有望越来越大，哪天市场炒作情绪起来了，完全有可能把它当食品股，食品股和养殖股的估值水平可是有至少20倍的差距呢。

最后概括一下：圣农未来能否到1000亿市值，还要看公司战略目标的实现情况，但至少目前是比较安全的，而且基于公司的管理层和优秀特质，可以选择去相信它。

如果啥时候来一波禽流感，超级鸡周期一来，那1000亿可能只是起步