昨日苯乙烯期货低开高走，经历了周四的弱势调整后，苯乙烯期货再次反转上行。

  “苯乙烯期货近日的回调更多源自下游对高价原材料强烈的负反馈。”国泰君安期货分析师黄柳楠说，在过去两周苯乙烯价格持续上涨后，三大下游里PS(尤其是GPPS)的利润已经被挤压成负值，EPS的利润也所剩无几。下游利润的大幅收缩逼迫相应工厂开工出现下滑，我们也看到华北、华东诸多PS、EPS工厂开工本周出现不同程度的下降。这意味着短期苯乙烯供需平衡出现趋势性扭转，缺货的格局或逐步缓解。

  对此，一德期货分析师任宁也认为，苯乙烯的基本面情况可以用一句话概括“外强内弱，上游强下游弱”。

  据任宁介绍，本周以来下游对高价原料表现出跟涨乏力的态势。对于下游来说，成品库存消化相对缓慢，跟进订单不佳，采购原料意愿不高，这与之前3月中的聚烯烃类似，不同之处是苯乙烯的货源比聚烯烃少，所以调整幅度也不大。“不过，苯乙烯供应端紧缺的状态暂时难解决，且华东库区仍在装船出口，库存同比低位的情况预计将延续至月底。”任宁称。

  就苯乙烯近两日的波动，中信期货分析师颜鑫认为是由“期货移仓换月”所引发的结构调整，而非趋势变化。

  具体而言，价格呈现“现货高位坚挺，2105合约回落，2106合约补涨”，其中“现货高位坚挺”反映苯乙烯库存偏低、供需紧缺的状态尚未根本改变，而“2105合约回落，2106合约补涨”则是由2105合约多头在即将进入交割月之际主动向2106合约移仓所导致的结构变化。

  从基本面来看，“苯乙烯供需紧缺缓解，原料纯苯继续强势”是合理的预期，生产端旭阳、宝来检修重启与泉州、中海壳负荷提升将令供应持续回升，大沽也暂时推迟了苯乙烯的检修，而同时下游PS工厂却因利润挤压而不得不被迫降负。

  “从这一角度来看，苯乙烯紧缺缓解应是趋势，现货价格当前的高利润很难维持；纯苯方面，国内苯乙烯开工提升会进一步加速纯苯的去库，对纯苯价格产生提振，对此近期外盘已经作出示范，浙石化二期作为年内纯苯主要的增量供应也有消息将推迟至6—7月，因此市场对纯苯普遍有保持强势的预期，价格本身也在节节走高。”颜鑫说。

  在颜鑫看来，苯乙烯基本面4月末仍维持继续去库，5月平衡略松，但若价格回落至下游PS工厂能接受的范围可能也不会出现供过于求，6月开始逐渐趋于过剩但前提是纯苯供应能够跟进，因此供需拐点可能出现在6月前后，但很大程度将取决于纯苯。

  “如果仅仅从苯乙烯的供需格局看，当前的绝对库存依旧偏低，短期缺货的风险并未彻底解除，就此开启一轮弱势调整的确定性并不高。”黄柳楠表示，虽然随着5月新装置的投产和进口的恢复，出现库存回升的可能性较大，苯乙烯存在明显的下行驱动，但累库的速度依旧存在较大不确定性。

  黄柳楠认为，苯乙烯期货在主力合约切换变成连续月换月后，期现回归节奏和多空预期博弈时间窗口改变。考虑到苯乙烯极低的库存消费比，这种情况下06合约暂时维持振荡格局的可能性较大，即若大幅走强将面临终端下游降负的强烈抵制，持续走弱将面临低库存消费比下的缺货风险。

  “如果从更长的时间维度来看，当前苯乙烯供需端已趋于明牌，供应提升的节奏、幅度比较明确，下游让利的底线已被市场反复试探，未来出现大幅变盘的驱动更可能源自宏观情绪的变化。”黄柳楠说。

  事实上，不只是苯乙烯，包括聚烯烃、乙二醇等诸多化工品的终端需求均不及预期，印度、巴西疫情再度失控下市场正重现校验二季度经济的复苏力度。如果疫情的不利影响超出市场当前预期，届时包括原油在内的诸多商品或再度面临一轮大幅下跌，这种情况下苯乙烯期货下行也不可避免。

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