这两天听到不少信息，很多小市值的公司要去基金公司路演，结果被拒绝了，以前上市公司只有一千多家的时候，机构管理的规模都不大，所以为了提升排名，大家喜欢挖掘被低估的潜力股，可现在对于市场手里动辄几百上千亿的公募基金大佬来说，费尽心思挖掘小盘股，100亿的股票，流通盘通常就30亿，买5%，也就1.5亿元，哪怕这1.5亿翻一倍，对于大佬们管理规模整体来说，也是很小的收益。

我的观点是：去年抱团过于极端，核心流动性都给了大票，可能导致不少好的小盘成长公司估值偏低，现在是回归估值的阶段。

东方雨虹、中国巨石、北新建材、海螺水泥；熟悉我的人都知道，这三只是我17年底选出来并持有至今的股票，并且当初选出来后就在雪球做了一个组合。后来大家也看到了，除了海螺外，其他三只都成为了大牛股。

当然好汉不提当年勇，我最近也做了一些研究，还真的关注了一家有潜力成长为伟大公司的小票，这只是 $科顺股份(SZ300737)$  。

科顺股份是防水行业老牌劲旅，规模仅次于东方雨虹，但估值又远低于东方雨虹。

既然要分析一只股票，我认为就先得从行业景气度以及行业主要竞争者下手。

基本面

1、首先来看一下防水这个行业的格局，2018年前后A股就陆续增加了一些防水的企业上市，有点打破了之前只有雨虹一家上市公司的格局。随着更多防水企业上市之后，再加上一些其他的上市公司的跨界，首先带来整个行业的格局逐步的向头部优质防水品牌聚焦，这个趋势已经是越来越明显了，不仅只是防水行业，也就是大企业的增速更快，越小的企业活得越艰难。如果要拿一个建材来类比的话，防水这个行业的发展态势和格局正在朝着水泥的方向进行靠拢。虽然和水泥的差距还有很大，但是方向是一致的。因为防水材料和水泥有一个共性，它是刚需；第二，防水的特点是它对建筑施工工期的要求比较敏感，影响到施工的关键路径，所以往往作为需求方，他对供应服务施工的综合能力要求比较高。

1.1 业绩

科顺股份发布2020年年度业绩报告，报告显示，科顺股份2020年实现营业收入62.38亿元，同比增长34.09%；归属于上市公司股东的净利润8.90亿元，同比增长145.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.86亿元，同比增长156.78%；基本每股收益1.48元；拟10转8派1.5元。

2021年第一季度业绩报告，科顺股份2021年第一季度实现营业收入14.61亿元，同比增长80.57%；归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长463.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.59亿元，同比增长235.39%；基本每股收益0.27元。

建材行业一般都是有周期性的，比如很多人看到科顺去年业绩有一部分是受益于原材料的下跌，所以会担心后面利润是否还能继续保持如此强劲，这点我专门去咨询了一下上市公司，他们回答大致意思就是：

2020年科顺的利润的增长远高于营收的增长，因为吃到了一部分原材料下降的红利。2021年目标就是利润的增长要继续高过营收的增长。原材料方面的变化没法控制，但是随着规模的上升，未来对整个盈利能力的保障能力会上升，它的上升会从以下三个方面来体现：

第一个方面是的对下游的议价能力在上升。假使原材料暴涨，当月的毛利会下降，那下个月就会去找下游，包括代理商，包括跟这些战略集采的那些地产商大客户，这里面关于调价也是比较灵活的，有一些调价机制约定的很明确，当沥青波动到多少的时候，就可以调。

第二点是客户结构正趋向于合理， 2020年科顺最大的客户大概就三个亿，而代理商方面单个都是不大的，科顺的几千个代理商，代理商总占比已经去到了有百分之40，今年要达到45%，到22年要达到50%，这样结构比较合理的话，我的议价能力对市场下游的影响力会好一些。

第三 对上游的消化能力也在上升。比如说赶上原材料的低位，有资金有仓储，科顺就可以囤一点，做一点有效的波段来缓冲它的大的波动，还可以跟贸易商跟沥青供应商可以谈。那再加上整个企业的规模效应，包括产能布局上越来越均衡合理，运费等成本就可以下降。

1.2、科顺的经营策略，产品价格和龙头公司的对比情况

科顺的客户两大类，一房地产二非房地产，房地产科顺选择与碧桂园、万科、融创、中海等房企建立战略合作关系，不是百强地产的原则上就交给代理商，那些特别小的企业、搞低价中标的、买劣质产品的都不是科顺的目标客户。科顺的主要竞争对手也就是那10来家企业。对于中小型或地方性公司，科顺各方面都有优势；对于龙头企业的策略会复杂一些，不用靠价格去竞争，降价会影响盈利能力。防水行业的一个特点，很少有客户只选一个品牌供应商，所以和龙头企业是共赢，比如说碧桂园、万科几家防水龙头都在，保利没在，那所以想办法进去，但产品价格上面，东方雨虹雨虹单体重要项目上有可能他的毛利可以做得比较高。

1.3、回款周期

回款确实一直都是建材行业的一个棘手的问题。科顺的客户比较分散，但是我研究了一下，他们有几个应对的方法：

1、供应商支持，因为代理商简单的说我们对它无论是从付款，还是议价角度，控制能力要好一些，再加上代理商他凭借着他的资产，以及和科顺的合作的相关资料可以拿到一些银行资金的支持。

2、加大非房地产的领域开拓，非房地产方面的条件会好一些，比如科顺供货的机场，像一些隧道，像一些高铁，还有像养猪业付款也是很好的，因为他们这两年很赚钱。所以会加大这些非房地产领域的这个开拓。

1.4、新《建筑与市政工程防水通用规范》“提标”对科顺的影响，

这个标准的实施，类似于行业的供给侧改革，目的就是大力推动行业龙头企业的聚焦，对那些小企业将形成致命性的打击，所以科顺实际上可以从下面几点收益：

第一，是需求端的增加，原来可能做一道防水能够符合国家规范，那未来可能做两道，或者一道也行，但是你得做厚一点，同等的建筑开工面积，卖材料的或者做工程的，我是不是造价要高一些，你做两道我不能收一道钱吧，这只是第一层含义。

第二层是什么呢？这个标准不仅仅是对用量的遍数和厚度的增加，它最大的改变叫做保修保障的制度发生改变了。我们到目前为止，住建部对防水包工包料在工地上的免费保修要求是5年。而一个防水，一个地下室的底板，甚至绝大部分部位都是一次性的，几乎不具备二次施工的条件。所以它的这个保修发生改变了，那保修发生改变带给我们的不仅仅是造价的提高、质量的提高，而是整个招标格局的改变。假使你现在是那个地铁招标方的负责人，你只招一个防水材料，总共国家规定只要管5年，你会把这个事放到多高一个层次，你会不会考虑一些相对价格有优势的本地中小企业？有可能吧，因为5年你也还是相信他。那假使是30年，你会选择什么样的企业？加上现在是终身责任制。所以你是不是本能的就会去选那些上市公司，选那些规模企业，甚至上市公司，你还得看一下规模，看一下市值，看一下成立时间。所以说这将是一场革命，绝大部分中小企业都没有机会