股指观点

1、美十年期国债利率回落到1.59%左右震荡，中美利差回升，资本外流有所减缓。

2、宏观数据：名义GDP增长21.18%，实际GDP增长18.3%，GDP缩减指数2.88%，广义通胀显著上升。进出口同比增速高位回落，投资低迷，主要还是靠房地产支撑，消费回升，社会消费品零售总额环比上升显著，就业改善，离完全修复到2019年水平还有距离。M2继续小幅下行，社融回落速度高于M2 ，货币市场流动性宽松。M2与名义GDP增速差达到历史最低，宏观平衡表一季度缺口达到负向峰值。广义流动性一季度最紧。周期上处于稳货币紧信用阶段。同时信用利差处于历史低位，显示实体信贷需求不足，我们认为核心原因在于信用利差水平是由房地产融资决定的，只有房地产融资能够提供超额收益，在房地产三条红线的压力下，房企去杠杆压低了融资需求，同时也压低了信用利差。债市票面收益率偏低，需要股市的回报支撑。

3、上周短期资金转为流入，增量最大的是北上资金，与美债利率回落，中美利差回升一致，ETF也逆势回升，两融显著回落，偏股型新基金发行仅有75亿，国内资金偏紧。IF前十名会员净空单先增后减，综合基差贴水有所缩小，保值盘压力有所缓和。IC前十名会员净空单有小幅增加。前5%股票交易额占比继续回落，有利于成长股。

4、上周万得二级行业消费者服务、保险、运输指数领跌，零售、能源、汽车房地产领涨。传统行业成交金额占比当中，公用事业继续回落，材料、工业工业维持高位，金融板块明显下行。新经济当中，可选消费、医疗保健有显著回升，信息技术维持低位。

5、鉴于北上资金增量显著，美债利率回落，短期有反弹，继续从低估值和成长股角度选股，股指策略上多IH，多IC空IF。

名义GDP与实际GDP对比：广义通胀上升

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宏观平衡表缺口达到峰值，广义流动性降到低点

进出口金额增速见顶

社会消费品零售总额环比回升加速

固定资产投资两年平均仍处于负值，房地产独秀

就业逐步改善，尚未回到2019年

社融显著下行，紧信用进行时

房地产资金来源增速出现拐点

中国货币与信用周期：稳货币紧信用

估值与行业数据监测

周度市场综合数据监测

上周短期资金转为流入，增量最大的是北上资金，与美债利率回落，中美利差回升一致，ETF也逆势回升，两融显著回落，偏股型新基金发行仅有75亿，国内资金偏紧。

IF前十名会员净空单先增后减，综合基差贴水有所缩小，保值盘压力有所缓和。IC前十名会员净空单有小幅增加。

前5%股票交易额占比继续回落，有利于成长股。

周度资金流动合计

全球资产定价中枢的美国十年期国债

美十年期国债利率回落到1.59%。美元真实利率同步回落。美国国债加速上升的趋势被打破，有利于风险资产趋于稳定。

美国债期限利差与通胀预期

美国国债长短期利差当前由陡峭上升的阶段变为震荡，隐含通胀率在2.3%左右稳定。

中美利差与股指

中美十年期国债利差回到中性，下行趋势转为震荡。

人民币汇率

人民币汇率指数高位震荡，人民币兑美元震荡，短期贬值趋势放缓。

股债商轮动

十年期国债震荡，中证商品指数上涨，沪深300下跌。

股债对比风险溢价率

十年期国债利率3.17%，风险溢价比达到历史低位后开始反弹，沪深300指数顶部已现，风险溢价率回归中性还有一定空间。

货币债券市场利率

货币市场流动性稳定，3个月同业存单回到中性水平，长期国债利率平稳，货币政策并未出现显著变化。

信用利差与股指

信用利差处于历史低位，企业融资成本保持较低水平，我们认为信用利差水平是由房地产融资决定的，只有房地产融资能够提供超额收益，在房地产三条红线的压力下，房企去杠杆压低了融资需求，同时也压低了信用利差。

交易集中度

前5%个股交易额占比40%，下行趋势不变，有利于成长股。

换手率

全A换手率短暂回升后继续回落。市场陷入低迷。

两融余额与交易占比

两融余额本周下降85.63亿，两融交易占比维持较低水平。

ETF份额

股票型ETF总份额回升43.66亿，ETF与股指背离。

北上资金变化

本周北上资金小幅流入247亿，北上资金流入加大。

新成立偏股基金规模

新成立偏股基金发行规模本周75亿，几乎是地量的水平。基金变成存量市场，新增资金不足。

IPO上市规模

IPO上市67.18亿，IPO过会49.41亿，整体上一级市场维持在一个较低的水平。

重要股东增减持规模

本周产业资本减持额32.5亿，继续保持在一个较低的水平。

周度限售股解禁规模

4月上旬解禁规模较小，随后开始增长，到6月中旬达到高峰。

股指期货基差与净空单变化

IF前十名会员净空单减仓，综合基差贴水有所缩小，保值盘压力有所缓和。

股指期货净空单变化

IH前十会员净空单增加，综合基差收敛，保值盘压力稳定。

IC前十净空单略有扩大，综合基差贴水缩小，IC保值盘压力小。

行业变化

上周万得二级行业消费者服务、保险、运输指数领跌，零售、能源、汽车房地产领涨。

传统行业成交占比

上周传统行业成交金额占比当中，公用事业继续回落，材料、工业工业维持高位，金融板块明显下行。

新经济行业成交占比

新经济当中，可选消费、医疗保健有显著回升，信息技术维持低位。