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终局思维,时间的诠释者

2021-4-20 09:45

所谓终局思维,是指从终点或者事后的某个节点出发,回看之前应做选择的思考模式。人们经常感叹,如果人生能够倒着活一遍,很多错误就不会犯,很多人也不会错过,这就是终局思维的一种表现。

投资者看到一只股票在几个月内出现了翻倍行情,便感慨自己当初为何没有买入,这也是一种终局思维。只不过这是站在终点向前看,可以用来总结经验教训,但具体到投资行为应用的时候,还是需要面对未来的终点,这才是难度所在。


巴菲特有句名言,叫做:“你不想持有十年,就不要持有十分钟”,这可能是与终局思维有关的最著名语录了。持有十年的股票对每个投资者来说都是少数,巴菲特大部分股票持有期限也不足十年。

但至少我们在当初做买入决定的时候,应该考虑到这个企业十年之后会是什么状态,这样在持有期内,面对种种波动起伏,才能拿得住并直到开花结果。否则某一个产品问题,某一个短期业绩变化,都会让我们怀疑自己的投资选择,直接导致半道下车,错过一个真正的好企业。


关于估值,最有效的方法是自由现金流折现,这还是一种终局思维。尽管很多人把这当成了一个数学公式,代入自己估算出来折现率,力图得出一个指导操作的结论,但实际上这只是一种思维模式,是用定量的方法得出定性的依据。当然,这至少是一种有效的思考,但其中最有价值的部分并不是算出来的数值,而是如何确定折现率。

正如前面所提到的,一个人如果能够倒活一遍,他就等同于先知或者预言家,知道该怎么去应对生活中的种种际遇。一名投资者如果知道了企业十年后的业绩,自然会对现在的股价有一个理性的判断,避免高价买入更能避免踩雷。我们对市场和企业苦苦研究的,实际上都是若干年后这家公司的经营状态,而建立在这种研究之上的投资,才能成为价值投资。所有关于估值的测算方法,也都因此才算有效。


可以说,不管是有意识还是无意识,终局思维都是投资的核心工具之一。我们买入一个标的,是因为对终局乐观;我们卖出它,则是因为对终局悲观。一定程度上,乐观时间的长度决定了我们持仓的周期。

投资的本质是时间,终局思维并不等于长线思维,实际上长线本来就没有固定的时间标准。同样的时间对每个人的意义是不一样的,同样的股票对每个人的价值是不一样的,而同样的股票,同样的业绩,对不同投资行为的影响也是不一样的。


对专注企业长期成长的投资者来说,长线持仓的确定性更强,可能犯的错误数量自然会大幅减少。如果投资者看到的是十年之后的企业状态,准备长期持有,那就不会因为几个月的错杀而沮丧,也不会因为几个月的暴涨而兴奋,在时间面前这都是真正的浮云。

但这种模式,最大的问题在于时间跨度太大,对投资者的商业洞察力要求自然也就更高,如果不是自己有非常深入理解的行业和企业,建议不要轻易做超长线持仓。投资者做的可能是价值投资,但也可能因为自己判断的失误,而出现严重的损失。毕竟有时候只犯一次大错,就抵得上很多个小错误。


而如果一个投资者是短线风格,这也不意味着他就比长线持仓者相差很多,毕竟每个投资者资金的性质和所能承受的压力都是不同的,不是每个人都有足够的资金可以多年不动用。短线投资者的终局,距离当前时间会比较近,对这样的投资者来说,有时候会因为涨了很多而舍不得卖,有时候则会因为跌得太多,而被迫去做长期持有,这都是很危险的事。投资者当初买入的时候,所看到的终局,由于时间周期的变更而完全失效,这笔投资从终局失效的时候开始就已经失败了。

不管多长时间的持仓,每笔交易都有自己的终局。因何买,因何卖,千万不要把终局随意延长或缩短,那会让投资者失去坐标,让很多看起来有价值的东西变得毫无意义,有些甚至会让我们把投资变成一场真正的赌博

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