“我猜中了开头，却猜不中这结局……”

周星驰电影这句经典台词，用在今年苹果期货上，再恰当不过了。

在苹果05合约一路下跌，直跌破5000元关口的时候，空头们弹冠相庆，以为胜利果实已经唾手可得。

但出人意料的事情发生了，行情发生了史诗般的大逆转，05合约从最低的4916元，反弹到了4月16日收盘时的5857元，最高触及5874元，接近反弹了1000点。

我自己也是苹果的死空头，05合约空单拿了好几个月，本以为终于可以狠赚一笔了，但这波反弹却让我的盈利悉数吐回，我一个朋友，最高时盈利了有10倍左右，最近也被打回了解放前。

很多人说，有人做局操纵市场，扬言要去举报，但我觉得，这些都没有意义了。

期货市场本来就是一个战场，你赚的就是对手盘亏的钱。既然是战场，各种阴谋诡计自然少不了，与其埋怨，不如认真总结自己在哪些地方有疏漏之处，下一次做得更好。

最近我一直在反省自己，在明知有人要逼仓的情况下，为什么还那么坚定地看空。

为此，我专门研究了一下有关苹果交割细则和期货逼仓方面的一些细节知识，有一些心得值得与大家分享。相信看完之后，大家就会对这一波反转行情有更深刻的体会。

1、05合约是多头“不讲武德”吗？

如果单纯从基本面来看，苹果一定是下跌的。

尤其05合约更是明牌了，一个高库存、高升水、现货滞销、仓单无法转抛的合约，理论上多头已经是“瓮中之鳖”，止损也是亏，接货也是亏，至少我之前一直是这么认为的。

但这里面有一个小细节，被大多数空头忽略了，至少重视程度不够，那就是仓单的控制权。

我们一定要明白一点，期货交易的并不是笼统的现货的远期价值，而是仓单的远期价值。

一个合约哪怕现货市场再烂都好，如果你交不出仓单，空头手上没货或者交货的成本太高，那就有可能被多头逼仓，价格被推上天。

这里涉及一个可交割比的概念。

可交割比是某商品货物总量和可用于期货交割量的比例。

一般来说，标准化程度越高的商品，可交割比越高，期现结合程度也较好，一般不会出现大幅升贴水的情况。比如，有色金属、化工、棉花、白糖、玉米、豆粕、油脂等等。

而标准化程度低的商品，往往生产分散，产品质量差异很大。在现实交易中买卖双方一单一议，也就是买家需要看货，根据货物品质商议价格。

国内期货上市了部分这样的商品，交易所人为确定一个交割标准，很难贴近现货交易，标准定高了则可交割比很低。

看到这，很多人就明白了，很不幸，苹果属于后者。

标准化程度低，可交割比低的商品，由于卖方无法组织货源，期货能够脱离基本面大幅升水交割。前几年苹果交割都发生了这样的情况：

现货市场上给出的价格无法覆盖分选成本，市场处于卖方付出劳动成本，买方付出价格成本，但出来的价格现货市场不认同。

因此，期现价格偏离，一直是困扰苹果产业的一大问题。

对于之前市场传言的产业联合逼仓的事情，我这里不予置评。但这里要跟大家说明一个概念：严格意义上讲，我们所说的苹果产能过剩，并不代表交割品产能过剩。

我们研究基本面供需，不仅仅要研究现货产业的供需，还要研究交割品的供需，很多情况下，两者并不是一个概念，尤其是对于标准化程度低的商品。

之前我没注意一个细节——05合约对应的是储存后期的苹果，质量会下降，能符合标准的交割品数量，会比03合约少，在挑拣交割品时会非常费时费力，交割成本会比03合约高，所以，05合约是容易发生多逼空行情的。而这也就是交易所取消07合约的核心原因。

本来这是苹果期货上一个固有的问题，只是由于今年苹果的基本面实在太烂，大家对于这个问题的重视程度不够，所以，也不能怪多头不讲武德，要怪就怪自己过于乐观，还是吃了认知不到位的亏。

做期货这么多年，研究得越深入，就越觉得细节的重要性，魔鬼藏在细节里，真不是一句空话。

关于05合约的事情就讲这么多，行情反转到这种程度，相信能从低位一直扛下来的空头也不太多了，要么平仓，要么换月了。

有人说，05的先跌后涨，实际就是金融资本先绞杀多头，然后产业资本绞杀空头。

作为这当中的韭菜之一，我只能苦笑一声，怪自己“太傻太天真”。

2、10合约后市尤可期待

接下来的重头戏就是2110合约了。而10合约交易的核心逻辑一定是交割标准的大幅放宽。

2020年7月14日郑商所发布通知，对苹果期货交割质量标准、合约交割月份、仓库交割和车板交割的要求及流程、交割单位和交割延误滞纳金等方面进行了修订。

本次修订最核心之处在于，从2110合约开始，将苹果期货基准交割品的质量容许度由10％放宽至20％，糖度，硬度，冰糖心也都做了宽松的调整。

业内人士认为，调整后的交割标准更加贴近下游商超中档货源的实际需求，向现货市场一二级统货靠拢，基准交割品范围大大增加。有助于实现苹果期货的普惠性，刺激西部产区原本存在水心病指标困扰的市场积极性。

新合约的调整，体现了管理层“顺应产业，贴近现货，优化交割流程，让卖货更顺畅”的总体管理思路。

在新标准下，仓单的分选成本将大大降低，以后像05合约这种多逼空的行情将很难再上演。

基本面来看，10合约无数次炒作“倒春寒”都被证伪以后，剩下可以炒作的概念实在不多了。今年苹果继续丰产的概率很高，加上其他竞争水果的大量上市，整个水果产业供应过剩的格局难以逆转。

具体的行业分析我就不展开来讲，这里放几张研报的图，可以直观地看到整个水果产业产能都是处于扩张的势头。

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加上2020年开称价过高，很多客商吃了亏，而果农挺价惜售，也尝到了苦果，预计今年的开称价不会太高。更大的可能性是，大家一开始就低价走货，就价换量。

在没有仓单成本这一因素加持的情况下，实在想不出有什么利多的因素促进苹果价格再暴涨。

所以，虽然在05合约上吃了亏，但我依旧认为，2110合约的空头行情仍可期待。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。