最近听说一个段子，说一位从业者去剪头发，听到他的理发师，也是一位去年的新晋基民，和他讨论起十年期国债收益率对手上基金的影响，然后发生了如下对话： 

——“你当初选择买这只基金的理由是什么?”

理发师—边修髯角一边漫不经心的回答：“因为推荐的朋友说这个基金经理很靠谱呗。” 

——“那美国十年期国债收益率突破1.5后，这个基金经理就变得不靠谱了么?”理发师手上的刀子停了两秒，然后嗫嚅道：“那.....好像也没有?”

要动摇我们投资的信心太容易了，三根阳线就能让我们觉得“人生发财靠康波”，几天的暴跌也能把不少年轻的投资者吓得跑步离场。正如彼得·林奇所说：“投资者情绪转变之迅速达到令人难以置信的程度，甚至即使事实根本没有任何改变。投资者不断地在三种情绪之间变化：担心害怕，洋洋得意，灰心丧气。”

投资怎么才能做到不慌，特别是在面临不顺的时候？笔者曾听说过一个很有效的“三个知道”理论，即最好的投资需要满足“三个知道”：

1） 知道投资的收益来源

2） 知道可能面临的风险

3） 知道自己的投资期限有多长

逆风时问问自己这三个问题，或许对你的投资有帮助。

一、知道投资的收益来源

新手投资者在刚接触基金时，一大难题就是很难形成对基金收益率的正确感知，“近一年涨幅110%”、“近三年年化20%”、各种数据难免看得眼花缭乱。

那基金投资该预期什么样的收益？要回答这个问题需要回到基金投资的本质。以股票型基金为例，基金的投资收益很大程度上是来自持仓股票的股价上涨。

公司股价上涨的来源通常不外乎两类，一类是公司基本面的变化，一类是纯粹的估值水平变化。其中估值变化是通常是由市场情绪变化引起的，赚的是交易对手的钱，短期可能会有收益，但长期来看，却呈现周期波动的特征。而长期可持续的是上市公司的盈利增长，也就是我们常说的赚公司成长的钱。

简单统计数据可以发现，沪深300成分股过去10年的年化盈利增长率为9.51%。

数据来源：Wind，2010-2019年。历史业绩不代表未来。

“过去十几年基金的整体平均收益率水平大约在10%左右，如果从一个理性的经济学角度来看，这是一个非常理性的水平，隐含的意思是去分享我们所在经济体中企业成长带来的盈利。企业和资本通过努力，以及积累下来的经营相对优势，长期比社会平均资本成本获得高一点的回报是非常合理的。”

——兴证全球基金 乔迁

当然，一些基金经理在选股或择时方面有更强的能力，能再提高一部分收益，将长期年化收益做到15%-20%。而我们常说的“十年十倍基”，对应的年化收益率约为26%，则说得上是凤毛麟角的高手了。

二、 知道可能面临的投资风险

基金投资的另一个重要特点是，收益的非线性。投资者大多喜欢线性的收益，因为线性收益代表着确定性和本金的绝对安全，但股票市场的波动是不可避免。网上流传很广的一张图说明了这种“非线性”收益的本质。 

了解手上基金的历史跌幅很简单，可以关注“最大回撤”这个指标。最大回撤是一个风险指标，指的是选定周期内产品净值最低时收益率回撤幅度的最大值。从一只基金产品的历史最大回撤数据中，我们大致可以看到该产品在逆市中的波动大概有多大。

 即使是长期回报非常优异的产品，也会不可避免地经历大幅波动。统计近5年排名前10的偏股混合基金，它们在近5年为投资者创造了超过2倍的投资回报，但也都经历过超过20%的回撤。 

数据来源：wind，2016/4/9-2021/4/9，历史业绩不代表未来表现。分类选取上海证券偏股混合基金。

长期投资的过程中，经历颠簸在所难免，优秀基金与其他基金的差别就在于，能在经历不可避免的回撤后不断创出历史新高。而我们了解历史回撤的意义就在于，第一，在投资前正确评估自己能否承受相应的风险，第二，在风险真正来临时，能坚定的持有，而不是追涨杀跌。

 三、知道自己的投资期限有多长

除了追涨杀跌，投资基金的另一大忌就是频繁交易。去年在市场火爆的时候，甚至有种“7日炒基法”大为流行。实际上，基金是一种并不适合短期投资的品种。

   首先，短期频繁交易的手续费并不低。为了鼓励持有人长期持有，基金合同中一般规定持有周期越长，赎回费率越低。例如，有些偏股混合型基金，如果持有30天内赎回，赎回费率为1.5%，而如果持有超过1年，可能就不会收取赎回费率。

   其次，正如巴菲特的名言所说，股市短期是投票器，但长期是称重机。也就是说，股价的短期波动难以预测，但长期来看，股价不会偏离基本面太远。

 通过测算近10年中证偏股基金指数可以看到，更长的持有时间下，正收益占比往往更高。持有2年及以上，获得正收益的占比超过96%。

数据来源：银河证券、wind，以近10年中证偏股基金指数测算；时间区间：2011/3/1-2021/2/28；数据计算方式：以持有2年为例，假设从2011/3/1起每个交易日按照收盘价买入中证偏股基金指数，并持有24个月，计算区间收益率，然后计算所有样本中持有收益率大于0的样本数占比。历史数据不代表未来表现，基金投资需谨慎。

“我们建议年轻的投资者，能为您的资金做一个长期的规划，比如10年、甚至是30、50年。投资不应该是单一年度里希望实现爆发性的财富增长。

因为单一年度的财富爆发性增长，会有非常大的不确定性，是一个偶然性的事件，不具有可复制性。还会结合一些运气的成分，这应该不是多数人可实现的路径。”

——兴证全球基金 乔迁

写在最后

生活在2000多年前的古罗马哲学家塞内加曾说过：“如果一个人不知道他要驶向哪头，那么任何风都不是顺风。”

 其实，投资中的很多不顺、沮丧、迷茫、甚至痛苦都来源于“三不知”——不知道投资的收益来源，不知道可能面临的风险，也不知道投资到什么时候。没有这些认知，就难免在面对波动时出现动作变形和非理性操作。

 树立清晰的投资认知，顺风时不要过于洋洋得意，逆风时更不要垂头丧气，耐心拷问下自己的投资逻辑，好好检视手上的投资标的和自己的投资行为，可能对于未来的你来说，会是更大的财富。

风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议。基金投资需谨慎，请审慎选择。