原标题：苹果：产区天气成焦点，远近逻辑各不同 来源：文华财经

征稿(作者：广州期货谢紫琪）--自2020年10月上一季苹果收割后，远高于过往的库存量、萎靡的走货速度、量大质优的柑橘替代效应诸多因素叠加，促使苹果期货2101与2105合约进入了长达近半年的下行通道。远月2110合约在3月中下旬后亦独木难支，价格重心巨幅跳水逾千点。近日，在产区寒冷空气的干扰以及限仓规则的带动下，低迷已久的苹果终于迎来了一线曙光。4月6日，苹果期货2110合约在5613元/吨触底并开始反弹。4月13-14日，10合约数次在盘中尝试冲击6000元/吨整数关口。近月涨幅甚至超越远月合约，基本收复了前期长阴后的跌幅。

花开烂漫却逢雪，种植天气动人心

苹果属于落叶乔木，花期为4-6月，喜低温干燥。种植适宜温度范围为年平均气温9-14摄氏度，4-10月生长季节平均温度12-18摄氏度。仅看花骨朵数的话，今年应属于相对大年。根据中果网4月9日的调研报告，陕西省已开花处于盛花期的乾县与澄城花量都比去年多，其余地区处于露红期，本周进入始花期；山西地区基本已开花，花量大；甘肃同样在本周方进入开花期；山东沂源去年产量高，今年花量略减，蒙阴花量大，烟台地区也是本周从露红进入始花期。

艳丽的苹果花喜人，要最终结果却不易。本周正处于或将进入开花关键期，各主产地的天气情况引来市场高度关注，多个调研队伍蹲守前线仔细调查近期数次寒流对苹果造成的影响。较近的一次寒流从4月12日晚间开始，陕北地区陆续有雪花出现，降雪区域自北向南蔓延。14日陕西前线调研人员的反馈是气温出现了负值，但持续时间相对较短，苹果花和叶出现了表面结冰情况，对苹果花尤其是盛开的花有较大冻害风险，但较多尚未开放的花不能确定产量影响，冻害对质量的影响则需要后期施药进行消除。值得庆幸的是，陕北地区大部分苹果仍处于露红或始花期，冻害对其威胁程度远小于盛花期时。除了陕西主产区，山西、甘肃与山东主产区的天气也需加以关注。根据中央气象台消息，预计14日至16日，受冷空气影响，西北地区东部、华北、东北地区、黄淮东部等地先后有5～6级阵风，8～10级大风，气温下降4～8℃；渤海、黄海中北部等海域有6～8级风，阵风可达9～10级。在此轮冷空气袭击中，甘肃部分地区发布了霜冻蓝色预警，山西发布霜冻警告的县域多于甘肃，山东威海地区亦有霜冻警告。根据2018年经验，苹果花在零下低温持续6个小时后出现了大面积的严重损失。也就是说，发布了霜冻警告的地区温度，会对苹果花形成威胁，但零下低温持续的时长，花开的状态都会使最终结果不同。当然，如果提前进行燃烧取暖等防护措施，可有效降低霜冻导致的损失。苹果的花量直接决定最终产量，当前苹果主产地的天气情况可谓时刻牵动着苹果期货投资者的心。

倒春寒再现，金苹果是否可期？

市场投资者之所以如此惦记紧张苹果花期的天气情况，是因为2018年时以苹果花期的倒春寒为序幕，以坐果与套袋接连不利导致当年苹果巨幅减产近四成为升华，形成了一个长达大半年的牛市。在2018年4月2-7日的倒春寒使苹果1810主力合约在清明节后3日内涨幅近7%，对应现货价格从3.3元/吨上涨至3.5元/吨。该种植年苹果价格指数从7000元/吨上涨至12000元/吨以上，如果按当年度最后的苹果期货07合约最高价格算，涨幅甚至超过了100%，使当年的苹果被冠名为“金苹果”。2018年那次波澜壮阔荡气回肠的行情余韵未绝，更是带动了苹果期货在2019、2020年度在4、5月的数次上涨。不过，19和20年的“倒春寒”最终都被证明是虚惊一场，当年的苹果产量基本正常。

那么，今年的倒春寒也是虚惊一场吗？由于各地花期不同，未来2天冷空气仍在来袭途中，后续坐果套袋同样会受到天气影响，当前就讨论苹果损失几何为时过早。暂时只能说，13日和14日凌晨的霜冻对苹果花的影响小于2018年那次。以当前苹果主产区调研团队的密集程度来说，霜冻寒流对苹果造成的影响反馈到盘面时间极短，结论也会相对精准，可多观察大资金的动向。对于无法前往产地实地验证的投资者来说，或许还有另一个可作为观察参考的指标，就是10-01或者10与更远月合约的价差。之前因为10合约处于收购期，企业人手紧张，制作仓单意愿不强，多呈现10强于01合约的正套。但若苹果真的大幅减产，苹果的供应越到远期越紧张，远月涨幅应大于近月，价差倒挂的情形有望扭转。由于已吃过前两次“狼来了”的亏，对于今年这波“倒春寒”，资金表现的都极为谨慎。在未最终核实寒潮带来的损失前似乎并不想轻易下场。

天气VS交割规则，或形成震荡区间

如果说天气的不确定性是价格企稳反弹最大的动力，那么交割要求的放宽无疑是空头背后的老板，持续制约着苹果价格的反弹幅度，需要极大的利好方能抵消。苹果期货上市以来交割规则已变动2次，最主要的变动在质量容许度这个指标上。质量容许度从最早期的5%，放宽到10%，到此次2110合约的20%，一方面代表挑拣人手的费用和次捡果处理费用的减少，另一方面也代表可交割量的大幅增加。本轮2110合约从7000元/吨之上迅速跳空到6000元/吨之下可视为因交割规则调整而进行苹果价格重心的回归。

近月趁势走货方为上策

此轮苹果触底反弹的行情中，近月的涨幅高于远月，近远月价差持续缩窄，从峰值的1861元/吨缩窄至-150元/吨附近。规则的改动会降低远月的重心却没有对近月的支撑作用，鉴于近月也不会受到天气的影响，它反弹的原因或者动能来自哪里？

首先，苹果现货的基本面并没有出现大的改变，库存依然偏高，价格也在持续受其他水果的压制。根据天下粮仓的数据，截止2021年4月7日，全国库存仍有850.2万吨，周度去库速度在低价促销的影响下有所提升，达到了31.46万吨，显著高于前期周均20万吨左右。但即使以新的去库速度计算，后期去库压力仍较为沉重。现货的价格并没有尾随期货出现大幅上涨，走势偏弱。截止2021年4月13日，山东沂源纸袋70#与纸袋75#以上分别从1元/斤和1.6元/斤降低到了0.9元/斤和1.5元/斤，较前一日均跌0.1元/斤；山西运城的纸加膜75#以上和膜袋75#以上则在4月11日前后出现了0.2与0.3元/斤的跌幅；陕西洛川纸袋70#以上的跌幅不逊前者。产区的交易氛围和近月05合约火热的走势形成对比，客商除自有包装发货，对果农货挑拣压价的心理较强。另外，尽管柑橘的替代效应逐渐削弱进入尾声，但4、5月樱桃、草莓、西瓜将顶替柑橘成为苹果在水果市场上的竞争对手。

近月强劲的价格走势更多或是受持仓限额和交割意愿影响。根据交易所规则，4月15日收盘前，苹果2105合约单边限仓100手。对于在前期趋势性下跌行情中持有大量头寸又不准备交割的资金来说，限仓和交割前需要止盈离场。当前进入交割月仅剩下半月，苹果05合约的持仓仍有超过10万手，在农产品(000061,股吧)里相对少见，可见资金博弈将十分剧烈。另外，苹果仓单生成较晚，更多时候采用车船板交割。缺乏仓单信息的指引，市场对多空交割意愿较难揣测。不过，考虑到期现基差正不断扩大，后期苹果销售压力仍重，有仓单制作能力的企业不妨在苹果期货价格达到预期目标后趁势走货，通过期货市场销售一批苹果，减轻后续压力。

综上所述，进入到新季苹果种植期以后，产区的天气情况成为价格的最主要影响因素。盘面天气升水将伴随着苹果开花、坐果、套袋直到产量基本确定才会慢慢消退。今年旧季苹果除了7-9月价格对新季收秤价的影响，盘面上交割规则的不同也需要额外注意。虽然前期2110合约已回归了逾千元，但可能还不能完全反映交割规则变动的影响。参考交割规则变动，叠加种植季期间一般会有的天气升水，当前2110合约想向上突破7000元/吨和向下跌破5000元/吨都需要极为强势的理由，如极端天气情况或者水果品种批量丰收。在漫长的种植季中，前者发生的概率比后者高些。若无极端天气或事件冲击，预计5500-6500元/吨将是苹果2110合约的主要震荡区间。

作者简介：谢紫琪，广州期货研究所农产品&软商品研究员，负责棉花、苹果等品种的研究。美国芝加哥伊利诺伊理工大学金融硕士，曾参与芝加哥期货交易所与美国联邦储蓄银行的学习访问，擅长基本面与技术形态结合分析，对多元建模和统计分析有较深入的研究。