“这是价值事务所的第621篇原创文章”

昨天的文章里，所长给大家简单介绍了一下恒瑞，并且提到，有券商预测其PD-1卡瑞利珠单抗在今年，销售额就能达到90亿，2025年能直接干到200亿。要知道，公司整个2019年收入才233亿。

这是哪来的自信？

不过，所长仔细算了算，还真有可能。

今年3月，2020年国家医保目录正式开始实施，恒瑞的PD-1携四大适应症成功纳入医保，这是国产PD-1里面，适应症最多的产品，覆盖了霍奇金淋巴瘤、非小细胞肺癌、 食管癌、肝细胞癌共 4 个癌种。

划重点、敲黑板，这是目前肺癌、肝癌、食管癌领域唯一可医保报销的免疫治疗药物(这几个癌症都是我国的高发癌）。

价格，从一支（200mg规格）19800降到2928元，降了85%，如果按患者三周一次的治疗方案计算，患者的年费成功降到了四万多块钱，而医保报销高达70%-80%（不同地方的医保报销比例不同），那么患者一年只需要自费1-1.5万块钱，大大低于信达的2.9万。

年自费1万多块钱，这是一个，绝大多数人都能承受的价格。

要知道，全球畅销的默沙东K药（即默沙东的PD-1），2020年全球销售额高达143.8亿美金，在漂亮国年费用高达114万人民币，即便面对我国医保的谈判，其最低报价也在10万/年左右，远高于国家医保局的降价要求，阿斯利康、百时美施贵宝BMS、罗氏情况也大同小异，结果自然是，外资的PD-1统统出局。

目前国产纳入医保的四款PD-1（恒瑞、君实、信达、百济），属恒瑞家的药适应症最多，年费最低。

因此，按目前的情况看，恒瑞家的PD-1今年还真有可能销售额达到东吴证券预测的90亿人民币，而且，新型的生物药企们，获得大适应症能力比所长想象的要差，照此下去，即便未来一窝蜂的PD-1上市，恒瑞的药还不一定会面临什么劣势，正如上文所讲，艾瑞卡是肺癌、肝癌、食管癌领域唯一可医保报销的免疫治疗药物。

综上，艾瑞卡销售峰值过200亿还真有可能。

这充分说明，大药企不是那么容易被颠覆的，人家这么多年的饭不是白吃的。

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价值事务所

二号重磅产品已经上市

去年年底，公司发布公告，其新药氟唑帕利胶囊获批上市。

这个氟唑帕利是首个获批上市的国产 PARP 抑制剂，获批的适应症是复发性卵巢癌，不过和PD-1一样，这个PARP 抑制剂其实也是一种广谱的分子靶向治疗药物，理论上只要是 BRCA 基因突变的恶性肿瘤都可以有效。

目前，全球获批的PARP 抑制剂仅有四款，这么好的竞争格局背后其实是一个庞大的市场，2019年全球销售额高达20亿美金，重点是，目前还在快速增长，远远没到峰值！！！！

其中，在我国上市的更少，仅仅有两款，恒瑞这个，就是第一个国产了，而且和PD-1一样，恒瑞为他准备了很多试验症，虽然现在获批的仅有卵巢癌，但其实，后续乳腺癌、前列腺癌、实体瘤以及肺癌等多个以及和自家产品多种联合用药的方案都在推进临床试验，其中好几款适应症都进展到了三期临床。

光大证券给出预测，这款药的峰值，将超过40亿人民币。

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价值事务所

前途一片光明

昨天的文章里，所长给大家讲，恒瑞的发展历程是很励志的，30年的时间，一步步积累实力，在肿瘤领域，先后打造出阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、前文所说的艾瑞卡以及氟唑帕利，且都进了医保（最后一个虽然还没进，是因为刚获批，大概率会进明年的）。

算上前面的五个，公司目前一共有7个国家1.1类新药（即国内外未上市销售的独创药品），还有40多个创新药正在临床开发，到现在形成，基本每年都有 4 个以上品种（适应症）获批、每年都有创新药申请临床、每1-2年都有创新药上市的良好局面。

与此同时，公司不断开展海外项目合作，加快海外市场开拓，从去年到现在，已实现 3 款创新药产品的License out，此外，还有多款产品在海外布局临床试验。

所长认为，未来，恒瑞将通过良性循环（即研发——创新药上市——赚钱——更大投入研发——更多新药上市——更赚钱......）实现内生性增长以及技术积累，然后利用国内制造业碾压式的优势，拿着自己的低价好药出海，实现外延式创新输出。

中国，必将出一个世界级的药企，恒瑞，毫无疑问，是最有希望的那一个。

来源：价值事务所