近期市场不太平和，几乎是公认的白马股，一个接一个地暴雷。

顺丰控股几乎连续两天跌停，美年健康、康弘药业也都是在短短几个交易日之内，股价就跌了近30%。

如果从年内最大回撤看，紫金矿业、三安光电、三一重工、中航沈飞、航发动力等，回撤幅度均高达40%左右。

上述提到的个股，兴全基金副总经理董承非几乎都有持仓，其中紫金矿业、三安光电、三一重工、美年健康更是他的重仓股。然而面对重仓个股如此大的回撤，董承非管理的两只基金却顶住了，净值回撤幅度远小于市场波动。

“老司机”到底做了什么操作？

根据基金年报，董承非管理的兴全趋势基金，截至去年底，持仓占基金净值比例超过1%的标的如下：

从上表可以看出，不少股票近期回撤很大。上述22只个股中，最大回撤超过30%的就有13只。最近几个交易日市场表现看，除了顺丰控股和美年健康以外，4月12日，康弘药业一字板跌停，湘电股份跌停。

公开数据显示，兴全趋势基金截至去年底规模为352.5亿元。另外，董承非还管理另一只基金兴全新视野基金，截至去年底规模为290亿元，从兴全新视野的重仓股情况看，两只基金几乎是复制操作。

在兴全新视野基金的持仓中，截至去年底，鼎龙股份是第十大重仓股，康弘药业、美年健康分别是第11和第12大重仓股。湘电股份是该基金第16 大持仓。

重仓股一个接一个地暴雷，年内从高点回撤巨大，基金净值应该回撤很大，但从董承非管理的上述两只基金的净值表现看，回撤幅度远远小于市场波动。以下是上述两只基金的市场表现：

从兴全趋势净值表现看，年内净值最高1.128元，到最近的0.988元，回撤幅度仅有12个点左右。

这是兴全新视野的净值走势图，今年以来的最大回撤不足10个点。

净值回撤幅度远小于重仓股回撤幅度，这源于董承非的提前减仓。在市场流出来的一份内部交流分享会议纪要显示，早在今年1月25日，董承非就表示，市场已经脱离基本面，对 2021 年全年比较悲观，在他看来，即使是质地不错的核心资产，如果匹配当前的估值，如果未来股价不大幅下跌，未来很长时间给投资者带来的回报会少的可怜。

董承非当时还透露，他已经进入防守打法。“我现在基本上把自己封闭起来，卖方和内部研究员都不听，进入一种极端的封闭状态，完全凭借自己的想法，每天就卖点股票。”唯一让董承非乐观的是地产板块，“还不停地加仓地产，其实也就保利和万科两个股票。”

从后续的市场表现看，牛年春节以来，前期表现抢眼的抱团股纷纷大跌，董承非因为降低仓位和提前调仓而大幅减少了损失。

从董承非管理的上述两只基金仓位情况看，早在去年底的市场亢奋时，他就降低了仓位。其中兴全新视野的股票仓位从去年三季度末的90.1%降至四季度末的69.45%，兴全趋势的仓位也从去年三季度末的83.23%降至去年底的79.63%。

提醒投资者降低预期

在最近披露的基金年报中，董承非表示，投资者要降低今年的收益预期。

在年报中，董承非写道：2020年由于突发的疫情，带来了全球央行的宽松政策。尽管经济基本面尚有待恢复，但是充裕的流动性依旧使得全球的资本市场呈现上涨的态势，A股市场也不例外。

“疫情宽松”行情让部分公司的估值水平处于历史相对较高的位置，尤其是A股的部分市值较大的公司，估值水平高企。按照过往的经验，相对较高的估值通常需要一定的时间，通过业绩的增长来消化。所以我们认为，在经历了过往几年较强的赚钱效应之后，投资者应该适度降低对于2021年的投资回报预期。

从董承非的历史业绩表现看，从2013年10月28日开始管兴全趋势，至今接近7年半时间，总回报高达336%，年化收益约为23%，这是非常抢眼的长期业绩，但是如果按照短期年度表现看，短期业绩几乎没有抢眼过，从其持仓标的看，也比较少地参与抱团股，尽管在牛市行情中进攻性并不突出，但在防守中表现抢眼。