各行业龙头继续杀估值。

顺丰盘中一度跌停，收盘跌9.38%，放量成交111亿。这种业绩变脸的成长股，肯定会有很多机构坚决抛售，因为之前的买入逻辑不存在了，需要看后续季度的财报重新评估。

当然也会有一些看好远景的机构，看价格便宜来抄底，但他们愿意买的理由肯定是低价格，不能指望他们把股价再重新买涨上去，没有新的利好刺激，很难有大幅反弹的动力。

顺丰业绩变脸跌就算了，万华化学一季度业绩不错，好于市场预期，一样大跌6.4%。硬要找理由，只能说市场认为周期股的业绩稳定性差，之前涨太多股价偏高，投资者借业绩兑现出货。

那爱尔眼科为什么跌5.3%呢？它可什么都没公告，唯一的理由就是之前各行业的龙头股价涨太多了，现在无差别集体杀估值，所以三一重工也跌，药明康德也跌，汇川技术也跌。

前几个月老有读者问，未来是不是会龙头企业一直涨，强者恒强。经过这两个月的调整，我觉得能获得的一个经验就是，没有什么风格是永恒的。

A股历史上发生过很多次的结构性行情，背后的原因，都是部分企业在优秀基本面的支持下，让市场对它们产生新的认知，估值重估，股价在业绩和估值双轮驱动下大涨。

但是，如果大家都觉得某类股票业绩好，那就都会来买，把价格买上去。这时候股价就会透支未来的成长预期，再买，未来的获益空间就会越来越小，直到这些股票的预期收益下降到和市场平均水平一致了，理论上就不应该有人再来买了。

可结构性行情往往都会引发狂热，快速上涨会吸引来很多资金，拥挤的交易就会过度透支增长空间，最终会使得短线继续上涨，股价过高，这时候再买入，未来回报就会低于市场平均。

所以，期望通过简单持有龙头股，就能长期取得超越市场的收益，本身就不符合投资的基本原理。用和市场主流观点一样的策略，只可能获得市场的平均收益，买在狂热阶段，还容易低于市场平均水平。要想获得超额收益，必须水平高，要能先于市场认知做出正确判断。

有人会说，我只要买的是好公司，业绩每年涨，坚持持有，最后总能把估值稀释掉。这话没错，但前提是，我们得能判断出好公司一直会是好公司。市场价格可能隐含了未来3年的高速增长，你说我能看10年，看得更远，那肯定能赚钱，还是因为先于市场认知做出了正确的判断。

我觉得合理的思路是：

1. 想做中短期趋势，那就去追着热点趋势买，别犹豫别畏高，买的时候设好止损，趋势破了别留恋，估值还在高位的时候别接飞刀。之前追抱团股，现在追周期股、碳中和，都是这个思路。当前涨得好的，不一定就是未来得好股票，要认清它就是资金推动的趋势。

2. 想做长期配置，就要均衡一些，看好的成长股，稍微贵一些可以买，用时间换估值稀释的空间，可以享受后续的成长性。太贵的就算了，越贵需要用来稀释估值的时间就越多，不确定性越大，估值没稀释完，业绩就变脸那就麻烦了。同时可以做做逆向投资，冷门板块里也会有金子，真正的好收益都是从低价格涨起来的，比如去年三四季度买周期股，就是例子。

3. 认知自己的局限性，如果不能先于市场认知做出正确判断，那就买指数求平均，或者买主动基金让机构来帮忙，能赚钱的方法就是适合自己的好方法，如果一个模式老赚不上钱，那就是不适合。

阿里巴巴港股大涨6.5%，市场把罚款理解为利空落地。之前担心反垄断处罚不敢买的人，看到短期不确定性出清，都冲进来建仓了。

美团、京东这些没被罚款的互联网平台，反而大跌，大家担心它们未来也会受到处罚。

2020年末，上海市就因为二选一处罚了一家外卖平台，叫食派士，是专门给外语用户服务的。这个消息被媒体又报道了出来，让美团的股东瑟瑟发抖。

《反垄断法》规定，滥用市场支配地位的，罚上一年销售额的1%-10%。阿里巴巴罚了4%，食派士罚了3%。

美团和京东都属于销售额大，利润不那么高的企业，按这个机制罚款就比较吃亏。2019年美团销售额是976亿，净利润是22.4亿，净利润率只有2.2%。京东销售额是5769亿，净利润121.8亿，净利润率只有2.1%。罚阿里是罚没了净利润的10%，要是美团和京东也挨罚，就算按最低1%标准罚，那也是半年净利润没了，稍微加一档，一年就白干了。

同样是罚款，家底厚的能抗，家底薄的颤巍巍。

2021年4月12日，A股整体估值分位50.70%。欢迎关注我的微信公众号韭菜投资学，私信公众号“估值”有估值方法说明。
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