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  当前，PE产业链难以将高成本向下游传导，塑料期货价格滞涨。即使近期生产企业检修较多，塑料期货弱势难改。

  PE供应逐渐下降

  3月，由于PE价格走势相对原材料偏弱，国内PE生产利润大幅下滑。其中，煤制线性利润由2月底的2900元/吨下降至目前的2000元/吨左右。受此影响，国内PE生产企业的生产积极性大幅下降，加之地膜消费旺季临近尾声，市场订单下滑，PE生产企业进入检修季。有关数据显示，4月国内共有5家企业的10套PE装置计划检修，涉及产能达到228.5万吨。其中，茂名石化和燕山石化装置在4月进行整体检修，力度较大，市场将进入阶段性供应偏紧局面。目前，国内PE企业开工负荷在91.88%，与去年同期持平，处于正常水平。不过，随着检修季到来，后期国内存量PE企业开工负荷会降低，市场供应将下降。

  新增产能方面，二季度国内有多套PE装置投产，预计新增产能总量达到265万吨。其中，4月国内有90万吨/年的PE新增产能，包括黑龙江海国龙油石化的40万吨全密度装置，连云港石化的40万吨低压装置，扬子石化的10万吨高压装置。新增装置投产之初，大多以投料测试为主，短期实际流入市场的货源有限，供应压力大概率要到三季度释放。

  库存方面，由于去年一季度疫情影响消费，目前国内PE库存在50万吨左右，低于去年同期水平。其中，PE的石化库存为38.95万吨，同比下降15.29%；PE的社会库存为11.64万吨，同比下降5万吨，下降幅度为30.04%。不论是石化库存还是社会库存都偏低，意味着生产企业去库存压力不大，下游企业可供生产的原料较少，对于PE价格起到一定的支撑作用。

  成本传导不畅

  随着天气转暖，春耕接近尾声，市场对于地膜的需求开始下降，终端需求走淡使得LLDPE的需求呈现下降态势。而除了季节性的需求走淡之外，目前PE下游企业难以将高成本向下传导，生产利润被大大压缩，因此下游企业对于高价PE较为抵触，采购意愿不强，大多采取即买即用策略，这使得市场对于PE的需求进一步走淡。出口方面，前期检修的海外多套装置复产，使得海外市场对于国内的PE依赖程度下降，加之前期订单有限，因此四季度国内PE出口会下降。

  基于此，近期国内PE下游开工负荷呈现下降态势。当前，包装膜生产企业开工负荷较前期下降5个百分点，农膜开工负荷较前期下降18个百分点。消费疲软抑制PE价格。

  综上所述，随着消费进入淡季，PE需求开始下降，特别是下游企业成本传导不畅，使得目前的高价PE难以被市场接受，PE价格下行概率加大。不过，由于生产企业主动检修，加之库存处于正常水平，PE供应压力较小，短期PE价格不具备大幅下跌条件。在此情况下，我们认为4月塑料期货振荡下行概率较大，宜轻仓长线做空。