一句话概括，一季度业绩预告不重要。

收盘后传化智联公告一季报业绩预告，预计2021Q1归属于上市公司的净利润为1.28亿元~1.48亿元，较去年同期增长746%~878%，主要原因是去年同期受疫情影响，经营业绩基数较低，今年同期经营质量明显提升，城市物流中心业务、网络货运平台业务和化学业务相对当期业绩增长贡献较大。

当业绩预告公告后，各大股票论坛都开始激烈的讨论起传化智联，大家一致认为业绩是不及预期的。在这之前，我确实有看到过大家对传化智联的预期是较高的。今天的业绩预告，我认为只能代表一个数字，并不能代表业绩不及预期。从数值上来说，预告业绩和2019年同期数据基本相当，但这仅仅是数值上的比较，并且，未来1~2年的时间里，传化的业绩并不会有特别的惊喜。而这过去的2年时间里，公司的实际情况以及对未来预期我认为是要优于2019年同期的，主要体现在：

（1）公路港的运营效率较2019年有所提高，根据调研信息目前64个公路港中有近2/3的已经实现盈利；其中12个项目正在改扩建中；

（2）网络货运平台2020年放量增长；这一增长趋势将在2021年延续；（公司表示，规模固然重要，但更重要的是风控。）

（3）仓运配业务今年的打法以及经验已经不同于过去，之前是运输占较大比例，今年预计在仓配与运输上各占一半。

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既然短期内传化没有惊喜，那么值得我们期待的有什么呢？

公司短期的盈利主要依靠园区的运营，长期盈利依靠仓运配业务发力。我曾在雪球发过一个讨论，认为对于短期和长期可观察的指标有如下几个：
中短期：1.公路港业务收入/园面积；2.物业出租率；3.货运平台收入公路港

长期：1.仓运配收入规模/客户数；2.自营仓数量；3.自营仓面积。

从中短期的角度来说，64个公路港中，有2/3的公路港已经盈利，有12个处于改建和扩建的窗口，那么未来1~2年里，园区运营的收入将有明显的增加，64个公路港利润预计在20亿元左右；公路港业务收入/园面积以及园区出租率水平可以判断公路港当前运营水平；

从长期来看，公司的重点还是在于仓运配业务，根据纪要看2020年数据，传化智联432家仓运配客户收入规模在5亿元，平均算下来客单价在116万元。公司所做的仓运配领域属于千万级别的大客户，与目前阶段的客单价水平来看，还是有明显的差距，未来客单价指标的变化、自营仓数量及自营仓面积的变化都可以看得出传化智联的改变。

举个例子，传化智联当前的客户海天味业、玲珑轮胎以及伟星新材2019年的仓储运输费用分别为5.06亿元、5.02亿元和1.53亿元。而传化智联的客户农夫山泉的物流及仓储开支在2017~2019年分别占收益的13.4%、11%及10.5%，达到23亿、23亿、25亿元。也就是说传化能拿下海天味业或者玲珑轮胎一家公司的所有仓储运输费用，都能抵得上2020年全年的432家客户的收入规模。当然，客户不可能把所有的业务一开始就交给传化来做，有一个逐步过渡的过程。只要能看到传化智联在化工、快消、车后和通信领域内各自形成标杆项目（标杆项目的收入规模占该标杆的仓运配费用较大时），那么传化的确定性将进一步增强

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