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  观点：

  05合约在库存高与消费弱两重压力下，难有反弹空间，期现价格或保持弱势为主。由于旧果季苹果(5813, -1.00, -0.02%)价格会影响新果季苹果的开秤价格，后期仍需要关注现阶段期现货价格走势。

  当前市场主要交易重心集中在10合约上，主要的逻辑仍是倒春寒天气的影响。春节后首先经历了一轮天气炒作，但因苹果花尚未开叠加气温回升，市场预期落空期价急跌，看似呈现行情遥看近却无的情况。实则不然，一是近期价格急跌或为二轮天气炒作铺垫温床，二是当前正值苹果开花期，再度提供了炒作契机。由此来看，当前10月合约下方空间所余不多，做空风险增加，更倾向于观望为主，激进者可选择偏多思路对待。

  一、行情回顾

  上周苹果期货完成了主力合约更换，也完成了2020-21果季与2021-22果季期货合约的接棒更替，市场交易重心顺利转移至新合约与天气炒作热点上。由于近期温度保持平稳偏高，市场对天气引发的行情期望急剧降低，主力10合约也自7144的阶段高点回落并触及5677的低点，下跌1467点用不到10个工作日。而05合约则是在众望所归的现货价格下滑的情况下，有了稍微起色，期价自4916反弹至5298，上涨仅382点。

  图1：AP2105合约走势图 单位：元/吨

  资料来源：文华财经

  图2：AP2110合约走势图 单位：元/吨

  资料来源：文华财经

  二、基本面分析

  1．期价回归，正值花期仍不排除天气炒作

  对于新果季合约，当前供需难有定论，市场关注点仍在天气。3月份随着温度升高，倒春寒天气预期逐步落空，10月合约价格自7000以上高位急跌至6000以下，与05合约5200的位置仅余800点。从中国气象局公布的近期的天气情况与温度来看，最高气温与最低气温同时均高于近年平均气温，基本看不出会发生天气灾害。一般情况下，发生倒春寒灾害天气的时间点在苹果进入花期以后，约在4月份是多发时期，因此，仍不能完全排除发生天气灾害的可能。同时，进入花期之前，天气炒作推动期价回升至7000上方，但近期快速回落，或正在酝酿正值花期的天气降温炒作的温床。

  此外，除天气之外，当前果季的苹果价格仍对新果季苹果开秤价格产生影响。因此当前苹果期现货价格仍需做重点关注。

  图3：烟台近期天气预期

  资料来源：中国气象网

  图4：延安近期天气预期

  资料来源：中国气象网

  2．果农顺价销售&客商亏本走货，现货下跌期货难反转

  去年10月以来，05合约自8614的高点回落至4916的历史低点，跌幅42.9%，伴随着期货价格跌跌不休抄底情绪逐步升温，但越抄越跌的情况下，最主要的原因在于市场挺价情绪依旧，供应端变动幅度不大。也因此，将现货价格回落作为期货价格反弹的主要参照。迫于销售时间缩短以及庞大的库存货量在手，果农开启顺价销售模式。中果网显示，上周山东栖霞苹果价格结束挺价状态出现回落，其中纸袋80#以上一二级价格自2.6元/斤回落至2.4元/斤，纸袋80#以上三级1.6元/斤回落至1.4元/斤。05合约也自4916的历史低点反弹至5300附近，涨幅7.81%，但反弹幅度十分有限，与跌幅相比收效甚微。降价销售并未引导走货速度变快，一方面客商自存货源多导致调果农货需求大幅降低，另一方面在于贸易商虽然高价收购低价出售，但市场走货进度慢进一步降低其调货积极性，后期产区价格继续回落的可能性依旧较大，仍是不利于05合约持续反弹。新果季的开秤价格或因此蒙阴。

  图5：山东栖霞80#一二级苹果价格 单位：元/斤

  资料来源：中果网

  图6：洛川80#以上苹果价格走势 单位：元/斤

  资料来源：wind

  3．替代分流明显，库存再添压力

  从销区看，当前市场到货数量不一，西南市场到货量有所增加，主要是以客商自存货为主，市场走货仍旧偏慢，销量不及往年同期。这一方面印证了对果农货采购积极性不高，另一方面柑橘类价格同比降低，对苹果走货量也存在一定冲击。此外，清明节走货一般主要以苹果、梨与香蕉为主，随着各类水果种类与数量的不断增加，苹果走货量被分流，难以走货。也因此，苹果库存压力仍然没有改变。

  天下粮仓数据显示，截至3月24日当周，全国冷库苹果库存量916.7万吨，周环比减少22.38万吨，降幅2.38%，月环比降低83万吨，而同比增加16.86万吨，增幅1.87%，库容使用率63.22%，周环比降低1.54%，同比降低6%。当前全国库存量绝对值略高于去年同期，且从降库速度来看，仍慢于去年同期，且远低于近年同期。当前市场寄希望于清明节走货，但从产区果农走货不畅，销区替代品分流与客商亏本销售的情况来看，库存压力依旧较大，清明节走货或不容乐观。

  图7：国内苹果库存年度对比 单位：万吨

  资料来源：天下粮仓

  图8：国内历年苹果净出库对比变化 单位：万吨

  资料来源：天下粮仓

  4.2019-20果季苹果期货交割均价一降再降

  期货交割环节一般能反应可交割苹果交割库公允的市场价格情况。自2020年10月份以来，2019-20果季苹果下树收购热火朝天推升期现货价格水涨船高，苹果交割均价也出现了10-11月短暂回升的情况，高点出现在11月份，为7043元/吨。但随着供强需弱的基本面逻辑逐步清晰，期现货价格开启一降再降模式，3月截至30日交割均价回落至5169元/吨，基本与05合约持平，短期或能够为05合约价格提供一定支撑。但对于5月来说，虽有清明节与五一节两个销售小高峰的利好，在水果行情普遍回落的情况下，市场预期不宜过分乐观，且当前果农以降价销售、客商以低于成本价的价格走货，现货羸弱的背景下05合约反弹高度有限。

  图9：国内苹果库存年度对比 单位：万吨

  资料来源：天下粮仓

  二、小结与展望

  05合约在库存高与消费弱两重压力下，难有反弹空间，期现价格或保持弱势为主。由于旧果季苹果价格会影响新果季苹果的开秤价格，后期仍需要关注现阶段期现货价格走势。

  当前市场主要交易重心集中在10合约上，主要的逻辑仍是倒春寒天气的影响。春节后首先经历了一轮天气炒作，但因苹果花尚未开叠加气温回升，市场预期落空期价急跌，看似呈现行情遥看近却无的情况。实则不然，一是近期价格急跌或为二轮天气炒作铺垫温床，二是当前正值苹果开花期，再度提供了炒作契机。由此来看，当前10月合约下方空间所余不多，做空风险增加，更倾向于观望为主，激进者可选择偏多思路对待。