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3月31日美国农业部（usda）发布两份重磅报告：种植意向报告以及季度库存报告，历史规律表明，这两份报告将对粮食市场产生重要影响。虽然美豆库存数据略高于市场预期，但由于美豆播种面积远远低于预期，本次报告对美豆市场明显利多。受到报告利多影响，cbot大豆(5766, -52.00, -0.89%)、豆粕(3507, -10.00, -0.28%)、豆油全线涨停。

我们来具体看一下这两份备受关注的农业报告。种植意向报告：预计2021年美国大豆种植面积为8760万英亩，高于上年实际种植面积的8308万英亩，低于2月农业展望论坛预计的9000万英亩，也低于报告发布前市场预期的8999.6万英亩。其中29个主产州中23个州面积同比增加或者维持不变。库存报告：截至2021年3月1日，美国旧作大豆库存为15.64亿蒲式耳，略高于市场预期的15.43亿蒲式耳，但低于上年同期的22.55亿蒲式耳，创五年来最低库存。其中农场库存5.94亿蒲式耳，同比减少41%；非农场库存9.7亿蒲式耳，同比减少22%。

我们先来看一下美国市场，美豆油现货依然紧张，这主要源于生物原料需求的增加。由于美国持续对生柴计划进行补贴，导致工厂生柴加工利润持续高企，油厂开机率不断增加，积极备货远期豆油基差合同，虽然美豆油库存季节性累积，但库销比处于历史低位。另一方面由于高企的大豆压榨利润，导致美豆粕出现过剩甚至胀库停机，按照美豆未来几个月压榨量的预估来看，美豆油现货的紧张程度会持续到三季度。

在报告发布的次日凌晨，美国总统拜登公布了逾2万亿美元的基建和经济复苏计划，这项计划将促进清洁能源的发展，在拜登宣布计划期间，多只相关概念股票上涨。虽然美豆油盘面此前两度跌停，但从供需层面来看，美豆油现货紧张程度一时难以改变，在利好消息刺激下报告出台当日期货盘面涨停收盘。

我们接着看一下南美市场，1-3月份阿根廷大豆压榨量远高于往年同期，印度、中国、欧盟的采购需求使阿根廷大豆压榨利润维持高位，未来我们仍要继续关注阿根廷的国内生柴消费的变化和政策调整。巴西豆油的供需也很紧张，3月起开始实施的B13计划使巴西生柴产量持续增加，甚至使巴西从油脂出口国变成了油脂净进口国，预计在第二季度巴西油厂依然保持高企的压榨利润，豆油维持紧平衡状态。

最后看一下国内市场，在3月初国内的紧张程度也丝毫不逊于国际，豆油基差上涨至历史高位，豆油2105合约和2109合约月差也达到了同期高点，现货市场十分紧俏，库存数量有限，到了3月末，抛储的消息以及增加中央储备投放的消息给火爆的豆油市场降了降温，广东、华东、华北等地的基差出现了不同程度的下跌，现货市场情绪出现逆转，一货难求变成了催提的状态。经过这轮豆油价格、基差以及月差的恐慌性调整后，油脂市场逐渐回归理性，两份重磅报告的出台也使市场情绪从恐慌性的下跌中逐渐回到了供需本身。

整体来看，在进入3月下旬，南美大豆的定产、巴西装船国内到港的恢复、阿根廷降雨的来临令前期持续上涨的油脂行情出现了阶段性的回调，也使油脂告别了顺畅的多头行情，但是现阶段国内外油脂的低库存以及现货的高基差也抑制了油脂的回调幅度。

由于豆油、棕榈(7566, 148.00, 2.00%)油和菜油具有明显的替代性，我们简单看一下相关品种棕榈油和菜油的供需情况。马来西亚库存一直维持在低位，虽然按照季节性规律棕榈油将进入库存累积和复产的时间，但棕榈油的比价优势以及印度和中国后期可能到来的补库，斋月节的到来，都可能抑制价格库存的累积，从而支撑棕榈油的价格。至于菜油方面，两大主产地区加拿大和欧盟菜籽依然产量偏低，库存紧张，虽然中国为了弥补由于中加关系紧张而带来的菜籽进口的大幅减少，进口了大量豆油，但是中加关系的紧张没有改变，菜籽和菜油的供需也就不会发生根本改变。

对于后市，虽然豆油的期现货价格、月差及基差经历了3月末的大幅调整，但是这两个报告的出台让市场认清了库存紧张的现状，无论是国际市场还是国内的供需都依然很紧张，长期来看，豆油供应的恢复和库存的累积，使国内豆油面临着近强远弱的局面。但是在现阶段的低库存下，政策和宏观的不确定性以及原油价格的大幅波动都会使价格产生剧烈波动，无论是单边还是基差和月差，交易的难度较大。