4月1日，协鑫集团旗下保利协鑫及协鑫新能源发布联合公告称，拟向三峡资产管理有限公司出售6座光伏电站。而自2018年债务危机爆发以来，协鑫集团一直依靠出售光伏电站来还债。业内人士表示，依靠出售资产，协鑫集团资产负债率得以下降，但公司业绩也在持续走低。如果协鑫集团无法保持良好利润状况的话，即便卖再多资产，公司也很难真正走出困境。

债务“压顶”

联合公告显示，协鑫新能源旗下两家间接附属公司河南协鑫新能源和苏州协鑫新能源与三峡资产管理有限公司订立光伏电站购股协议，计划向后者出售开封华鑫、三门峡协立、确山追日及商水协鑫4家公司全部股权以及南召鑫力及台前协鑫两家公司50%股权。

根据公告，此次交易涉及6座已营运光伏电站，总并网容量约为321兆瓦。交易完成后，保利协鑫及协鑫新能源的负债将下降约12.94亿元，交易所得9.27亿元都将用于偿还债务。

保利协鑫及协鑫新能源均隶属于协鑫集团。协鑫集团是一家业务布局覆盖光伏全产业链与清洁能源发电、热电联产的国内新能源企业。除了保利协鑫及协鑫新能源，协鑫集团还拥有协鑫集成(002506,股吧)、协鑫能科(002015,股吧)两家上市公司。

事实上，此次并非协鑫新能源首次出售光伏电站用于还债。2019年，协鑫新能源就曾向中国华能出售294MW光伏电站的全部股权。2020年，协鑫新能源出售的光伏电站总并网容量接近2GW，收回现金超过60亿元。进入2021年，协鑫新能源还计划出售总并网容量超2GW的光伏电站。

在此次出售6座光伏电站之外，协鑫新能源还在公告中透露，公司计划与三峡资产管理有限公司探索其他更多合作机会，双方计划在不久的将来能达成及落实签署更多出售及共同发展光伏电站事宜的协议。

协鑫集团频频出售光伏电站的背后，是巨大的债务压力。截至2020年6月末，保利协鑫能源总资产为952.62亿元，总负债为702.02亿元，资产负债率约为73.7%；协鑫新能源总资产为528.56亿元，总负债426.86亿元，资产负债率约为80.8%。

扩张“爆雷”

作为体量在行业内靠前的一家光伏企业，协鑫集团曾连续多年位列全球新能源500强前三位、中国企业500强新能源行业第一位。如今，协鑫集团陷入债务泥潭，与其自身发展历程和行业环境不无关系。

2006年，协鑫集团创始人朱共山看中了光伏产业，决定进入上游多晶硅原料领域。2009年6月，保利协鑫拿出260亿元的天价全资收购多晶硅生产企业江苏中能，由此成为新能源龙头股，在全球多晶硅原料行业排行第三位。到2011年，保利协鑫晋升为行业第一。

在成为行业第一后，保利协鑫加大扩张步伐。2017年4月，保利协鑫宣布在新疆建设年产能6万吨的多晶硅项目，项目新增投资57亿元。当时，全球多晶硅产能排名前三的企业分别为保利协鑫（7万吨）、德国瓦克（6万吨）、韩国OCI（5万吨）。保利协鑫新建6万吨产能，相当于再造一个德国瓦克。

在资本市场，协鑫集团也习惯以大手笔进行并购。2007年，朱共山带领保利协鑫于港交所上市。2014年，保利协鑫成功并购港股上市公司森泰，并将后者更名为协鑫新能源。2015年，协鑫集团收购A股上市公司超日太阳能(000591,股吧)，并将后者更名为协鑫集成。

借助产能扩张与股权并购，协鑫集团最终拥有4家上市企业，成为中国最大的混合所有制民营电力公司之一，朱共山的“新能源帝国”也正式成形。然而，协鑫集团巨大的体量之下却暗藏危机。2016年以来，协鑫新能源资产负债率一直超过80%。

2018年5月，国家发改委、能源局、财政部联合发布通知，光伏电价补贴政策回归合理区间，高补贴成为历史。随后，保利协鑫、协鑫新能源相继出现资金链紧张的情况。截至2018年底，协鑫新能源现金加上融资额度为128亿元，而一年内到期债务高达95亿元。

金融市场专家董翔表示，光伏属于重资产行业，协鑫集团此前为抢夺光伏市场份额，大量借债扩张产能，这种模式在高补贴环境下尚能勉强维持。但随着补贴下调，这种模式很容易导致企业现金流无法持续，陷入债务泥潭。

艰难“造血”

如今，协鑫集团出售光伏电站还债自救的行动已经持续两年多时间，但债务仍然高企。针对协鑫集团预计何时能够彻底化解资产负债率较高的问题，北京商报记者致函采访协鑫集团相关负责人，但截至发稿，尚未获得回复。

事实上，由于频频出售，协鑫新能源旗下光伏电站数量已经明显减少。截至2020年6月30日，协鑫新能源在国内共拥有180座光伏电站，与2018年同期相比减少22座；总装机容量为5474兆瓦，与2018年同期相比减少21.36%。

“出售资产是一把双刃剑，虽然可以降低债务，但也可能会削弱公司整体经营能力。”在董翔看来，协鑫集团要想解决债务问题，仅靠一味出售资产是不行的，还需要保持业绩稳定增长，维持良好的“造血”能力。

然而，北京商报记者注意到，保利协鑫和协鑫新能源的业绩状况并不乐观。根据业绩预告，保利协鑫预计公司2020年净亏损将不少于58亿元，而2019年净利润为1.1亿元；协鑫新能源预计公司2020年净亏损将不少于9亿元，而2019年净利润约为6.05亿元。两家公司2020年净利润均同比由盈转亏。

中国投资协会能源专委会专家王淑娟表示，在2018-2019年，保利协鑫为推动转型、提升业绩曾尝试进行过一次技术改革，但是在推广方面没有抓住时间窗口期，导致转型效果不是非常理想。

在保利协鑫转型不理想情况下，协鑫集团正将转型希望更多寄托在旗下其他上市公司上。今年3月，协鑫能科公布电动汽车换电业务发展规划，业务目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车，涉及换电站一体化解决方案、换电站运营及能源服务以及电池梯次利用等领域。

北京商报记者 钱瑜 濮振宇

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