常常听到这样的争论：

甲：“基本面一路向上，股价一路向下，明显不合理……”
乙：“别老说什么市场错了，这么弱的走势，难道不需要反思一下，有什么是我们没有发现的信息吗？……”

这一类对话最终一定会涉及到“市场有效性”的问题，作为价值投资的根本投资观问题，在关键时候决定了你的账户净值。

所谓“有效市场假说”是上个世纪七十年代被提出来的投资理论，认为在一个制度健全、定价迅速、信息透明、充分竞争的市场，股价已经反映了历史上所有的信息。

比如春节前的市场，如果你相信市场的有效性，那就不存在什么高估，如果有人觉得高估了，那是因为那些人没有掌握足够的信息，如果市场之后真的下跌了，只是因为市场发生了变化——市场有效性只对历史有效，不对未来有效。

相反，如果你对“市场的有效性”表示怀疑，这就是一个明显的泡沫。

如果你根本不认为市场有任何的有效性，都是随机运动，那这就是一个纯粹的“赌场”，那些人从一开始就不会看这个公众号的任何文章。

事实上，很多人对“有效市场”根本没有明确的立场，判断完全是主观的，自己手里的股票涨了，就说市场是有效的，自己手里的股票跌了，就说市场先生错了。

也难怪，“有效市场”作为理论化的假说，很难被证明，自然争议比较大。不过，在一本叫《运动博弈论与足球经济学》（Beautiful game theory: How Soccer Can Help Economics）的书里，作者用一种奇怪的方式证明了这个假说，值得所有的投资者看一看。

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完美的有效市场模型

市场的有效性一直被认为是一个难以证实的假说，这个假说依赖三个严格的条件：

1、投资者都在尽可能地利用信息获得更高的收益；
2、足够数量的投资者，投资者对新信息的反应迅速而准确；
3、根据信息决定买卖，不存在市场操纵。

就算是最成熟的市场也无法满足第二条，大量个人投资者没有能力获取信息，交易决策都依赖于当前股价的涨跌，追涨杀跌，特别是A股，散户交易量达到七成。

如果根本不存在这样一个市场，那么“市场的有效性”就一直是一个假说。不过几年前，一位英国的经济学家还真的找到了这样的一个市场——足球博彩。

那足球博彩到底跟金融市场有什么关系？

足球博彩业完美的符合了“有效市场假说”的第二和第三个条件：足球博彩的结果很明显，信息也是封闭的，所有人都有能力根据掌握到的信息下注，也有足够多的看法不同的球迷。

这位经济学家研究的是betfair（必发）网站——一个允许实时交易的赌球市场。

赌球买卖的价位是赔率，你可以买别人开的赔率，如果没有合适的，也可以自己开一个赔率，所有赔率的买盘都是公开的，跟股票的买卖盘一样。

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球迷可以看到所有当前有关的信息，还有赌注交易量、走势图等，你看，基本面和技术面都有了，就是一个迷你的金融交易市场，而且所有的比赛都是孤立的，更方便研究。

结论到底有没有证实这个理论呢？


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神奇的15分钟中场休息

要证明“市场有效性”，只需要证明两件事：

1、市场一旦有了新的信息，就会立刻完全反应到股价上
2、只要没有新的信息，价格就不会出现变化

这两点在股票市场上完全无法验证，因为股票对应的是实体经济，企业的产品、渠道等因素每天都在变，宏观市场上的流动性天天在变，你根本无法验证股价的变动是由这些信息引发，还是投资者本身的盲目买卖造成的。

Betfair网站可以做到。

赌球的信息都来源于比赛场内，而且很简单，无非就是双方进球数、控球时间、罚球数等等有限的数据。

球迷可以一边看球一边下赌注，你可以看到，赌注完全随着比赛场面的变化而变化，如果一个球队进了一个球，它的赔率会突然下降——即获胜概率突然上升。

不过，赌球的盘面也并不完全受即时消息的影响。

假设曼联队开场就领先一球，但由于进球太早，它对整场比赛的影响并不大，获胜的赔率不会下降很多。但如果到了下半场还是这个比分，它的赔率应该逐渐下降——但问题在于，场上不断有新的信息出现，我们怎么能判断赔率下降是老信息（曼联队领先一球）还是新信息造成的呢？

科学研究应该要尽可能排除一切无关的影响因素，好在Betfair的一个绝妙设计机制完美地解决了上述问题。Betfair规定，如果有球队进球，交易系统将暂停，场上所有未完成的赔率订单（相当于挂单）将全部被清空，所有球迷需要根据当时的局面重新下单。

于是经济学家设定了一个特定的场景——上半场结束前有球队进了一球，随即进入15分钟的中场休息。

为什么这个场景能验证市场的有效性呢？

1、如果“市场一旦有了新的信息，会立刻反应到信息上”，那么赔率的变化就应该一步到位；

2、如果“只要没有新的信息，价格就不会有任何变化”，那么中场的15分钟，赔率应该几乎没有什么变化。

结果，研究者找到了80场上半场结束前一分钟内进球的比赛，研究了进球后到中场休息这段时间的赔率变化情况，结果完美地验证了“有效市场假说”。

以曼联对热刺队的一场比赛为例，曼联上半场结束前半分钟进了一个球，交易系统暂停，清空重新下单，获胜概率瞬间从不到50%上升回落后稳定在77%的位置，上半场结束。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。