观点：

供给端：产量淡季及主产国对外劳的限制，使得产量释放较为缓慢；需求端：疫苗的落地，下游汽车行业逐渐恢复，橡胶消费持续增加。基本面供需错期导致的供给端偏紧为橡胶行情的主逻辑，即使后期各地逐渐开割，在初期产量大幅增长的可能性亦较小，叠加原油价格坚挺，美原油站上64美元/桶，对天然橡胶构成一定提振。

整体来看，橡胶在供给端偏紧预期下，维持稳中向好局面，在无其他利空影响下，橡胶05合约震荡或偏强，操作上建议逢低偏多交易为主。

风险点：1、需求不及预期；2、其他突发因素。

一、行情回顾

图1：RU2105走势-日线

资料来源：文华财经，长安期货

春节后在宏观大环境的影响下，橡胶05合约高开高走，2月下旬盘面强势，05合约突破前期16350高点，最高至17335；3月中上旬以回调为主，最低至14850，周线呈调整迹象，月线趋势未有大的改变，价格重心依然上移态势。

二、基本面：供给偏紧状态或延续

（一）1、2月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）累计产量下滑

图2：天然橡胶ANRPC月产量 千吨

资料来源：wind，长安期货

图3：天然橡胶ANRPC前2月累计产量 千吨

资料来源：wind，长安期货

1月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）产量932.6千吨，同比增长4.25%，高于2020年同期但低于2014-2019年同期量；2月产量757.8千吨，较去年同期下滑13.85%，为近五年同期低点。从国别来看，泰国降25.2%、印尼降9.3%、越南降28.6%、马来西亚则增14.2%，目前泰国大部分地区处于停割期，且对外劳的限制，使得产量释放较慢；我国于3月下旬逐渐开割，预计初期产量较低。

前2个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）累计产量1690.4千吨，同比下滑4.68%，为2014年以来的低位。1、2月份产量下滑，一方面是由于多地区橡胶停割，是产量的淡季；另一方面，疫苗的落地，疫情虽然较去年缓解，但是地区之间的人员、物资的流动、运输仍然受到限制，橡胶产量释放缓慢。预计3月份产量仍难以出现大幅增长，供给端或仍偏紧。

（二）天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量大幅回升

1月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计消费量821.4千吨，同比增长27.9%，消费量为近年高点；2月份消费量751.7千吨，环比下滑8.5%，但较去年同期增长84.5%，亦为近年高点；从国别来看，其中，中国大增314%、印度增2.4%、泰国降16.6%、马来西亚增1.7%。1、2月份消费数据的大幅好转，一是由于我国疫情防控较好，国内汽车行业好转；二是受疫情影响，去年同期基数较低。

前2个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量1573.1千吨，较去年同期增长49.8%，并为近十年同期高点。

图4：天然橡胶ANRPC月消费量 千吨

资料来源：wind，长安期货

图5：天然橡胶ANRPC前2月份累计消费量 千吨

资料来源：wind，长安期货

ANRPC最新发布的报告称，2021年2月全球天胶产量料下降12.4%至89.7万吨，2月全球天胶消费量料增长47.5%至110.3万吨。基本面来看，目前处于天然橡胶产量淡季，而受疫苗落地、疫情好转影响，消费大幅反弹，基本面供给偏紧为胶乳价格提供强力支撑。

预计3月份产量释放仍较为缓慢，消费端维持增长态势，供给偏紧状态或仍将延续。

三、天然橡胶现货价格对盘面支撑较强

图6：云南国营全乳胶月均上海市场价 元/吨

资料来源：wind，长安期货

图7：泰国曼谷RSS3FOB月均价 泰铢/公斤

资料来源：泰国橡胶协会，长安期货

去年2月份受疫情影响，天然橡胶价格大幅下滑，云南国营全乳胶上海市场价最低至9100元/吨，与2015年价格相当，为历史低位区间；下半年随着消费的好转及天气、疫情对产量的影响，胶乳价格回升；今年受基本面支撑，价格维持高位。2月份云南国营全乳胶上海月均市场价为14635元/吨，近五年中仅低于2017年同期。

泰国疫情爆发较晚，受外劳因素影响，于去年12月日新增病例大幅增长，为防控疫情泰国10次宣布延长实行《紧急法令》时间，其中第十次延长实行时间2021年3月1日-31日，对外劳的限制使得劳工短缺，割胶成本上升。2月份曼谷RSS3的FOB均价为68.97泰铢/公斤，3月份价格仍上升。

现货价格的稳定提升，对期货盘面的支撑较强。

四、国内轮胎开工率恢复，汽车行业稳中向好

自2020年下半年复工复产的推进及汽车政策的落实，国内汽车轮胎开工率持续上升态势。今年2月份受春节假期影响，轮胎开工率有所回落，假期后，轮胎开工率快速回升。目前全钢胎开工率至76.85%，半钢胎开工率至72.6%，远高于去年同期，已达正常年份开工比率。

图8：国内全钢胎开工率 %

资料来源：wind，长安期货

图9：国内半钢胎开工率 %

资料来源：wind，长安期货

中国汽车工业协会发布的数据显示，2月，中国汽车产销分别达到150.3万辆和145.5万辆，环比下降37.1%和41.9%，同比增长4.2倍和3.6倍；1-2月，中国汽车产销389万辆和395.8万辆，同比增长88.9%和76.2%。尽管2月国内汽车产销环比呈现一定下降，但受同期基数较低影响同比继续呈现高速增长。汽车政策方面，二手车交易限制的减少及汽车下乡的开展，为国内汽车消费提供支撑，预计国内汽车仍将维持稳中向好。

五、行情展望

供给端：产量淡季及主产国对外劳的限制，使得产量释放较为缓慢；需求端：疫苗的落地，下游汽车行业逐渐恢复，橡胶消费持续增加。基本面供需错期导致的供给端偏紧为橡胶行情的主逻辑，即使后期各地逐渐开割，在初期产量大幅增长的可能性亦较小，叠加原油价格坚挺，美原油站上64美元/桶，对天然橡胶构成一定提振。

整体来看，橡胶在供给端偏紧预期下，维持稳中向好局面，在无其他利空影响下，橡胶05合约震荡或偏强，操作上建议逢低偏多交易为主。

风险点：1、需求不及预期；2、其他突发因素。

长安期货 刘娜