金融博客零对冲周三撰文称，美股近十年来普遍存在的一个神秘现象消失了，一些交易员因此感到担忧。

  零对冲早在2013年就发现，美股如果遭受大跌，往往在交易时段的最后半小时会出现“救火队”，大量买盘会奔涌而至，从而挽救美股跌势。

  零对冲还将这种“救市”现象称为“3:30 pm Ramp Capital”，称如果在美东时间3:30买入标普500期货，然后在当天收盘时卖出，胜率极高。

  但最近这种神秘现象消失了，美股近日连续在尾盘跳水，文章称这可能与美股正面临着强大的季末再平衡有关。

  正如摩根大通的安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）在每日市场情报报告中写道，今天（周三）是连续第二天美股在尾盘遭遇明显抛售，股价收在了低点附近，市场焦点围绕利率、因子轮动和资金再平衡，尤其是季末再平衡。

  泰勒补充说，虽然本周前两场美债标售后，利率似乎稳定了一些，但股市的不确定性依然存在，现在交易员们正在热烈讨论季末再平衡的话题。

  零对冲的文章提到，本月末养老投资基金与量化基金/交易商之间会有一场史诗级的较量，前者倾向于抛售股票，而后者倾向于买入。目前占据主导的是抛售方，但只限于美盘的最后一小时。

  根据美国银行最新汇编的数据，本次季末再平衡的规模很大，从股市流出的资金将达到885亿美元。摩根大通两周前给出的数字更夸张，称再平衡资金量将达到3160亿美元.

  为了展示尾盘抛售的力度，文章援引了数据统计商Sentiment Trader的观察结论：

  过去3个月里，有29天美股都在最后一小时下跌。如下图所示，这3个月内，虽然标普500指数仍在奔向史上最高水平，但“累积最后一小时指标”（Cumulative the Last Hour Indicator）创下了1997年以来最大3个月跌幅。

  这种现象的严峻性在于，去年3月新冠疫情导致股市暴跌时也出现过这种背离，只是后来标普500指数暴跌才逆转了“聪明钱”的尾盘抛售趋势。

  零对冲最后提出了一个疑问，如果“累积最后一小时指标”继续偏离大盘，标普500指数会不会遭受相似的命运？

  更值得一提的是，零对冲所谓的神秘现象消失，除了季末再平衡这个短期因素外，更可能与当前的投资者信心有关。美联储主席鲍威尔近日一再老调重弹，已不能提振市场情绪。

  国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉认为，美股市场不愿相信美联储的核心在于平均通胀目标制这个“黑匣子”让美联储的可预测性下降，美股市场对美联储货币政策收紧提前定价，本质上是考虑到了美联储政策失误的风险，如果美联储继续“不温不火”，那么美股市场和美联储继续“掰手腕”的局面不会改变。

  覃汉认为，随着美债利率进一步上行以及美国二季度经济同比增速或达高点，美股分子端盈利预期对美股的支撑将会逐步动摇，分子端利率预期的负面影响将会逐步加大。一旦下半年美联储提前收紧的信号得到确认，美股很有可能重复2018年四季度的下跌风险。