战略上，COMEX黄金早在2020年8月就已触顶回落；其时，还创出了历史新高。

  黄金的上涨是从2015年12月份开始的，至顶部时约有5年时间。可以说，其充分反映了全球主要央行货币超级宽松的基本环境。前段时期，主流机构及媒体充斥着“超级通胀牛市”的预期，但黄金的表现却一再下跌，出人意外。

  技术上，当前COMEX黄金运行在大A浪的末端。估计，黄金市场还有一波下挫，以寻求阶段性底部。这个转折时间在5月前后。随后，会开启大B浪反弹，且在9月份构筑第二个峰值。

  下面就影响黄金的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。

  美元-底部结构初显

  先看看美元方面。美元指数（周线图）呈现W底部结构，预示着过去一年的下跌行情有望结束。后期，美元将步入长期不断走强的阶段。那么，强势的基础是什么？就是美国长期国债利率回升，经济和就业形势稳步复苏。如此，贵金属的“光芒”将逐渐暗淡。

  从疫苗看，美国疫苗接种正在加快推进；然而，欧洲因疫苗问题出现拖延，导致疫情出现第三波蔓延和回升。有人测算：到8月中旬，美国疫苗接种率可达70%。可以预见，美国经济早于欧洲开放与复苏，这为美元相对于欧元走强奠定经济基础。

  从财政看，拜登总统提议的1.9万亿美元刺激计划已经落地。据悉，美国政府将于5月份前提交一份2万亿美元的基建计划。为了筹措资金，媒体报道拜登正在酝酿30年来首次大幅提高联邦税率，依此来解决债务问题。这些有利于经济复苏的举措，导致了美国长期（10年期）国债利率的大幅回升，并提升了美元吸引力。

  从货币看，上周三（17日）美联储主席鲍威尔重申：即便今年通胀突破2%的目标，美国也将维持接近于零的利率水平，以努力保持经济复苏。并暗示不急于在2023年前加息。可以说，这样的表态对贵金属有利，同时对美元产生利空效应。必须看到：美联储的货币政策是一贯的、长期的，在相当长的历史中打压着美元。然而，美国经济走强是其终极目标，这必然的结果就是美元走强。

  从历史看，民主党执政时期，美元指数往往步入上升周期，因其经济方面的执政理念所至。

  总体上，美元指数已经触底回升，这得益于美国经济恢复与好转。上周，10年期美债收益率升至1.7540%高点，为2020年1月以来首次。预示着美国经济的全面复苏已为时不远了。

  通胀-大宗商品出现回落

  再看看通胀方面。“文华工业品指数”的顶部初步显现，通胀将像“泄了气的皮球”。

  从COMEX原油看，油价近期出现大幅下跌，宣布了阶段性顶部（最高67.9美元）的确立。前期为什么再度上涨？其原因是：1、OPEC+将1季度的减产规模（720万桶/日）延长至4月份。2、欧美疫苗有序推进，经济前景乐观。时至今日，OPEC+大概率在5月份开始增产，且处在消费淡季；另外，美国原油商业库存步入上升周期，已连续四周增加。如此，油价上涨动能开始衰竭！

  从工业品指数看，上涨已经结束，顶部在2月底就已显现。技术上，A浪调整开始，预计在5月下旬触底。在过去的一年中，“文华工业品指数”之所以上涨，是因为全球低利率背景和各国央行纷纷“放水”。步入二季度，中国新增信贷会呈季节性收缩，且工业消费进入淡季；因此，工业品的驱动力衰减，必将引发通胀的季节性回落。

  避险-不确定性因素有所加增

  最后看看避险。全球政治和经济两方面存在不确定性“噪音”，导致黄金有些避险买盘。

  政治方面，近期美国与俄罗斯关系出现恶化，美国威胁要制裁俄罗斯，而俄罗斯或通过大量供应石油来打击美国页岩油生产。另外，近期中国与西方的关系又有些紧张。这都需要密切关注。

  经济方面，美国疫苗推进加速，经济前景乐观；但欧洲方面因疫苗出现负作用，导致接种计划担延，疫情第三次蔓延。但是，这不是主流。后期仍需关注的避险因素有：中东地缘政治走向。

  COMXE黄金-未来市场如何演变？

  宏观上，黄金的顶部结构早在2020年8月就已显现。可以说，避险、通胀和美元的利多因素已充分反映在上涨了5年的行情中，且创出历史新高！

  季节上，美元逐渐步入强势周期，通胀开始出现季节性退潮，不确定动荡相比过去不多；因此，贵金属的短期上涨均属于反弹性质，下跌与寻底仍将二季度的主要基调；其后，将迎来大B浪反弹阶段。我们预期：大B浪反弹的高点将出现在9月前后。