1月初在焦炭十五轮提涨落地之后，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，部分钢厂主动检修，日均铁水产量小幅下降。春节之后，随着前期检修装置恢复生产，日均铁水产量稳中有增。按照Mysteel统计的数据来看，247家钢厂日均铁水产量依旧维持在240万吨以上的水平，焦炭依旧维持高需求。

3月12日，唐山开始执行较为严格的环保限产政策，Mysteel对此进行了跟踪调研，从调研情况来看，唐山地区28家钢铁企业中，高炉总数量105座（剔除淘汰产能），目前在产高炉54座，高炉开工率为51.43%，其中从3月5日—3月12日上午，唐山地区共计新增检修高炉41座（包含6座450高炉以及新宝泰关停的1座高炉）。据计算，唐山地区高炉开工率预计较3月4日减少39.05%，预计新增铁水影响量13.93万吨/日左右，目前限产高炉影响焦炭日耗约7.2万/天。由于焦炭供应稳中有增，而下游需求稳中有降的情况下，焦炭整体库存不断增加，特别是焦化企业库存上升较为明显。焦炭整体库存从2月19日当周653.06万吨，上涨至3月12日的755.18万吨，涨幅超过15%。100家独立焦化企业库存从年初25万吨低位水平，上涨至3月12日当周70.77万吨，后期仍有可能进一步增加。

短期：当前焦炭四轮提降已经落地，基本符合此前预期，而由于唐山地区环保限产趋严，导致短期市场较为悲观，后期焦炭仍有可能进一步提降，而当前盘面现货价格的下跌是提前走出了进一步提降的预期。随着采暖季的结束，3月底仍有994万吨产能的退出，焦炭供应阶段性收紧，期价存在阶段性走强的逻辑。中期而言：2021年是焦炭投产大年，焦炭整体的供应量同比将稳中有增。而此前工信部发言人表示，2021年粗钢产量同比将下滑。故从中长期的角度来看，2021年焦炭整体供应局面将偏宽松，期价重心不断下移的局面不会改变。操作上：焦炭05合约高位空单逢低逐步减仓，未有持仓可在2200元/吨数据布局少量多单。把握3月底产能退出的阶段性反弹行情。后期需重点关注环保限产的影响以及去产能退出的执行情况。铁矿石铁水产量维持高位是铁矿价格前期不断刷新新高的主要驱动，但从2月底以来河北地区环保限产力度不断升级，一方面使得高炉开工率下降，铁水产量承压下行，另一方面影响到了进口矿的疏港，致使铁矿需求端由强转弱，港口库存持续累库，盘面价格从高位开启回调。

尽管本轮环保限产影响到了铁矿的短期需求，加之在当前碳中和的背景下市场对后续粗钢压产力度预期较强，但从实际数据来看铁矿需求端暂未出现坍塌。港口库存近期虽有小幅累库，但幅度不大，当前库存总量仍处于历史低位。供应方面，主流外矿进入3月后发运节奏仍未出现明显加快，最近一期澳矿发运量再度大幅回落，且发运至我国的比例进一步下降，海外需求对铁矿供应端的分流效应进一步显现。预计3月外矿的整体到港压力不大。从当前国内铁矿的供需与库存情况来看，基本面短期虽有所走弱但持续性仍需进一步观察。另外铁矿石作为国际化程度较高的品种，对其供需平衡表的判断应从全球角度来看，若粗钢压产预期达成则国内成材供应将面临缺口，这或将造成今年我国成材出口量进一步下降，进口量进一步增加，进而带动海外粗钢需求曲线走扩，进而增加海外市场对铁矿石的需求。国外生铁产量当前本就处于持续恢复的过程中，从全球总需求的角度来看，今年铁矿的整体供需仍将处于偏紧的格局。

从库存的角度来看，当前港口库存总量压力并不大，非河北主产区钢厂近期已逐步开启新一轮主动补库。外矿短期到港压力不大，后续若唐山地区的疏港能逐步恢复正常，港口库存有望再度进入去库模式。当前港口库存中的MNPJ粉库存总量仍偏低，后续若焦炭价格回升其供需矛盾仍将会再度显现。当前烧结矿的入炉比例处于近年来的绝 对低位水平，粉矿溢价水平的偏低在一定程度上限制了其后续价格的下行空间，对后续盘面价格有一定的支撑。

从基差的角度来看，近期主力合约价格虽回调明显，但现货价格仍较为坚挺，贸易商挺价信心仍较强，暂无低价甩货的意愿。前期有所修复的高基差上周再度走扩，当前处于历史同期明显偏高位置，将在一定程度上限制盘面后续的下行空间。基于以上分析，铁矿自身供需尚未确认出现趋势性走弱。后续行情的演绎方式将主要取决于本轮环保限产的持续时间及执行力度，其与基本面的博弈短期仍将持续。当前市场分歧仍较大，故近期盘面走势较为纠结，波动剧烈。在当前的背景下前期多单可尝试逢高适当减仓观望，密切关注后续铁水产量减产的延续性。操作上，05-09合约间的正套逻辑仍在，可尝试逢低做多二者价差。期权方面可尝试构建买入跨式策略以做多波动率。

如有咨询期货方面知识，可以点击左上角添加我的微信13269890676手机号同步微信，下方有二维码！欢迎您咨询，专业资深期货经理为您服务，为您提供的期货公司是全国排名前十AA级的期货公司。