铝的前三大消费领域，分别是建筑、电力和汽车。目前，四大刺激因素，驱动行业利润走高。

一、供给侧改革

2017年的电解铝行业供给侧改革红利，在2020年下半年开始展现，4500万吨产能红线使国内电解铝供给弹性逐步消失，随着需求逐步增长，供需格局将日益紧张。

全球电解铝新增产能集中在国，中国产能变化代表了全球的产能情况。2017年是中国电解铝产能的分水岭，4500万吨的产能天花板，改变了此前产能无序扩张的格局。

截至2021年1月，全国电解铝运行产能增至3,955万吨/年，建成产能规模4,320万吨/年，产能利用率达到91.6%，建成产能已逼近合规产能红线约4,500万吨/年，增量空间十分有限。

二、碳中和

首先，碳中和目标有望驱动国内火电铝产能压制、成本提升，推动电解铝产业能源转型；其次，碳中和激发铝材大量新兴需求，加剧供需矛盾。

与铜价走强逻辑不同，需求是驱动铝价的核心：自20年3月铝价低点至今，铝价涨幅超过50%，需求恢复是铝价上涨的驱动力，以两大需求端，新能源和光伏产业来看。

新能源汽车：2021-2025年，我国新能源汽车销量分别为210、298、405、549、703万辆，CAGR高达40.6%；我国新能源车用铝量分别为37、57、83、119、160万吨，CAGR约49.7%。

光伏产业：2021-2025年，国内光伏年均新增装机量从48GW提升至115GW，CAGR约19%。从供需平衡来看，2021~2023年中国电解铝市场分别短缺4.6万吨、41.7万吨和54.0万吨，预计短缺需求占比分别为0.1%、1.0%、1.25%。

三、氧化铝过剩

成本方面，氧化铝并没有进行供给侧改革，在电解铝产能急刹车后，氧化铝持续处于过剩状态。

价格低迷背景下，氧化铝企业继续寻求低成本区域新建产能，2021年国内仍计划新增氧化铝产能820万吨，远超电解铝增量，这将导致氧化铝价格持续承压，高吨铝利润的持续性较强。

氧化铝相对于电解铝的产能过剩问题，将日益严峻，从而持续压制电解铝的原料成本。

因此，在供给侧改革和碳中和的大背景下，铝价中枢有望逐步抬升，吨铝利润将持续走高。

2020年12月电解铝行业吨铝盈利约3500元，为近十年最高。氧化铝价格的低位运行使得行业利润由资源端向冶炼端转移，行业高利润将长期维持。

四、中国掌握话语权

铝是中国具有影响力的金属品种之一。

中国铝土矿产量占比23%，仅次澳大利亚，中国氧化铝产量占比55%、中国电解铝产量占比56%、中国原铝需求量占比56%，均为全球首位，这意味着全球的铝供给和需求均被中国掌控。

虽然铝价仍以美元计价，但是中国对铝价的影响力将远超其他金属。

考虑到电解铝供给侧改革+碳中和，再叠加全球通胀交易，电解铝行业即将迎来吨铝利润最高和持续性最强的新时代，建议关注电解铝板块的重大重估机遇。

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