摘要：
本期外贸数据明显超预期。即使排除基数作用，或将1、2月进、出口合并统计，贸易水平也出现显著增长。前期海外订单和产能向中国集中之后，转出的速度较慢，并且没有迅速出现。除此之外，就地过年政策也是令进出口大幅增长的主要原因，该因素削弱了往年春节前后开工率较低的问题。进口增速加快主要是工业原材料价格上涨导致，实际进口量增长相对平稳。
展望未来，我们认为短期内出口的韧性仍能够维持，全年出口前高后低也是市场相对一致的预期。美国新一轮1.9万亿美元刺激政策即将落地，这对中国对美出口也将有提振作用。继续关注发达国家疫情结束后经济复苏和海外订单转回二者强弱变动关系。此外，前期人民币持续升值对出口的压力仍需关注。长期来看，全球经济的持续复苏仍是支持出口改善的主要因素。RCEP以及潜在的中美贸易冲突缓和等全球贸易制度改善，长期看有利于出口增速“上台阶”。

正文
数据显示，中国1、2月出口金额累计同比增长60.6%，远超预期的40%；进口金额累计同比增长22.2%，较预期16%也更好。其中，2月出口金额2048.5亿美元，同比增长154.9%；进口金额1669.8亿美元，同比增长17.3%。1、2月累计贸易顺差高达1032.5亿美元，远超预期的590亿美元。此外，本期进出口数据中，总体数据海关公布1、2月累计和当月值，分项数据仅公布累计值，我们的解读也将基于此数据结构进行。
图片
总体上看，美元计价出口金额在1、2月均超过季节性，也明显超过5年均值水平。同时由于去年同期疫情影响导致2月基数极低，因此同比增速大幅上升。剔除基数作用后同比增速修正值50.6%，也处于较高水平。进口金额也显著增长，1、2月均明显超过5年均值水平，边际上看基本符合季节性表现。且由于去年2月同期基数偏高，因此剔除基数作用后的进口金额同比增速上修至23.8%。可以看到，即使排除基数作用，或将1、2月进、出口合并统计，贸易水平也出现显著增长，除前期已经存在的因素外，我们认为就地过年政策是令进出口大幅增长的主要原因。
图片
图片
具体在进口方面。按照贸易方式看，一般贸易、来进料加工贸易和海关监管和保税区贸易累计同比增速均有加快，尤其是前两者。边际上看，远超5年均值水平以及季节性。工业原材料方面，原油、初级塑料、铁矿石、铜累计同比均维持正增长。边际上看，上述品种均超过5年均值和季节性水平。工业半成品和制成品方面，汽车和汽车底盘进口量累计同比维持较高增速，高新技术产品和机电产品进口量累计同比在此前较快增速的基础上进一步加速，边际上也明显超季节性和5年均值水平。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。