01
供给：究竟缺不缺豆？
总体来看，全球大豆因为极端天气干扰产量下降，且中国对大豆的需求持续上升，全球大豆库存在持续下降。
美国大豆，2020年产量受到风暴影响、弃种面积高于预期，且出口强势，库存为2013/2014年来最低。而今年大豆价格高，美农种植意愿强，种植面积预估比去年增加700万英亩，达到9000万英亩。
2021年，美大豆可以说是多空交织，4月后需要特别注意春播面积和天气问题。
巴西大豆，2020年因为中美贸易摩擦，巴西大豆出口迅猛，由于库存较低，价格亦跟随美豆上涨。今年巴西的早播大豆遭遇干旱、产量较差，但占比较小，影响不大。晚播大豆产量预估较好，但受多雨天气影响，收获延迟。
近期美豆价格高企，运费又不断上涨；巴西大豆收获延迟、装船较慢，预估国内大豆3-4月到港较低（3月：620.2万吨，4月：760万吨，5月：1000万吨）。大豆到港少，豆粕需求低，导致国内压榨欲望较低。
02
需求：恢复情况如何？
1、生猪存栏较差
由于冬季非洲猪瘟反复，北方生猪存栏损失较大。虽然目前生猪保育情况不佳、生猪存栏较差，但未来恢复预期不变，只是时间可能会有所推延。

2、饲用需求较弱
禽类在非洲猪瘟期间产能扩张较快，目前处于去产能阶段，虽然养殖利润尚可，但养殖户补栏意愿不佳。且淡水鱼养殖处于淡季，整体饲用需求较弱。
3、现货无压力
沿海豆粕库存无压力，近期成交略低，但下游仍有一定补库需求，加之担心后续缺豆，现货价格偏强。
03
行情展望
近期美豆和巴西大豆供给偏紧，国内压榨预计偏低，叠加冬季需求偏弱，总体来看供需两弱，短期豆粕或持续震荡，建议观望为主，但随着需求逐步恢复，长期仍持逢低做多的观点。
套利方面，由于5月大豆到港多，9月需求强于5月，豆粕5-9合约的价差将持续扩大，进行豆粕5-9反套的客户（空豆粕5月合约，多豆粕9月合约），可持续持有。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。