近期大宗商品备受关注，特别是黑色系在节前就已经形成了上行趋势，节后开市首日，黑色系继续大幅拉涨，再次印证了春节后的“开门红”定律，其中多数主力合约累计涨幅超过 5%，其中矿石主力 5 日累计涨幅超过 10%。我们认为此番上涨，更多在节后需求端良好表现的预期。
具体螺纹钢后市该如何操作？我们从供给、需求和库存这三个方面来分析一下螺纹钢的价格走势。
01
节后螺纹钢产量有所增加
由于政府号召就地过年，节后复工将早于往年，天气也已经开始回暖，市场对于钢厂节后复产和终端消费回暖的预期增强。
国内钢厂1月底全国高炉开工率最低降至64.78%，但很快反弹，春节期间持续回升，截至2月19日，全国高炉开工率回升至66.44%，高于去年同期4.56个百分点，甚至高2019年0.69个百分点。
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较高的开工率带来的是高于去年的产量，螺纹产量同比去年同期增24.36%，但是后续产量预期承压。
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压力一方面来自于原材料价格的上涨，现货铁矿、焦炭价格持续上涨导致钢厂生产成本抬升；同时废钢价格也出现大涨，华东短流程利润预计再次跌落成本线附近，但是成材价格上涨缓慢，导致利润压缩，钢厂总体因成本高企而增产热情不高，产能因需求导向更倾向于热卷。
另一方面，为实现碳达峰、碳中和阶段性目标，工信部明确回应，将确保2021年全面实现钢铁产能、产量同比下降，并会研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。12月18日召开的中央经济工作会议明确指出了方向性路径：一是调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰；二是大力发展新能源，减少碳排放。
随着国内经济进入内循环、消费为主的格局，GDP耗钢系数下降，预计2021年钢材消费基本持平。也就是说，钢厂在目前的开工率下，产量承压，预计短期产量持稳，甚至有可能会有下降，但是至于事实如何，未来如何落地还需要进一步观察，我们将继续加以关注。
02
螺纹需求略有增长
需求方面，我们分析认为2021年春节后的螺纹钢需求保持乐观。
主要原因是疫情对于春节后的复工影响有限，同时春节后市是螺纹钢传统的消费旺季。
需求端向好的依据在于：
1、领先指标——房屋新开工增速上行，则对于节后建筑钢需求拉动起到滞后影响。
2、今年春运以来，整体旅客出行显著低于过去 2 年，有利于节后需求快速恢复。
3、国内疫情得到有效控制，前期受影响地区能尽快复工复产，利好整体需求。
4、2 月全国气温偏暖，有利于节后需求的恢复。
综上4个方面，市场形成了对于节后需求良好的预期，进而抬升了黑色系的价格。
03
螺纹库存预期推演
库存方面，虽然库存水平偏高，但累库幅度低于去年同期。
钢厂螺纹钢库存511.91万吨，环比增加174.01万吨，去年同期增加196.29万吨；社库方面，螺纹钢库存1008.89万吨，环比增加277.27万吨，去年同期增加281.16万吨。
按照农历时间的螺纹钢总库存季节性图可以看出，除去去年受到疫情影响，春节后总库存持续积累。
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往年螺纹库存高峰在春节后三周至四周的时间，当前是春节后第一周，总库存为1520.8万吨，按照历年情况还有两周时间积累库存，节后市场陆续开市，下游项目将逐步重启，市场资源流转速度有望回升，需求恢复预期将为价格提供支撑。
对应螺纹库存预计未来 2-3 周，库存水平进一步攀升至 1650-1750 水平，再往后则库存见顶回落，螺纹基本面进一步转强，在此预期下，螺纹盘面存在多头操作的机会。
04
后市机会分析
2021年春节前后螺纹价格强势拉涨，主要原因除了工信部的产能产量双控政策预期，主要还是各项数据表现良好，下游需求预期较好，且炉料价格上涨的支撑。
按照我们对于后市的预期，元宵节后，下游需求将会快速启动，而螺纹供给增速有限，将会出现供需错配的时间段，接下来的两周螺纹增库速度放缓，预计节后螺纹盘面将会是震荡上扬的走势，这个时候盘面存在多头操作的机会，可考虑逢低多螺纹05-10套利（多螺纹05合约，空螺纹10合约）。
风险提示：海外疫情影响时间较长，经济复苏偏弱，制造业景气度下滑；国内在内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱；国内压缩粗钢产量进展缓慢。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。