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【原油】

周五油价继续上行，布伦特主力合约逼近60美元/桶。受美国1.9万亿美元新冠援助计划积极进展及1月以来全球新增确诊病例显著下滑的影响，上周美股等风险资产重拾乐观情绪，维也纳阵营会议也再次肯定了先发减产的重要意义，1月OPEC原油出口下降3.4%，供应端相机抉择保持相对克制。多头逻辑再次成为市场交易的焦点，价格亦未出现明显高估，低位多单继续持有。

【贵金属】
周五国际金价回升至1800美元以上。美国ADP就业及初请失业金人数均不及预期令市场预计非农数据向好，不过周五数据显示，美国失业率降至一年来低点，但新增就业人数不及预期。美国众议院批准了一项预算决议使民主党人能够在没有共和党支持的情况下推动1.9万亿美元援助计划在国会获得通过，但可能仍需一个月时间。短期国际金价可能继续呈现震荡走势。

【铜】
上周铜市在回调过程中遇到支持，下半周开始回升，周五大幅上涨。美元反弹可能结束给铜市支持。近期美元反弹，但在美国两院为拜登刺激计划扫清障碍后美元开始大幅回落，对疫情受控和经济回升的预期再次成为市场主导。铜市一直表现出偏强的走势，周五开始抢跑，这与偏强的基本面有关。虽然近期国内外开始出现库存消费增加的情况，但与往年正常累库相比，目前的库存少得可怜。全球清洁能源增幅会超过20%给铜的消费提供了巨大的增幅，但铜供应上增幅远低于消费，这使铜的基本面趋于紧张。铜价已经提前开始启动消费旺季行情。

【铝】
周五夜盘沪铝继续刷新今年以来新高。上周铝锭社会库存增3.2万吨，华东华南累库不明显，沪铝Back结构扩大，基差抬升提振沪铝。低库存及节后消费复苏预期较强令市场淡季表现坚挺。临近春节，建议观望，节后等待多单入场机会。

【锌】
上周五伦锌随铜价及市场交易情绪冲高到2680美元，沪锌夜盘震荡在2万偏上。2102合约进入交割，上周交易所锌锭库存增加1.56万吨至6.03万吨，单周增幅与SMM社库入库量近似。因“就地过节”对下游消费的影响较往年平滑，市场尚难预估节中累库幅度。临近长假轻仓观望为主。

【铅】
沪铅夜盘震荡回万五一线，上周原生铅开工率稳定，再生铅及下游蓄企开工率降低，跨省物流渐停，上周SMM社会库存继续减少6800吨至3.66万吨。节前少量低位多单背靠万五持有或观望。

【螺纹&热卷】
经济复苏力度放缓，需求乐观预期降温，不过韧性依然较强。工信部表示将通过多种手段压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。当前阶段供需双降、冬储累库，本周钢厂减产力度增大，库存累积斜率放缓，钢价下方支撑增强。商品氛围转暖刺激期价快速反弹，节奏上受宏观情绪影响较大，区间震荡格局或延续。

【铁矿】
铁矿石方面，本期发运增幅较大，港口库存小幅回升，厂库及日耗增加下市场冬储交易收尾，高炉开工率及铁水产量有所回升，工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，期现货价格大幅下跌后铁矿石基差仍处于偏高水平，短期走势震荡为主。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货市场博弈加剧，15轮上涨落地后，个别焦化厂已出现暗降。但汽运已基本恢复，河北地区钢厂生产修复后，焦炭的生产需求失地有所收复。下游长流程炼钢利润虽然普亏但亏损幅度有所收窄，主要还是压减粗钢产量的政策预期对焦价预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但按照15轮涨后仓单折算价格计算，当前05合约已贴水600元/吨左右，仍可视贴水幅度做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近后基本稳定。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，跟随其他原材料回到大贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策扰动暂不明显，05焦煤仍处于基差波动行情。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性。今天涨电价政策出台落地，建议中长期做多为主。硅铁方面，涨电价政策对于内蒙地区硅铁厂成本有所上台，据悉政策已经落地，建议做多为主。

【燃料油】
我们在年报中所提汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振也已逐步兑现，高低硫价差亦明显走阔，由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单。单边方面，原油震荡偏强预期下LU底部多单继续持有。

【液化石油气】
国内市场前期大幅降价后仍显弱势，国际市场高位回调。1月初现货市场的虚高导致当前需求下滑后卖方压力陡增，但国内由于节前排库压力持续放大而承压更强。2月CP的出台符合市场预期，但当前买方观望情绪下难以形成进口成本支撑，节前现货振幅加剧，仍有下行压力。盘面较充分兑现现货回调预期，前期筑底后持续低位震荡。当前现货回调压力仍存，但近期丙丁烷价差和醚后碳四-民用气价差的持续收缩有望推动定价南移，盘面估值会随着仓单逐渐稀缺而进一步消化贴水幅度。节前宽幅震荡为主，关注区间策略。仓单变化对3-4合约驱动分化，3-4价差达近期低位时可短线3-4正套。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格震荡运行，期货合约下跌，基差偏强。国内供应的恢复，逐步压制盘面的预期；但外盘价格继续上涨，现货会有支撑。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格盘整运行，临近春节气氛略显清淡，月内维持刚需补货。本周港口地区大幅去库存，验证了我们之前的结论，未来港口会随着供应减少持续去库存，节前会震荡为主。春节后，3月份内地上游会春检、进口不及预期的“预期差”行情，港口价格随着供应端炒作有上涨驱动，多单、5-9正套持有。

【沥青】
原油继续保持坚挺，对沥青依然有支撑，日内沥青期货盘面小幅上涨，现货市场稳中趋涨对盘面亦带来支撑。虽然沥青现货市场供需两弱，但成本端持续上涨令现货市场低价资源减少，近月2103合约临近交割，交割资源可能更少，因此，近期远近价差是呈收敛之势，正套策略可以继续持有。主力单边合约来看，未来将继续锚地成本端原油的走势，在原油维持稳定时，沥青可能比较难深跌。

【聚丙烯&塑料】
两市窄幅波动，延续区间内整理格局。油价持续走高，从成本端给予市场支撑。需求方面，因春节假期影响，物流陆续进入假期，同时贸易商下周陆续离市，市场活跃度预期下降明显。除了一些大中型下游企业订单较好，春节期间不放假，多数中小企业已经陆续休假离市，市场接单者减少，成交难度加大。供应方面没有明显压力。价格或延续区间整理。

【PTA】
PX装置重启失败的利多已经基本被市场所消化，但原油和石脑油走势偏强推动PX继续上涨，PTA加工差继续压缩，向300元/吨靠拢。中线看，国内供应增长，下游聚酯开工季节性回落，PTA供需弱，加工差低位，价格跟随原料波动。

【乙二醇】
到港量偏低，发货量高位，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，而消费季节性走弱，因此乙二醇供需面预期偏弱。目前行业利润好转，价格有调整空间，长线重心运行方向受原油主导。

【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。近期下游备货减弱，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】
泰国原料市场价格上涨，青岛保税区20号胶美金价上涨；春节临近，轮胎厂陆续放假，上周中国轮胎开工率大幅回落；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车行业销量预计同比增长31.9%，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。春节临近，短线操作为宜。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格持稳；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国个别地区出现零星确诊病例，疫情及其防控压力犹存，下游工厂放假，需求低迷；泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏高，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
市场目前等待美国农业部本周发布的2月份供需报告。考虑到近期的需求形势，市场普遍认为政府将会下调美国大豆期末库存数据。MPOB官方数据将于2月10日（星期三）发布,关注具体的数据验证。市场也在等待棕油供给端的恢复，如果供给有恢复迹象，中期走势看，棕油还有一轮下行压力。我们维持熊市价差，卖看涨的策略。

【豆粕】
上周五夜盘，CBOT大豆主力合约收盘1367.5美分/蒲式耳，尾盘稍有下跌。USDA月度报告临近，将于2月9日发布。市场预估美国大豆库存将继续小幅下调。咨询机构Datagro周五上调对巴西20/21年度大豆产量预估值1.3587亿吨，此前预估在1.3561亿吨。马托格罗索农业经济所公布数据显示，截至周五马托格罗索大豆收割完成11.2%，较此前一周4.7%增逾一倍，单进度仍较历史均值和去年同期水平大幅落后。巴西谷物出口协会Anec周五称，巴西2月大豆出口量预计将为600-853万吨，结果将处于收割进度。国内豆粕市场随着假期临近逐渐进入假期模式，一方面成交量有所下降，一方面卡车供应越来越少，天下粮仓上周压榨量统计为198万吨，处于较高水平。节前市场活跃度降低，CBOT大豆价格近期波动较大，建议少量持仓或不持仓过节。

【生猪】
现货方面，非瘟高发，低体重猪大量入市，短期现货价格跟随均重趋势下行，未见拐点。3-5月育肥猪透支至春节前，预计节后猪价将迎来一波上涨，4月中旬前后猪价或将突破38元/公斤。期货方面，近日投机资金开始炒作非瘟，看涨情绪有望从股票市场传导至期货盘面。假设25000为LH2109基准价，如果只考虑基本面相对变化，这轮非瘟因素将抬高LH2109合约价格4990点至29990点，短期存在一定做多机会。长期看，考虑三元因素下的LH2109出栏/需求比为57.6%-62.2%，对应价格区间27000-37000点。建议LH2109前期空单节前逐步止盈，LH2109节前逢低做多。

【菜粕&菜油】
外盘菜籽延续高位震荡，加拿大统计局上周五公布季度库存数据，截至2020年12月31日加籽库存为1214万吨，同比下滑24%，为八年内最低水平，符合市场此前预期。市场仍关注美农报告对油籽库存数据的调整，出口强劲或支撑油籽价格继续在高位震荡，对菜系品种构成支撑。在粕类饲料消费预期和油脂消费预期驱动下，菜粕和菜油价格也将获得向上的驱动力，预计节前延续小幅反弹的走势。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价大幅下跌，前期基金持仓投机多单开始展期，美棉整体上涨趋势并未发生改变，市场期待9号公布的美国农业部2月份供需报告数据变化。国内郑棉价格震荡上行，多地区纺企排单情况良好。第十一周（2月7日-2月10日）新疆棉轮入竞买最高限价为15567元/吨（折标准级3128B），较上一周上涨43元/吨。操作建议：持有多单。

【玉米】
短期新冠疫情导致东北物流受限，缺乏报价且难以累库，并导致东北淀粉利润反季节性走高。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂150元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合饲料需求节后的疲软预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头节前完成建仓

【股指】
从海外市场来看，上周五公布的美国非农就业数据较差，美参议院通过预算决议案，将允许美国国会在没有共和党支持的情况下通过1.9万亿美元的疫情纾困救济法案，从全周来看，政策预期对于再通胀交易提供了刺激，美股周涨幅明显，另一方面美股“散户起义”的影响有所消退，海外股指的波动率回落。国内流动性紧平衡状态延续，北上资金稳健流入，导致股市抱团大市值的结构分化行情延续，整体上周股指是震荡小幅反弹修复的形态，沪深300修复至1月下旬的震荡区间内。预计节前指数以震荡略偏强为主。

【国债】
昨天为春节假期前的换休工作日，非银机构大多休息，国债期货休市，银行间债市成交清淡。近段时间来看。目前货币政策态度总体偏谨慎，债市近期仍难有向好动力，节前关注可能出台的物价和金融数据。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。