白银大幅回落，炒作情绪重新回归理性；美国今晚公布非农就业数据，周四前瞻数据表现好于预期，美元强势回升，黄金白银承压，短期贵金属压力较大，短空存在机会，但是支撑黄金白银的因素并未完全褪去，在美联储指引“加息”或“缩表”之前，较难出现2013年单边下行之势，反而后期随着美国10年期国债收益率和美元阶段性反弹到位，黄金白银或开启新一轮涨势，时间问题，因此建议投资者维系逢低买入操作思路。


白银多逼空的始末
上周美国金融市场的史诗级逼空大战引起全球市场的恐慌，并波及到贵金属市场，白银因流动性和总市值偏低引起美散户论坛的注意，白银大涨下也带动了黄金市场的情绪。不过，当周全球股市仍惨淡收场，站在股市立场上就是不确定性因素带动风险情绪降低，站在贵金属立场上做空投资者心有余悸。

本周从芝交所上调贵金属保证金比例之后，将白银将保证金比率提高18%，从每张契约14000美元提高到16500美元，白银开始了大幅回调之路。同时，受散户投资者热捧而疯狂上涨的交易已开始“轰然坍塌”，在美股股指不断创新高的时候，GameStop、AMC等前期抱团大跌的时候，白银跟随下跌。周四隔夜市场美元大涨，升至91.58，创逾二个月新高，因市场对美国经济前景充满信心，且周五公布的就业报告可能强于预期，黄金白银大跌。至此，白银多逼空的大戏落幕。
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为什么选择白银
商品的稀缺性不同于股票，多逼空实现的可能性更大。一方面，大宗商品存在稀缺性，也就是说资源有限，无法过度开采和使用，而股票从某种程度而言存在“取之不尽”的可能，只要资金够多，就可以无限的扩大某一公司股票的市值。

此外，白银具备上涨的逻辑基础。事实上，不同于美国股票市场中游戏驿站等被空投机构做空的股票，白银过去一年表现良好，在美元下跌以及对全球经济从疫情中复苏的预期推动下，白银上涨超过50%。高盛集团在1月27日的报告中将其称作“首选贵金属”，价格目标设为每盎司30美元。

去年黄金大幅上涨，而具备工业属性的白银明显存在补涨空间。由于白银的工业应用更为广泛，白银价格对经济周期比较敏感。在经济或地缘政治不明朗的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩宽。显然，当前金银比收窄的趋势并不是真实的经济形势客观表现。
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大涨大跌后的贵金属
今年贵金属投资存在的风险，关注的重心并不主要在于政府和央行的政策性风险（宽松和刺激将是常态化），而是不断推升并创出新高的美股。美国经济复苏仍在路上，美股则主要受益于流动性，是否存在泡沫存在很大争议。一旦美股出现快速回调，或引发市场恐慌性情绪和流动性紧张的局面，类似于去年3月份，对于黄金来说同样不利；反过来，如果今年真出现了美股快速回调行情，黄金跟随性下跌后反而是一次很好的买入机会。

从市场担忧的政策面来看，对比09~10年来看，在09年末10年初投资者对美联储政策的把握也产生过较大分歧，并在10年一季度金价产生较大下滑，但纵观10年金价仍产生较大幅度上涨。延伸至当前阶段，虽然美联储货币政策存在收紧预期，但过早的预期也不符合经济复苏所需，维系宽松仍是2021年的主旋律。从美元方面来看，继续触底反弹的概率较大，但对黄金产生多大的制约仍需观察，历史上黄金也出现过与美元同涨的现象。总体来看，支撑黄金的因素并未完全褪去，在美联储指引“加息”或“缩表”之前，黄金较难出现2013年单边下行之势，反而后期随着美国10年期国债收益率和美元阶段性反弹到位，黄金或开启新一轮涨势，时间问题，因此建议投资者维系逢低买入操作思路。


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