2021年1月美国制造业ISM采购经理人指数环比回落至58.7，制造业指数虽然高位回落，但是依然远高于荣枯线，制造业企业活动预期表现依然强劲，对于经济复苏而言依然可以提供较强的动力。分项来看，订单、产出和库存分项指数的增幅环比放缓，凸显了2020年末疫情再度恶化对制造业的干扰，亦说明财政政策到期后对需求的负面影响加大。就业分项指数环比出现增长且保持在扩张区间，这对于即将发布的1月美国非农就业报告利好迹象，预计就业将小幅增长，故需要关注周五美国非农数据。制造业的强劲表现说明经济复苏势头依然强劲，边际走弱不改变整体的复苏趋势，对于美元而言，短期内形成利好，但是长期震荡走弱的观点不变，这得益于大放水的持续影响。

详细解读

2021年1月美国制造业ISM采购经理人指数环比回落至58.7，弱于60的市场预期，亦不及60.7的两年最高前值。制造业指数虽然高位回落，但是依然远高于荣枯线，制造业企业活动预期表现依然强劲，对于经济复苏而言依然可以提供较强的动力。各分项表现分化，订单、产出和库存分项指数的增幅环比放缓，凸显了2020年末疫情再度恶化对制造业的干扰，亦说明财政政策到期后对需求的负面影响加大；就业分项指数环比出现增长且保持在扩张区间，这对于即将发布的1月美国非农就业报告利好迹象，预计就业将小幅增长，故需要关注周五美国非农数据。

分项数据来看，新订单指数回落6.4个点至61.1，1月数据从2004年1月以来最高回落，但依然是连续第8个月扩张，并连续第7个月高于60，说明需求虽然受到疫情和财政刺激措施到期影响，但是仍然保持强劲；而订单库存指数从59.1进一步升至59.7，刷新2018年6月以来最高，亦从侧面说明需求的强劲。生产指数下滑4个点至60.7，说明1月数据从近10年最高回落，但依然处于扩张区间，受企业补库存和需求的强劲提振，生产情况重回疫情前水平。库存指数从下修后的前值51进一步回落至50.8，连续第4个月扩张、但距离50荣枯线不远。就业指数意外上升至52.6，为2019年6月以来的次高位，就业分项指数环比出现增长且保持在扩张区间，这对于即将发布的1月美国非农就业报告利好迹象，预计就业将小幅增长。

库存方面，产成品库存指数从37.9进一步跌至33.1，刷新11年最低，与库存稀少和订单库存的表现一致，均是未来生产的积极信号，故接下来生产指数表现依然会较强；原材料库存有所增加，说明生产商逐步开始原材料备货以加大生产，订单库存的增加正是生产企业扩大生产的直接动力，当前库存依然是去库末期/主动补库早期的状态。

综上，强需求影响下，生产、就业和库存指数表现依然较强，说明疫情恶化和财政刺激措施的到期对制造业产业链的冲击有限，制造业产业链仍在持续的复苏中。制造业指数虽然高位回落，但是依然远高于荣枯线，制造业企业活动预期表现依然强劲，边际走弱不改变整体的复苏趋势，对于经济复苏而言依然可以提供较强的动力。

经济影响：

美国经济方面，美国宏观经济依然受到疫情的冲击。制造业方面，制造业指数虽然高位回落，但是依然远高于荣枯线，制造业企业活动预期表现依然强劲，边际走弱不改变整体的复苏趋势；疫情方面，美国新冠肺炎新增确诊数量虽然有所下降，但仍处于高位，且没有明显好转趋势；疫苗接种方面，美国政府积极推动疫苗接种，接种规模已经接近3000万，后期将会加大接种速度。政策方面，财政政策更加积极，新的万亿刺激规模将会推出，美联储则亦维持当前宽松，后期或为财政政策买单。消费方面，12月零售销售数据凸显消费需求在三轮疫情冲击下有所回落但仍然有韧性，消费者信心持续低迷，若新一轮的万亿财政刺激计划实施，则有望进一步提振居民可支配收入和消费需求。通胀方面，美国通胀温和上涨，距离2%的通胀目标越来越近，2021年温和上涨趋势持续。就业方面，美国就业市场复苏再度趋缓，12月季调后非农就业人口意外减少14万人，而制造业就业分项的强劲表现于即将发布的1月美国非农就业报告利好迹象。

在当前宏观经济表现下，叠加疫苗量产后将会广泛的接种，美国疫情会得到有效的控制，美国经济亦会持续的修复，预计2021年美国经济将会出现4%-4.5%的增长，GDP同比增长率的峰值会出现在二、三季度，整体呈现先弱后强再走弱的趋势，但是经济复苏是持续的，能回到疫情前的经济水平的可能性不大。美国大选结束后，拜登入主白宫并且民主党控制国会两院，新一轮的1.9万亿规模（后期会调整）财政政策刺激措施将会推出，而美联储被迫买单，不排除推出新的量化宽松政策的可能，整体超宽松的货币政策和财政政策不变。

美元指数走势分析：

美元指数方面，诸多因素将综合影响美元走势。2021年，美国货币政策相对稳定，超低的利率保持不变，实际利率本就处于负值区间，随着通胀的持续上升，实际利率将会进一步的回落，这将会使得美元指数继续承压下行；美国政府将会推出新一轮的近两万亿财政刺激措施，财政刺激措施亦会使得美元指数承压；美国经济在全球经济中的占比逐步下降，这亦会使得美元承压；相对于欧元和英镑的强势预期，美元承压；并且欧洲一直在加大新结算体系的推广，以降低以美元为结算货币的SWIFT国际资金清算系统的统治力，试行以欧元为结算货币的INSTEX贸易往来支持工具，从而逐步降低美元的影响力；随着中国经济在全球经济中的占比在增加等因素影响，美国经济总量在全球经济总量中的占比在下降，这对于美元而言是不利的；当然随着疫情和疫苗的进展，美国经济将会迎来持续的复苏，美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势，这将会避免美元指数出现大幅的回落。

我们认为美元指数局部反弹存在，但是反弹空间相对有限，整体将会是震荡走弱的趋势；后市来看美元指数跌破90关口后，会持续测试88的关键支撑位，若跌破则不排除跌至80的可能；在没有特殊影响因素下，美元指数将会在84-95的区间内偏弱震荡。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。