四季度中国经济数据进一步增长，尤其是房地产行业持续高增长。但11-12月国内经济数据增速减慢，而1月份国内北方疫情再度升温，可能威胁到春节前后国内消费情况，短期国内基本面平淡。

  后续基本面仍然存在较大不确定性，市场对美国新的刺激政策充满期待。但拜登重申不会取消关税，并通过了威胁中国在美上市公司的法案，国际形势不确定性较高，铝价高位不确定性上升。

  14000-15000属于沪铝公允价格附近，铝价1月回落至15000附近后行情动力不足，市场活性大幅下降。2月沪铝一度连续两日大幅拉升，但2月2日再度大跌回落到15000下方。目前国内铝市场属于供给和消费均弱的状态，考虑到上下游均接近停工，而今年环保因素影响较小，春节备货行情也难以出现较大刺激，春节前后铝价大概率延续当前温和走势。中期沪铝上方压力60日均线15600，下方支撑14500。

  一、 行情回顾

  沪铝年中持续大涨拉升，在长达数年的震荡区间14000-15000小幅震荡后，在欧美经济反弹、中国汽车行业持续景气和煤电价格大涨的刺激下，11月再度大幅拉升最高接近17000关口。此后12月底至1月，国内传统淡季效应显现，铝价持续下行回落至15000附近。14000-15000属于沪铝公允价格附近，铝价1月回落至15000附近后行情动力不足，市场活性大幅下降。2月沪铝一度连续两日大幅拉升，但2月2日再度大跌回落到15000下方。目前国内铝市场属于供给和消费均弱的状态，考虑到上下游均接近停工，而今年环保因素影响较小，春节备货行情也难以出现较大刺激，春节前后铝价大概率延续当前温和走势。中期沪铝上方压力60日均线15600，下方支撑14500。

  二、影响因素分析

  1、供给宽裕，现货端对铝价支撑不足

  2020年环保因素对铝价影响较小，国内原铝产量继续上升持续走高，12月再度创出历史新高。全年累计较去年同比上升达到7.6%，而氧化铝产量同比上升3.2%，国内铝供给整体仍然宽松。

  国内房地产相关数据2020年3月开始出现明显好转，此后4-11月持续好转。受到国内资金面宽松的支持，全年国内房地产开发投资、房地产销售和新开工面积明显回暖，房地产新开工面积同比下降缩窄至-1.2%，房地产销售面积同比上升2.6%，房地产开发投资完成额同比大幅上升7%。

  2020年4月开始国内汽车产销量基本恢复正常，7-8月国内汽车产量小幅下降，但同比继续上升。此后10-12月国内汽车产量继续大幅上升，全年国内汽车累计产量同比降幅已经缩窄至-1.4%，基本接近2019年水平，汽车行业走强支撑有色金属需求。

  19年底至2020年，铝进出口明显回升，可能由于国内环保等因素导致。2020年受到疫情和东南亚地区政策影响，国内铝出口整体下降，同比回落近5%，而国内铝进口持续高涨，国内需求旺盛。未来2021年铝出口情况仍然难以乐观，而国内铝进口也可能回落，整体铝需求可能趋于平衡。

  2019年下半年，国内沪铝库存持续下降。2020年受到疫情影响，国内和国际铝库存出现巨大波动。国内库存在年初一度大幅上升后，四季度持续下行，12月已经降至近年来新低。而进入1月份后，沪铝和伦铝库存均出现不同程度上升，国内淡季影响逐步显现。

  由于铝价持续大涨，目前主力合约2102合约处于所有上市合约的最高价。近期现货铝价升水持续降低至平水附近，现货端需求不足。而2003合约开始，以后的合约呈现反向分布，逐月价格数十至一百余元，表明市场预计2月春节后市场需求将可能不足。从升贴水看，今年春节前铝价可能受到备库行情支撑，节后市场可能逐步转淡。

  18-19年氧化铝价格持续回落，进入2020年后，氧化铝和动力煤价格均大幅上升。尤其是动力煤大涨逼迫大部分铝厂自备电停产，抬升成本，进入2021年后氧化铝价格继续上升，铝冶炼成本持续上行，对铝价形成一定支撑。

  2、国内经济数据仍然活跃

  2020年我国GDP首次突破100万亿元。

  统计局：中国2020年第四季度GDP同比 6.5%，预期6.2%，前值4.9%。中国2020年GDP同比 2.3%，预期2.1%，前值0.7%。中国12月社会消费品零售总额同比 4.6%，预期5.5%，前值5%。中国12月工业增加值同比 7.3%，预期6.9%，前值7%。中国1-12月份房地产开发投资同比增长7.0%。

  中国1月官方制造业PMI:51.3；预期：51.6；前值：51.9。中国1月财新制造业PMI 51.5，预期为52.6，前值为53。

  在宽松的货币政策和积极的财政政策支持下，国内经济数据持续乐观。四季度中国经济数据进一步增长，尤其是房地产行业持续高增长。但今年冬天出现极寒气候，11-12月国内经济数据增速减慢，而1月份国内北方疫情再度升温，可能威胁到春节前后国内消费情况，短期国内基本面平淡，重点关注国际情况。

  从产业面上看，目前国内铝供需基本稳定，考虑到冬季传统淡季需求可能有所下降，而出口情况仍然不乐观，春季国内铝消费可能不及预期。

  3、疫情压力较大，美欧经济数据下滑

  由于北半球进入极寒气候，再叠加变异病毒的影响，美国和欧洲主要国家新增确诊12月持续抬头并创出新高，法国、英国、德国和西班牙等欧洲国家新增确诊居高不下，且欧洲出现了疫苗进出口的争端。新冠疫苗的接种速度不及预期，国际疫情仍然严峻。但随着疫苗接种的陆续展开，21年1月国际疫情小幅缓解，但不同国家疫苗接种的进展差距较大。

  美国2020年全年GDP增速录得-3.5%，为2009年以来首次录得负值，且创1946年以来新低。美国1月Markit制造业PMI终值公布59.2，前值59.1，预期59.1，创2007年5月份有数据记录以来的新高。

  美国第四季度实际GDP年化季率初值公布4%，前值33.40%，预期4%。美国第四季度实际个人消费支出季率初值公布2.5%，前值41%，预期3.1%。美国上周首次申领失业救济人数84.7万人，预估为87.5万人，前值为90万人。

  欧元区1月制造业PMI终值公布54.8，前值54.7，预期54.7。欧元区1月经济景气指数公布91.5，前值90.4，预期89.5。欧元区1月工业景气指数公布-5.9，前值-7.2，预期-7.2。欧洲2020年汽车销量下降24%，创历史最大跌幅。

  2020年7月份欧洲经济数据较好，但由于疫情重新抬头，8月开始三四季度的经济数据相比7月多数下降，且低于预期。四季度欧洲疫情再度爆发，西班牙、法国和英国均已宣布再次进入紧急状态，虽然英国脱欧协议正式达成，但欧洲经济仍然很可能受到较大影响。而美国经济和就业略有恢复后，总统大选投票导致疫情超大规模爆发，欧美疫情严重。

  后续铜基本面仍然存在较大不确定性。一方面，拜登1月20日正式成为美国总统，市场对美国新的刺激政策充满期待，消息一度刺激铜价大涨。但需要注意的是，拜登重申不会取消关税，美国也快速通过了威胁中国在美上市公司的法案，国际形势不确定性较高，铜价高位不确定性上升。目前美国新的刺激政策仍然未正式通过，且规模也不确定，后续仍需警惕宏观方面的风险。

  三、 后市展望

  在宽松的货币政策和积极的财政政策支持下，国内经济数据持续乐观。四季度中国经济数据进一步增长，尤其是房地产行业持续高增长。但今年冬天出现极寒气候，11-12月国内经济数据增速减慢，而1月份国内北方疫情再度升温，可能威胁到春节前后国内消费情况，短期国内基本面平淡，重点关注国际情况。从产业面上看，目前国内铝供需基本稳定，考虑到冬季传统淡季需求可能有所下降，而出口情况仍然不乐观，春季国内铝消费可能不及预期。

  2020年7月份欧洲经济数据较好，但由于疫情重新抬头，8月开始三四季度的经济数据相比7月多数下降，且低于预期。四季度欧洲疫情再度爆发，西班牙、法国和英国均已宣布再次进入紧急状态，虽然英国脱欧协议正式达成，但欧洲经济仍然很可能受到较大影响。而美国经济和就业略有恢复后，总统大选投票导致疫情超大规模爆发，欧美疫情严重。

  后续基本面仍然存在较大不确定性。拜登1月20日正式成为美国总统，市场对美国新的刺激政策充满期待。但需要注意的是，拜登重申不会取消关税，美国也快速通过了威胁中国在美上市公司的法案，国际形势不确定性较高，铝价高位不确定性上升。目前美国新的刺激政策仍然未正式通过，且规模也不确定，后续仍需警惕宏观方面的风险。

  沪铝年中持续大涨拉升，在长达数年的震荡区间14000-15000小幅震荡后，在欧美经济反弹、中国汽车行业持续景气和煤电价格大涨的刺激下，11月再度大幅拉升最高接近17000关口。此后12月底至1月，国内传统淡季效应显现，铝价持续下行回落至15000附近。14000-15000属于沪铝公允价格附近，铝价1月回落至15000附近后行情动力不足，市场活性大幅下降。2月沪铝一度连续两日大幅拉升，但2月2日再度大跌回落到15000下方。目前国内铝市场属于供给和消费均弱的状态，考虑到上下游均接近停工，而今年环保因素影响较小，春节备货行情也难以出现较大刺激，春节前后铝价大概率延续当前温和走势。中期沪铝上方压力60日均线15600，下方支撑14500。

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