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【原油】

隔夜油价延续涨势，API数据显示美国油品全线降库，需求环比走弱有限或继续支撑美国一季度季节性累库压力弱于往年。疫苗有望逐步缓解出行用油需求的结构性矛盾、欧佩克+谨慎增产保证原油市场供需紧平衡，油价或仍有上涨空间。短期来看，由于需求预期在一季度都难以得到证实或证伪，目前仍处强预期交易的窗口期，在不出现较大的宏观风险以及美国重返伊核协议无实质性推进的前提下，继续维持多头思路，低位多单继续持有。

【贵金属】
周二美元强势回升，芝商所上调白银保证金，美国散户逼空热度戛然而止引发白银跳水，黄金跟随回落。美联储维持高度宽松论调，耶伦称美国距离充分就业还需数年时间。拜登刺激方案仍面对诸多反对声音，黄金ETF持仓持续回落，金价短期方向性不强，仍以1800美元上方震荡对待。今日关注美国“小非农”ADP就业数据。

【铜】
周二铜市再次测试近期低点。美元反弹给市场压力，最新消息，美国民主党开始采取行动欲推动拜登的纾困计划，我们等待事态进展。铜市上，国内外低库存仍是支持，海外疫情对供应仍形成冲击，但中国春节长假将至，消费进入最差阶段，市场调整压力仍在。技术上，5周均线7900美元是阻力，支持位为原来高点7348美元。

【铝】
隔夜沪铝窄幅波动于前期震荡区间。周一铝锭社会库存较上周四增近2.5吨，华东和华南库存继续下降，预期差令市场情绪发生转变，沪铝结构再转为Back。市场消费存在韧性，但随着春节备货结束以及运输恢复，累库预计提速，沪铝仍有回落风险，建议节前做好保值，投机暂时观望。

【锌】
隔夜内外锌价震荡，伦锌在2550美元暂获支撑。昨日现锌下调90元/吨至19750元/吨，对交割月升水缩至150元/吨。市场较难预测春节前后社库累积量。少量空单持有。

【铅】
伦铅测试均线支撑，沪铅收回万五，认为其在1.48-1.49万存在支撑。昨日原生铅价对交割月升水25元/吨，原再生铅价差缩窄，但废料报价依旧坚挺。倾向逢低少量买入。

【镍】
隔夜沪镍继续震荡回落，现货市场上交投气氛继续清淡。年末精镍交易所社会库存均有回升，不锈钢厂减产，利空原生镍需求。节前镍价或存在调整需求。建议暂观望。

【不锈钢】
隔夜不锈钢盘面回落，节前钢厂排产下降，终端加工厂亦开始放假，不锈钢市场预计供需两弱，关注节前后社会库存变动。不锈钢盘面预计震荡运行为主，暂观望。

【螺纹&热卷】
经济复苏力度边际放缓，货币政策亦有所收紧，市场对需求预期趋于谨慎。工信部表示将通过多种手段压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。当前阶段供需双降、冬储累库，由于产量偏高，库存被动累积幅度较大，钢价相对承压。随着钢厂减产预期增强，铁矿石等原料大幅下挫，品种间负反馈也对钢价构成压力。

【铁矿】
铁矿石方面，本期发运增幅较大，港口库存小幅下降，近期多数钢厂接近冬储合意库存，节前补库需求接近尾声，目前低利润下钢厂检修有所增加，工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，期现货价格大幅下跌后铁矿石基差仍处于偏高水平，短期走势偏弱为主，也应关注澳洲季风等可能对发运产生阶段影响。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力。短期内预计跟随硅铁回调是大概率。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，但是也有部分地区尚未明确政策走向，预计硅铁价格偏弱震荡。

【燃料油】
我们在年报中所提汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振已经开始兑现，高低硫价差亦明显走阔，由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单。单边方面，原油震荡偏强预期下LU底部多单继续持有。

【液化石油气】
国内市场前期大幅降价后仍显弱势，国际市场高位整理，但国际进口需求的走弱带动其开始走跌。1月初现货市场的虚高导致当前需求下滑后卖方压力陡增，但国内由于节前排库压力持续放大而承压更强。2月CP的出台符合市场预期，但当前买方观望情绪下难以形成进口成本支撑，节前现货振幅加剧，仍有下行压力。盘面较充分兑现现货回调预期，随着预期落实和仓单持续注销而筑底反弹。当前现货回调压力仍存，但盘面估值会随着山东地区先行趋稳和仓单稀缺而消化贴水幅度，两者合力下宽幅震荡为主，关注区间策略。仓单变化对3-4合约驱动分化，3-4价差达近期低位时可短线3-4正套。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，暂且按短空对待，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格继续上移，期货合约震荡偏弱，基差走强。国内供应持续提升，下游部分企业备货进行中；外盘价格维持高位，为国内现货提升强势支撑，预计节前仍是偏强运行。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格延续弱势，部分买盘低位询盘。国内现货依旧偏弱，黑色产业链的弱势带动甲醇价格下移。目前内地供需淡季，现货价格下跌，内地上游生产利润现金流开始亏损。临近春节，盘面持仓也逐渐下降，预计节前甲醇将偏弱运行。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，多单、5-9正套持有。

【沥青】
 隔夜原油继续走强给日内沥青期货盘面带来提振，当前沥青现货市场因为临近春节而供需两弱。北方早已没有需求，炼厂以执行前期合同为主，或转焦化。南方市场保有部分刚需，但因春节前项目陆续停工，需求也有所减少，即便如此，炼厂也没有库存压力，多数还是维持偏低的库存水平。随着成本端上涨，炼厂利润不佳，市场低价货源明显减少，近月合约2103临近交割，市场普遍认为可交割货源可能偏紧，因此，现货价格稳定及成本端走强，对近月支撑更加显著，前期正套策略可继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市继续回落收跌，塑料触及整理区间上沿后承压回落，整体延续区间整理格局。防疫拉动纤维料需求增长，纤维料排产比例居高不下，其他聚丙烯下游行业节前开工虽有下滑，但同比均普遍偏高，因此下游需求有较强的刚性支撑。另外，石化严格控制库存，库存同比明显偏低，为节日期间累库预留空间。以往节后下有复工通常在元宵节以后，今年国家提倡就地过年，或对节后复工产生一定利好推动。因此，目前市场矛盾不大，预期相对中性，价格延续整理。

【PTA】
可流通现货压力不大，利润偏低，PTA受原料上涨推动表现偏强。检修装置重启，新装置投产，供应增加，下游聚酯开工季节性回落，PTA供需面走弱。整体看，供需弱，利润薄，PTA被动跟随原料节奏波动，近期原油强势带动下，PTA继续坚挺。

【乙二醇】
港口到货量低但发货量高，乙二醇港口库存累库难以兑现，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，消费季节性走弱，因此乙二醇供需面转弱，中线上行阻力较大，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。节前下游部分企业节前增加备货，短纤价格或相对坚挺。中线看，随着下游备货的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】
泰国原料市场价格涨跌互现，青岛保税区20号胶美金价微跌；上周中国轮胎开工率继续回落，轮胎厂陆续放假，原材料采购接近尾声；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国重卡销量同比增长54%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单大增。春节临近，短线操作为宜。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价微涨，国产全乳胶价格微涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国河北、黑龙江等出现零星确诊病例，疫情及其防控压力犹存，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏大，泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货周二收跌，美元持坚和巴西推进大豆收割给市场带来压力。美元兑欧元周二升至两个月高位，因市场认为美国可能比欧洲更早从新冠疫情中复苏。印度的加税政策不利马来印尼棕油的出口需求。另外市场也在等待棕油供给端的恢复，如果供给有恢复迹象，中期走势看，棕油还有一轮下行压力。对于单边豆油棕油我们维持熊市价差，卖看涨的策略。

【豆粕】
CBOT大豆期货价格再次承压走低，03主力合约回到1350美分左右，有继续下跌可能，市场仍然受看空情绪主导。临近节前，国内基金减仓操作，本周至今05豆粕合约已经减仓接近4万手。市场消息称，根据Cargonave海事机构数据，巴西船只排对情况显示，2月巴西预计出口800万吨大豆，但现有大豆数量恐怕不足以支撑这一水平。3/5价差在目前豆粕低库存下，在110附近有所支撑，5/9价差下跌较大，昨日夜盘低点-48，市场或许交易对年后需求担心。

【生猪】
现货方面，非瘟高发，低体重猪大量入市，短期现货价格跟随均重趋势下行，未见拐点。3-5月育肥猪透支至春节前，预计节后猪价将迎来一波上涨，4月中旬前后猪价或将突破38元/公斤。期货方面，近日投机资金开始炒作非瘟，看涨情绪有望从股票市场传导至期货盘面。假设25000为LH2109基准价，如果只考虑基本面相对变化，这轮非瘟因素将抬高LH2109合约价格1000-2000点至26000-27000区间，短期存在一定做多机会。长期看，考虑三元因素下的LH2109出栏/需求比为57.6%-62.2%，对应价格区间27000-37000点。建议短期LH2109逢低做多。
【鸡蛋】

昨天全国鸡蛋价格小幅下跌。全国平均鸡蛋价格在3.78元/斤，较昨日跌0.04元/斤，跌幅1.05%。随着春节临近，各大院校已经陆续放假，市场需求转弱，同时年关临近，各环节出货意愿较强，蛋价继续走弱。同时，今年各地的就地过年政策预计对消费端将产生负面影响。期货方面，昨天5月期价有所走强。基本面方面，1月在产蛋鸡存栏较12月基本持平，后备鸡有所上升，因1月蛋价大幅上行导致补栏增加淘汰减少。预计后期在产蛋鸡存栏将延续下滑趋势。操作上，蛋价现货处于淡季，5月仍可能跟随现货价格下跌，中期建议等待现货价格低点逢低做多5月期价。

【菜粕&菜油】
国内菜系节前焦点主要为国内需求预期，菜粕短期消费主要受到节前养殖端出栏影响，加之国内生猪养殖面临疫情干扰，对价格构成短期打压，期价波动重心存在下行风险。菜油节前备货行情结束，加之节前资金回笼需求提升，菜油期价存在短期下行空间，但因为油脂整体库存偏低，预计下行空间有限。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价止跌反弹，短期内进入震荡。ICAC月度数据表明本年度全球棉花产量将会下降，以美国、巴西为代表的国家棉花出口量继续提高，预计到本年度底A指数平均价格在73.5美分。国内郑棉价格震荡走弱，下方支撑明显。2月2日,全国棉花交易市场协商交易共成交0.61万吨，均价15174元/吨。环锭纺40支普梳纯棉纱价格在24000~24500元/吨，32支涤棉纱价格在20400元/吨。操作建议：持有多单。

【玉米】
短期新冠疫情导致东北物流受限，缺乏报价且难以累库，并导致东北淀粉利润反季节性走高。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合饲料需求节后的疲软预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续加仓。

【股指】
过去两个交易日，北上资金再度转为小幅流入，外围市场在疫苗推进预期以及美国“GME”风波有所平稳下出现了连续两个交易日的反弹。最主要的是资金面紧张状况有小幅缓解，在流动性的修复中，昨日市场的涨跌家数相对均衡，指数上IF略强。整体来看，指数在春节前后将呈现高位宽幅震荡的格局，1月下旬高低点构筑的震荡区间短期或难以迅速突破，短线流动性环境修复下做小幅震荡上行修复形态。

【国债】

国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约涨0.01%。资金面进一步转好，银存间主要回购利率普遍大幅下行，随着春节的临近，央行会趋于呵护资金市场，收益率曲线短端仍会进一步下行。债市主线已经由资金面切换至基本面，出于对未来加杠杆难易度的考虑，债市行情或有波折，继续看好跨期价差做空策略。

（以上内容均为摘录，仅供参考。不构成任何操作建议，个人操作盈亏自负）

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