光伏推动白银需求激增，投资机会在哪里？
发布时间：2021-1-29 20:58阅读：421
问一问
导读
●高耗银技术路线电池渗透率提升，光伏单位用银量下降空间有限。目前占据市场主流的P型电池单位耗银持续下降，另一种高耗银技术路线的HJT电池光电转换效率更高，将成为未来主要发展的技术路径，其单位银浆消耗是当前主流P型电池片的2.5-3倍。HJT电池市占率将提升，致使光伏电池单位用银量下降空间有限。
●光伏平价上网叠加政策扶持，光伏装机量迎来高速增长期。得益于技术进步带来的硅片成本大幅下降，光伏度电成本经历了大幅的下降，2020年度电成本0.72元，已接近城市居民用电价格。中国和欧盟提出碳中和目标，加快推进风光清洁能源使用占比。美国新任总统拜登，也将投入3000亿美元，大力主张新能源基建建设。预计未来5年，全球光伏年均新装机量达到216GW，在2025 年新装机量达到278GW，较2020年增加 122%（+153GW）。
●光伏推动白银工业需求，白银现货形成供需缺口。预计光伏白银消费未来5年保持年均 218吨的增量，到2025年光伏的白银消费达到5838吨，比2020年高出 97%（+2876吨）。供给端则因矿产银和再生银增量不多，白银现货将会形成一定的供需缺口。2021 年将会短缺1049吨，到了2025年，供需缺口将会达到3209吨。
●白银供需形成缺口，叠加投资需求追赶黄金，金银比将开启下行通道。白银价格中枢主要跟随黄金价格，而与黄金投资需求的差异和白银现货供需影响将左右金银比价（金价/银价）的走势。贵金属价格已行至接近三年景气周期尾部，白银投资需求开始追赶黄金，将有利于金银比价下行。此外随着白银供需由紧平衡向着短缺过渡，也将助推金银比价下行。2021年金银比将开启向下修复的趋势，我们建议关注做空金银比的投资机会。
背景
在光伏产业链中，白银主要用于光伏电池正面电极的，与电池N型区接触的电极，称之为正银；而应用于电池负极的，即与P型区接触的电极，称之为背银，两者合称为光伏银浆。白银是光伏产业中重要的辅材，随着光伏在全球范围内新增装机量的提升，白银的工业消费量也将迎来较大的增长。
以光伏为代表的清洁能源产业和政策息息相关，此前光伏行业处于发展不成熟期，和传统电力相比，成本较高。光伏产业链企业主要依靠政策补贴维持运营，但是发展十几年过去了，光伏发电迎来了平价上网的转折之年。2021年大概率开启平价上网时代，光伏发电成本的持续下降以及投资成本的持续下降，将是短期可见可为的事情。
另一方面，国内在2060年实现“碳中和”的目标也提上日程，光伏、风能等清洁能源也获得政策的大力支持。2020年12月15日，生态环境部应对气候变化司司长表示，“十四五”、“十五五”期间，我国将进一步大力发展风电、太阳能发电。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。
欧美方面，欧盟减排目标逐渐提升，2020年9月《2030年气候目标计划》中指出可再生资源占终端能源消费量比重在2030年前达到38%-40%。而美国因为拜登当选新任总统，也大力主张新能源基建建设，预计会有3000亿美元投入到清洁能源和基础设施基金中来。
随着光伏在国内外价格竞争力提升，各国政府大力扶持，光伏设备在全球范围内安装规模将会持续上升。
光伏银浆产业链——技术路径提升白银消费
1.白银主要用于光伏电池片的正面电极
从光伏产业链来看，光伏发电组件生产环节主要包含4个环节：从硅料——硅片——电池——组件。其中每个环节的生产过度中都涉及一些辅材的使用，其中浆料为硅片向电池生产环节中所以使用的核心辅材。其作用在于印刷在电池片表面，用于收集和传导电池片表面的电流。在光伏产业链中，白银主要用于光伏电池正面电极的，与电池N型区接触的电极，称之为正银；而应用于电池负极的，即与P型区接触的电极，称之为背银，两者合称为光伏银浆。
太阳能电池使用的厚膜导体浆料分为三种：受光面的正面银浆、背光面的背面银浆和背面铝浆三种。导体浆料经过丝网印刷后分别印制在硅片的两面，烘干后经共烧结，形成硅太阳能电池的两端电极。
2.电池板单位用银量降低，但是降幅收窄
2019年P型电池银浆单耗量为115mg/片，同比下滑8.2%，其中正面单耗为83mg背面银浆单耗量为32mg/片，N-PERT/TOPCom电池正面使用的用的银铝浆料（95%银）消耗量为95mg.。预计到2022年P型正面单耗下降到75mg/片，进一步下降幅度相对有限。
而作为另一种技术路线的HJT电池，因可以双面受光，能量转换效率较高，最高可达到接近26%。HJT是未来主要发展的技术路径，预计市场占有率也会有较大提升。HJT电池双面印刷银浆，加上工艺中部分消耗，HJT电池的单位银浆消耗是当前主流PERC电池片的2.5-3倍。HJT电池片因本身单位耗银量高，和市占率提升，光伏电池用银需求量不会有太大的下降空间。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
白银在光伏电池中应用于电池片的正面和背面，承载电极导电的功能。随着光伏在全球范围内新增装机量的提升，白银在光伏消费及整个工业需求中表现如何？白银供需边际变化又暗含怎样的机会？本文将从白银需求的关键变量出发，一窥究竟。
核心观点
●高耗银技术路线电池渗透率提升，光伏单位用银量下降空间有限。目前占据市场主流的P型电池单位耗银持续下降，另一种高耗银技术路线的HJT电池光电转换效率更高，将成为未来主要发展的技术路径，其单位银浆消耗是当前主流P型电池片的2.5-3倍。HJT电池市占率将提升，致使光伏电池单位用银量下降空间有限。
●光伏平价上网叠加政策扶持，光伏装机量迎来高速增长期。得益于技术进步带来的硅片成本大幅下降，光伏度电成本经历了大幅的下降，2020年度电成本0.72元，已接近城市居民用电价格。中国和欧盟提出碳中和目标，加快推进风光清洁能源使用占比。美国新任总统拜登，也将投入3000亿美元，大力主张新能源基建建设。预计未来5年，全球光伏年均新装机量达到216GW，在2025 年新装机量达到278GW，较2020年增加 122%（+153GW）。
●光伏推动白银工业需求，白银现货形成供需缺口。预计光伏白银消费未来5年保持年均 218吨的增量，到2025年光伏的白银消费达到5838吨，比2020年高出 97%（+2876吨）。供给端则因矿产银和再生银增量不多，白银现货将会形成一定的供需缺口。2021 年将会短缺1049吨，到了2025年，供需缺口将会达到3209吨。
●白银供需形成缺口，叠加投资需求追赶黄金，金银比将开启下行通道。白银价格中枢主要跟随黄金价格，而与黄金投资需求的差异和白银现货供需影响将左右金银比价（金价/银价）的走势。贵金属价格已行至接近三年景气周期尾部，白银投资需求开始追赶黄金，将有利于金银比价下行。此外随着白银供需由紧平衡向着短缺过渡，也将助推金银比价下行。2021年金银比将开启向下修复的趋势，我们建议关注做空金银比的投资机会。
在光伏产业链中，白银主要用于光伏电池正面电极的，与电池N型区接触的电极，称之为正银；而应用于电池负极的，即与P型区接触的电极，称之为背银，两者合称为光伏银浆。白银是光伏产业中重要的辅材，随着光伏在全球范围内新增装机量的提升，白银的工业消费量也将迎来较大的增长。
以光伏为代表的清洁能源产业和政策息息相关，此前光伏行业处于发展不成熟期，和传统电力相比，成本较高。光伏产业链企业主要依靠政策补贴维持运营，但是发展十几年过去了，光伏发电迎来了平价上网的转折之年。2021年大概率开启平价上网时代，光伏发电成本的持续下降以及投资成本的持续下降，将是短期可见可为的事情。
另一方面，国内在2060年实现“碳中和”的目标也提上日程，光伏、风能等清洁能源也获得政策的大力支持。2020年12月15日，生态环境部应对气候变化司司长表示，“十四五”、“十五五”期间，我国将进一步大力发展风电、太阳能发电。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。
欧美方面，欧盟减排目标逐渐提升，2020年9月《2030年气候目标计划》中指出可再生资源占终端能源消费量比重在2030年前达到38%-40%。而美国因为拜登当选新任总统，也大力主张新能源基建建设，预计会有3000亿美元投入到清洁能源和基础设施基金中来。
随着光伏在国内外价格竞争力提升，各国政府大力扶持，光伏设备在全球范围内安装规模将会持续上升。
光伏银浆产业链——技术路径提升白银消费
1.白银主要用于光伏电池片的正面电极
从光伏产业链来看，光伏发电组件生产环节主要包含4个环节：从硅料——硅片——电池——组件。其中每个环节的生产过度中都涉及一些辅材的使用，其中浆料为硅片向电池生产环节中所以使用的核心辅材。其作用在于印刷在电池片表面，用于收集和传导电池片表面的电流。在光伏产业链中，白银主要用于光伏电池正面电极的，与电池N型区接触的电极，称之为正银；而应用于电池负极的，即与P型区接触的电极，称之为背银，两者合称为光伏银浆。
太阳能电池使用的厚膜导体浆料分为三种：受光面的正面银浆、背光面的背面银浆和背面铝浆三种。导体浆料经过丝网印刷后分别印制在硅片的两面，烘干后经共烧结，形成硅太阳能电池的两端电极。
2.电池板单位用银量降低，但是降幅收窄
2019年P型电池银浆单耗量为115mg/片，同比下滑8.2%，其中正面单耗为83mg背面银浆单耗量为32mg/片，N-PERT/TOPCom电池正面使用的用的银铝浆料（95%银）消耗量为95mg.。预计到2022年P型正面单耗下降到75mg/片，进一步下降幅度相对有限。
而作为另一种技术路线的HJT电池，因可以双面受光，能量转换效率较高，最高可达到接近26%。HJT是未来主要发展的技术路径，预计市场占有率也会有较大提升。HJT电池双面印刷银浆，加上工艺中部分消耗，HJT电池的单位银浆消耗是当前主流PERC电池片的2.5-3倍。HJT电池片因本身单位耗银量高，和市占率提升，光伏电池用银需求量不会有太大的下降空间。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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