01
生猪存栏真的恢复了九成吗？

我国生猪存栏量在2011至2012年达到历史高点，约4.76亿头，随后在周期下行、环保去产能及非瘟的影响下持续走低，2019年10月存栏量仅为1.91亿头，2019年11月后开始逐步恢复。

目前，市场对2021年的生猪供应情况较为乐观，据农业农村部数据，截至2020年11月末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平90%以上。

市场普遍认为，在不出现重大疫情的情况下，2021年第三季度生猪出栏有望达到正常水平，四季度将有可能进入到供给过剩阶段。

从我们调研中了解到的情况来看，北方存栏恢复普遍好于南方，北方地区已经基本恢复到非瘟前的水平，湖南和湖北则恢复70%左右，而广东地区只恢复了5成左右。

但对于官方公布的数据——生猪存栏已经恢复90%以上，业内人士普遍持保留态度，并普遍认为，2021年底恢复到非瘟前的水平难度较大。

生猪出栏量方面，2014年，我国生猪出栏量达到历史最高点约7.35亿头，2015-2018年稳定在7亿头附近，2019年非瘟导致出栏量大幅下降至5.44亿头，同比降幅达到21.6%。

2020年，生猪出栏量逐步修复。据国家统计局公布的数据，2020年生猪出栏5.2亿，同比下降3.2%。而龙头企业牧原股份日前公布的销售简报，也验证了这种势头。牧原股份去年共销售生猪1811.5万头，同比增长76.7%。

不过从我们走访的屠宰企业来看，屠宰量却远远没有这么乐观，普遍只恢复到了非瘟前屠宰量的30%-50%。而屠宰行业的利润，也远远没有恢复到非瘟前的水平。

业内人士认为，出栏量有被严重高估的可能性。原因是由于养殖利润好，很多出栏的生猪会重新流入育肥环节，在猪价一路上行的过程中，大家都想压后出栏，都想养得肥一点再卖，导致出栏量被重复统计两次甚至三四次。

不过，大家也都普遍认为，2021年随着生猪供应的增加，出栏与屠宰量将快速恢复。所以，无论是养殖企业，还是屠宰企业，制定的新年度生产计划都很乐观。

我们走访的一家养殖企业，2020年全年生猪出栏不到200万头，2021年计划出栏400万头。

走访的一家湖北的屠宰企业，非瘟前的屠宰量是14万头/年，2020年的屠宰量只有不足4万头，2021年他们计划的屠宰量是18万头。


02
能繁母猪存栏缺口仍在，仔猪价格居高不下

制约生猪产能恢复的最大的因素还是能繁母猪存栏不足。

2019年非瘟导致母猪存栏量断崖式下降，从2018年7月开始连续15个月环比下降，至2019年9月非瘟高峰时期，同比降幅达到38.9%。随后，能繁母猪存栏量企稳，环比持续上升。

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非瘟后，母猪存栏结构与过往周期存在差异。由于2019年二元母猪非常紧缺，行业不得已临时选择三元商品母猪进行生产，三元能繁母猪占比较非瘟前明显提升。

随着二元母猪存栏量的恢复，三元母猪逐渐进入淘汰阶段，我们走访的几个养殖企业，目前三元母猪的占比只有20%-30%左右，与高峰时期的50%-60%相比，已经明显回落。但要至少到2023年，二元母猪存栏量才能达到正常的需求平衡。

不过，从走访的企业来看，三元母猪与二元母猪的产能差别，也并没有大家想象的那么大。虽然不同的企业数据有所不同，但总体来看，三元母猪的头胎产仔数能达到12-13头，正二元母猪是14-15头，每胎也就差一到两头的量，而且仔猪存活率方面也没有太明显的差别。

所以，企业主动淘汰三元母猪的动力也不是很足，只会根据母猪的实际生产效率来决定是否淘汰。

目前，随着养殖技术的进步，母猪的窝产仔数在不断提升，我们走访的一家种猪企业，现在每窝产仔数要比三四年前多产一到两头，他们一头母猪的年产仔猪数已经能达到30头。

也就是说，现在同样的能繁母猪存栏，将对应更高的生猪存栏和出栏量，这也是我们要重点关注的因素。

当前，由于育肥产能扩张快于仔猪产能的恢复，养殖企业要大量采购仔猪以完成2021年出栏计划，导致仔猪的价格一直居高不下，目前湖南湖北市场，7公斤仔猪报价1500元/头。

某养殖企业的老总对我们坦言，他们对仔猪价格的判断也出现了失误，从900元开始陆续外购仔猪，在短短的两三个月就涨到了现在1500元左右。

而种猪企业则表示，如果仔猪价格低于1000元/头的话，将更倾向于自己育肥。

可以预期，当下正值育肥产能快速扩张的周期，加上养殖利润处于高位，仔猪价格将很难出现大幅的回落。


03
慎防非洲猪瘟卷土重来

制约生猪产能恢复的另一个不确定因素是非瘟疫情的复发。

从我们走访的情况来看，非瘟的爆发程度可能比我们预期的严重。当然，具体的发病率数据很难求证。

前段时间山东、河南的非瘟复发很严重，据了解，河南某大型养殖厂，之前有10万头母猪，前段时间非瘟疫情，折损了5万头。而近段时间湖北的情况也很严重，从我们走访的几家企业的反馈来看，发病率要高于20%。

据了解，湖北地区非瘟集中爆发期为2019年7-8月，散养户受损严重，散户减少90%以上。而当前湖北地区散户复养偏低，加上部分集团养殖企业非瘟复发，以及口蹄疫等季节性常规疾病出现，导致供应偏低。

总体来看，目前湖北地区依旧严重缺猪，所以湖北的猪价也比其他地区高。

后期随着养殖密度的增加，疫情的风险将会提升。

另一个需要关注的因素是疫苗毒。

当前养殖场疫苗毒爆发的情况也比较严重。在非瘟疫情发生初期，有部分养殖场打了疫苗，但效果不如人意，一些大型养殖集团因此损失惨重，还导致了部分猪场带毒生产，为后期埋下了隐忧。与野生的非瘟病毒相比，疫苗毒虽然死亡率低，但更难以清除。

从我们走访的总体情况来看，当前非瘟和疫苗毒的复发情况都比较严重，所以，后期生猪存栏的恢复，将面临着较大的变数，猪价的走势也因此面临着较大的不确定因素，这一点需要密切关注。


04
养猪的盈亏平衡线在哪里？

当前生猪的养殖利润较好，后期随着生猪存栏的恢复，高猪价难以长期维持。但仔猪价格高位运行，加上饲料成本的上升，也为养殖企业提供了成本支撑。

那养猪的盈亏平衡线在哪里呢？

特别是对应到生猪期货盘面，当猪价跌到什么程度，养猪就不赚钱甚至要亏本呢？相信这是所有打算做生猪期货的人，都非常关注的问题。

生猪行业要计算清楚成本，得分外购仔猪和自繁自养两种情况。他们对应的成本完全不同。

有业内人士给我们算了一笔账：

2021年9月的生猪出栏，对应的是2020年11月能繁母猪存栏，以及2021年3月的仔猪出栏。

预计外购仔猪成本为1300元/头，按盘面玉米豆粕价格计算生猪育肥全程饲料成本在1260元/头，按125kg出栏计算，9月外购仔猪加饲料成本在20.48元/kg，加上其他成本，外购完全成本在22元/kg左右。

自繁自养仔猪成本450元/7kg，仔猪+饲料成本为13.68元/kg，加上其他成本，自繁自养完全成在15元/kg左右。

所以，对应到生猪期货盘面上，2109合约，22000元的价格，是外购仔猪成本线；15000元的价格是自繁自养的成本线。

同理，2021年11月生猪出栏对应的是2021年1月能繁母猪存栏，以及2021年5月仔猪出栏，预计外购仔猪成本为1200元/头，外购完全成本为21元/kg；

2022年1月生猪出栏对应2021年3月能繁母猪存栏，7月仔猪出栏，预计外购仔猪成本为1100元/头，饲料成本按1250元/头计算，外购完全成本为20.3元/kg；自繁自养成本均为15元/kg。

所以，对应到生猪期货盘面上，2111合约和2201合约，20300元的价格，是外购仔猪成本线；15000元的价格是自繁自养的成本线。

在供不应求的大环境下，成本支撑会比较明显，若现货跌破外购成本，会对整体补栏情绪产生影响，进而影响存栏的恢复。所以，可以关注外购仔猪成本，给盘面提供的底部支撑。


05
后期价格走势分析

目前，市场对于生猪后市的预期比较一致，普遍认为随着未来供应逐步恢复，2021年下半年生猪价格将逐步回落。

从我们走访的情况来看，业内人士的看法也大体一致，唯一的区别是，屠宰企业普遍看得比较低，比较悲观，而养殖企业虽然也看空，但预期没有那么悲观。这当然也与企业自身的角度有关。

不过在当前的猪价下，养殖企业出栏意愿普遍较强，因为大家都预期，过完年后，随着需求转淡，现货市场将有一个较大幅度的回调。

此外，还有一个较大的不确定因素，据说目前港口冻品的库存量在100万吨左右，如果这些冻品放开流通，将会对市场产生较大的冲击。

从走访的企业来看，大家普遍预期今年猪价的最低点应该出现在下半年，大概9月份左右。而全年的平均价格将在14-15元/斤左右，最悲观的预测也认为，至少不会跌破10元/斤。

也就是说，折算成期货盘面价格，20000元是大家认为的2021年的铁底。

从当前的期货盘面价格来看，已经充分反映了市场的普遍性预期，但距离最悲观的预期还有一定的空间。当然，市场最终会不会走最悲观的预期，还要各种因素的配合，包括生猪存栏的恢复情况以及非瘟的爆发情况等。

此外，也要特别关注港口冻品何时会流入市场，如果在年初需求淡季的时候流入，低点可能会提前。

总体来说，不管是产业链的哪一个环节，大家最大的共识是，生猪价格已经过了拐点，现在在走另一个下行周期，只要非瘟疫情不像2019年那样大规模爆发，近两年的猪价应该都是会逐步向下，直到跌破自繁自养的生产成本，然后又开始进入另一个去产能的周期。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。