本文主要对商品期货的波动率进行研究，并对部分板块的商品期货做一个简单的分析和个人观点的展示。
 
本文的基础依旧是期货为现货服务，金融为实体服务。
 

一、对波动及波动率的理解
 
（1）波动
 
波动是永恒。波动（Fluctuation）是市场投机之根基，是所有超额收益以及巨大风险之母，其本质是未知（Uncertainty）。然而，市场上的参与者要么以对冲之名义投机，要么以投机之名义对冲；也就是：Speculate in the nameof Hedging ；Hedge in the name of Speculating.
 
从表象上看，市场波动的来源是投机（Speculation）和套利（Arbitrage）。但往深层次去思考，理想市场波动的根源却不在于此，而是参与者时间机会成本的互换。
 
然而，真实市场的波动之本源并不在于此，理想市场的波动率只是教科书般的回答。这就好比理想的人类社会与现实中的人类社会之间的差别。我们妄想在现实中建立一个乌托邦的社会，但这种单纯而又善良的愿望往往最终都导致人间地狱。原因就在于多数人根本就不承认自己理性的有限更不接受自己人性的幽暗，者说来可笑也可怕。
 
在带有双边杠杆的期货市场上，这些东西就更加的明显了，因为期货市场是一个可以无限放大人性的地方。波动的来源有很大一部分原因就在于此，这可能就需要回到我们的经济学之鼻祖亚当斯密的理论了。我们都知道他老先生的《国富论》，却有很多人不清楚他的另一个巨著《道德情操论》。个人觉得，《国富论》描绘的是现实市场中本该有的样子，自由竞争、波动、博弈、利益最大化；然而，《道德情操论》中指出的确是人类社会的淳朴情感，这些情感无关乎利益与你死我活的竞争，将大部分人类当作是善类的有情感的动物的处理。不过，正式因为有这种淳朴情感，才有与之对应的另一部分。
 
所以有人的地方，就有波动；波动是人类社会中的永恒，这和武侠中的“江湖”很像。
 
（2）波动率
 
我觉得，市场波动率有两种解释方法。一个是某一商品短期的市场波动率情况。这个是针对某一个商品本身短期的一个波动情况，当商品涨跌矛盾加剧时，其波动就会加大，波动率就会起来，几乎所有品种都存在这个性质。第二个便是某一商品长期市场波动率情况。这个性质就代表了一类商品，长期来看，他们的市场波动一直都比较大；也正是因为这个，我们能发现这类商品往往有这些性质：一是行情的空间更大；二是行情的走势更为流畅。
 
我们今天主要讨论的就是第二类——长期大波动率商品。当然，对第一种商品的情况也做简单的分析，其实也很好理解，短期波动率就是当期货市场吸收了全部的“当前信息”之后，并对未来的某个期货品种的价格走势做出的“不确定”的判断。短期波动率越小，说明市场上对该品种的走势判断越明确，说明市场当的交易者相信其价格未来不会出现太大的波动。所以，交易者是可以通过自己所获取的当前期货市场上信息，判断出该品种的未来价格走势。短期波动率越大，也就代表着交易者根据目前的市场信息，很难判断出该品种的未来价格走势。所以说，短期波动率实际上是体现了市场上对某项资产未来价值的不确定性水平的度量和判断。


二、期货市场长期大波动率商品分析
 
通过对波动率的分析，我们先得出一个简单的结论，短期大波动率商品是普遍现象，出现在品种涨跌矛盾加剧的过程中。而有一部分商品，从长期看他们的波动率较大，我们称之位长期大波动率商品。我们选择波动率大的品种做分析，是因为波动大的品种有如下好处：一是行情的空间更大；二是行情的走势更为流畅。例如，同样是反弹行情，波动率小的品种往往涨涨跌跌，但波动率大的品种就几乎每天都在创新高；当然，波动率大的品种跌起来也是毫不犹豫。
 
大部分投机者都喜欢波动率大的品种，因为它的想象空间大，有更高的利润空间。当然，一个高波动的品种设计往往也是比较困难的，像国内波动率比较高的品种：有色镍，化工液化气，苹果期货，鸡蛋期货，白糖期货。这类品种都是长期高波动的，上涨下跌都比较流畅，同样的，他们的持仓量和成交量也一样很有意思。
 
所以在此，我们仅对长期大波动率商品进行分析，并对长期波动大的商品进行分类讨论。

（1）化工板块
 
由于化工中各类商品形态的不同——有固态、液态、气态。通常来说，越难保存越难储存的商品波动率往往更高。所以气体形态的化工品种波动率最大，其次是液体化工品，最后是固体化工品种。汇总如下：
 
化工高波动率品种：LPG、甲醇、EG
化工低波动率品种：PVC、塑料、尿素
介于两者之间品种：燃油、沥青、PP.
 
在此我们选取LPG作为分析对象，并指出LPG的同类品种。
 
我们都知道LPG上市后涨的很凶，其中LPG2011从低点2320附近一直运行到现在3500附近的位置。即使在前段时间外盘美原油大跌的时候，LPG也是反其道而行之。
 
究其原因，一个很重要的就在于标的设计，翻开产品手册我们会发现，LPG是实行全厂库交割，所谓厂库交割，就是没有仓库在中间代替交易交割，最交割环节买卖双方之间见面。这就导致了两个问题；一个是厂库交割的交割量往往都很少。因为厂库交割的品种，一般都是几个有势力的现货巨头在操作，其他的参与方较少。另一个则是厂库交割不利于基差贸易。现在的现货交易中，大部分企业都在做基差贸易，上游采购基差定价，下游销售基差定价，交易对手间通过基差贸易来赚钱。也正是因为如此，厂库交割的品种不适合去做期现套利，直接的原因是非厂库交易商在厂库注册仓单环节如果出问题了，那就直接导致期现套利的失败，还有就是现货价格的确定主动权又在厂库手中，这也是一个潜在的风险。所以即使现货价比期货价低很多或者期货价比现货价低很多，真正参与期现套利的人也不多。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。