股指  隔夜市场方面，美股继续涨跌互现，道指下跌，纳指上涨，标普500指数涨0.36%。欧洲股市全面下挫，德法股市跌幅均超过1.5%。A50指数也下跌0.3%。美元指数小幅反弹，人民币汇率略有走升。消息面上看，美国总统拜登允许调整1.9万亿美元刺激方案，参议院多数党领袖称将力争一个半月内通过纾困案。这一计划比此前市场预期更晚，同时也意味着货币政策宽松将会推迟。拜登计划评估特朗普时期对华政策，但尚未有改变的意愿。欧洲方面，意大利总理将在周二辞职。国内方面，央行行长易纲强调将尽可能长时间实施正常货币政策，保持向上倾斜的收益率曲线。结合前期其他官员对准备金的表态看，短期内看不到降准或其他大范围宽松。总体上看，隔夜消息面和外盘变动影响略偏空。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数持续震荡上行，不断刷新近期高点，主要技术指标多发出看多信号，下一个压力位是3684点附近的中期压力，短线支撑上移至3560点上方，3500点至3587点仍是重要支撑带，中线支撑位于3414点缺口和附近上行趋势线重合位置，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   周一国债期货窄幅震荡，在央行重回“地量”操作后，市场心态有所谨慎，现券市场国债活跃券收益普遍有1bp左右的上行。对于春节前国债期现货市场仍可适当乐观对待，一是经济数据的扰动较少，1-2月份部分实体经济数据合并发布，市场焦点将集中于货币资金环境以及供需条件变化。二是流动性仍有保证，资金利率将保持稳定。近期虽然央行在逆回购投放上出现一些变化，在尽量保证逆回购投放的连续性的同时，公开市场操作的灵活性更强，因此，虽然近期政策引导货币市场利率从低位向政策利率靠拢，但在资金面出现紧张时，操作上仍会迅速应对。在上周税期过后，周一央行公开市场再次开展20亿元7天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此央行公开市场全口径净回笼2405亿元。总体来看，近期金融市场波动加剧，债市仍然具备较好的配置价值，近期国债期货有望继续震荡上行。

股票期权  25日，沪深300指数涨1.01%，收于5625.92。50ETF涨1.49%，收于3.890。沪市300ETF涨1.19%，收于5.631。深市300ETF涨1.1%，收于5.604。
上证指数震荡攀升，续创阶段新高，收盘涨0.48%报3624.24点；深证成指涨0.52%报15710.19点；两市成交额超1.2万亿元，近16个交易日14天破万亿；北上资金实际净买入19.31亿元。在岸人民币兑美元1月25日16:30收盘报6.4763，较上一交易日上涨14点。25日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。当日有20亿元央行逆回购和2405亿元TMLF到期。货币政策维持稳中偏宽松格局，人民币维持升值趋势，中长期仍然维持上行趋势，股指料仍有一定上行空间，但临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期料维持偏强震荡格局，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  拜登签署多项行政命令，包括兑现购买“美国货”的竞选承诺。一些共和党议员反对拜登1.9万亿刺激计划，指责其规模过大 ，拜登称对调整刺激方案持开放态度。参议院投票确认前美联储主席耶伦当选美财政部长。在疫情方面，目前全球疫情形势仍十分严峻。辉瑞疫苗负面消息不断，给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。宽松的货币政策拐点未现。月底重点关注月底美元指数走势，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。近期美元走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数或民主党时期迎来反转。国内春节临近，年末资金开始逐步兑现利润，近期不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险。

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