全球龙头估值比较：当前A股龙头并未泡沫化

A股正处于国际化与机构化交汇期，A股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨，横向（国际）估值比较将比纵向（历史）比较更有意义。

而且，估值水平的判断不应依赖PE、PB等单一估值指标，更应该结合其盈利水平，业绩稳定、高ROE行业龙头理应享受更高的估值溢价。

A股龙头从折价走向溢价，当前估值基本上与全球龙头接轨，估值修复基本完成。但与全球龙头相比，A股龙头估值与盈利较为匹配，整体仍处于合理区间，并未泡沫化。

消费行业：与海外龙头相比，当前A股大部分消费行业PE估值多为偏高或合理、业绩增速更优或中等，PE-G框架下多处于合理区间。A股大部分消费行业PB估值多为合理、ROE中等偏上，PB-ROE框架下多处于合理甚至更有优势。

1、PE-G或PB-ROE下估值具备优势的行业有：汽车、纺织服装及奢侈品、零售业、酒店及休闲、医疗设备与用品；

2、PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有：食品、食品零售、家庭与个人用品、家用电器、家用装饰品、生物科技、医疗保健服务与技术；

3、PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有：饮料、汽车零部件、教育、制药

科技行业：与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高、业绩增速中等或偏高，PE-G框架下多处于偏贵或合理。与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PB估值多为合理、ROE中等或更优，PB-ROE框架下多处于合理。

1、PE-G或PB-ROE下估值具备优势的行业有：电子设备、仪器和元件、电信服务；

2、PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有：媒体与娱乐；

3、PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有：通信设备、半导体产品与设备、电脑与外围设备、软件与服务。

周期行业：与海外龙头相比，当前A股大部分周期行业PE估值多为偏低或合理、业绩增速中等或更优，PE-G框架下多处于合理甚至更有优势。当前A股大部分周期行业PB估值多为合理或偏低、ROE中等或更优，PB-ROE框架下多处于合理甚至更有优势。

1、PE-G或PB-ROE估值具备优势的行业有：能源设备与服务、钢铁、建筑材料、建筑机械与重卡、建筑与工程、海港、房地产、银行、煤炭、石油天然气、金属与采矿、工业机械、建筑产品、环保设备、航空、资本市场、电力、水务；

2、PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有：化学制品、纸类及包装、电气设备、物流快递、海运、公路与铁路、保险、燃气；

3、PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有：航空航天与国防、办公用品、机场。

来源：第一财经公司与行业