11月份以来，国内纸浆价格进入了疯涨模式。截止2021年1月15日，国内期货市场纸浆主力2103合约价格收上6300元/吨，较11月初的价格低点涨幅超过1600元/吨。而在2010年的1-10月份，纸浆价格则一直徘徊在5000元/吨下方。因此，本次纸浆价格上涨表现出突然性的特点。

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首先，从下游纸品价格开看。截止2021年1月15日，山东地区博汇白卡纸价格报在7660元/吨，较6月底的5360元/吨价格上涨2300元/吨。不过，另外两类文化纸双胶纸和铜板纸的价格涨幅却分别只有300元/吨和700元/吨。由此不难看出，此次纸浆价格的上涨动力主要来自白卡纸的涨价。目前，纸浆价格累计上涨幅度仍低于白卡纸累计涨幅，但已显著高于其他纸品价格的上涨幅度。若6月底现货市场白卡纸与漂针浆（俄针）价差1000元/吨作为白卡纸与纸浆期货价差的收敛极限作为考量，那么纸浆价格的情绪性补涨高度或可达到6600-6700元/吨一线。但是，值得注意的是目前的漂针浆（俄针）价格已经高过了逼近下游双胶纸和铜板纸的价格，期货纸浆价格甚至超过了下游纸品的市场价格，即出现了面粉贵过面包的现象。因此，我们也需要清醒的认识到，当前的纸浆期货价格已经处在一个非常态的过热价格之上。


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其次，从纸浆的供给情况来看，2020年我国累计进口纸浆3063万吨，较2019年增长约343万吨。此外，国内青岛港、常熟港以及保定仓库的纸浆库存截止12月份仍高达152万吨。这里面反映出来个问题，一是国内的纸浆库存仍处于相对充裕的状态，但在进口量大幅增长后并没有推升库存增长，甚至从6月份以来，青岛港、常熟港以及保定仓库的纸浆库存总量还下降了近40万吨，这说明国内下游对纸浆的消耗需求非常之大。这当中最主要的需求集中在白卡纸上。由于禁塑令和禁废令两大政策因素，使得白卡纸对塑料制品以及白板纸的替代需求集中爆发。

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白卡纸与纸浆需求供需两旺推动白卡纸价格与纸浆价格叠创新高，不过当前白卡纸价格的上涨速度已有趋缓的迹象。从2017年纸品价格的上涨历史来看，8000元/吨纪录高点或成为白卡纸价格的上行目标。而当年的纸品价格纪录为双胶纸所创造，且各类纸品价格出现的普涨行情。与2017年上涨行情不同的是，本轮纸品价格上涨主要集中在白卡纸，以及漂针浆价格上。纸浆市场最大的供应品种阔叶浆价格涨幅则要低过漂针浆价格的上涨幅度，以致于漂针浆价格与阔叶浆价差目前已走到1500元/吨的历史价差高位之上。

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在漂针浆期货价格走出大幅上涨的情形下，目前期货价格已较现货价格出现200元/吨以上的升水，随之而来的则是期货交易所的漂针浆仓单数量的增加。截止1月15日，上海期货交易所漂针浆期货仓单量增至83727吨，期货交易所库存总量则回升至130437吨，为纸浆期货上市以来相对高位水平。

综上分析，笔者认为当前纸浆期货价格上涨有其合理性，但涨幅已出现过热征兆，后市上涨潜力将缩减，上档重要阻力位或在6600元/吨，后市需防范冲高回落风险。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。