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【原油】

周五油价继续走高，近期海外疫情压力增大的背景下，沙特带领的欧佩克组织仍继续以需求为导向积极进行产量调节，原油供应端偏紧预期不断得到证实，同时美国财政刺激计划有望加码支撑宏观氛围延续强势，在疫苗提振远端需求预期的长线逻辑下维持多头思路，后期重点关注疫苗效果能否逐步验证，低位多单继续持有。

【贵金属】
周五晚间国际金价再现爆跌行情，低点触及1828美元。尽管美国12月非农就业人口减少14万差于预期，为去年4月以来首次录得减少，但由于拜登上任总统已经扫清障碍，民主党获得控制参众两院主动权，民主党横扫国会提升了市场对美国经济增长的预期，美股创新高，美债收益率大涨至1.1%从而令实际利率下降趋势逆转，美元也两连阳，贵金属承压回落。关注本周美债收益率是否继续上行，黄金将寻找支撑，暂时观望。中期货币宽松和弱势美元支撑金价逻辑目前仍未改变。

【铜】
上周铜价继续刷新高点，但周五出现大幅震荡。美国国会暴动一日游后，美国各地暴动势力仍未平息，有关1月20日前会有更多暴动的言论不断，众议院提出弹劾特朗普。美国就业人数意外下降14万，拜登表示会出台大规模刺激政策。铜市上，国内外库存继续下降，LME注销仓单继续攀升。但国内淡季迹象愈加明显，国内铜行业也出现提前放春节假的消息。目前市场上行动力仍在LME，我们关注8000美元支持有效性。

【铝】
周五夜盘有色金属大跌，沪铝继续回落。上周铝锭社会库存累库五万吨至66万吨，消费季节性转弱明显，周一关注累库量，如果累库加速则可能引发空头继续发力。沪铝远月月差收窄亦对多头不利。关注万五支撑，空单持有。

【锌】
隔夜伦锌大跌3%，沪锌回吐周内涨幅至2.1万，锌价再次下滑调整。上周五现锌下调290元/吨，对交割月升水迅速缩窄到80元/吨。SMM社库流入2400吨，上海流入明显。北方消费已经转淡，市场关心疫情防控与春节前后开工强弱。沪锌可能寻找60日均线支撑，短空持有。

【铅】
沪铅震回1.45-1.46万区域，上周社库流入5000余吨，铅价反弹下游采购转淡以及期现正向价差走扩带动库存流入。上周原再生铅开工率继续小降，蓄企开工率也在收紧。观望。

【镍】
上周沪镍高位震荡运行，精镍现货市场上仍受货源紧张限制，供需两弱。镍铁端报价暂持平，不锈钢端利润空间虽然扩大，但成本端镍铁供应仍显充裕，因此在与钢厂议价过程中稍显劣势，镍铁价格反弹空间有限。短期基本面运行暂为平稳，关注后期不锈钢市场到货情况。盘面上关注镍价在前高附近表现，操作上暂观望。

【不锈钢】
上周不锈钢走势偏强，周内现货价格调涨，部分钢厂顺势封盘继续挺价，下游需求表现尚可，货源偏紧问题暂未见缓解，不锈钢价格短期或维持偏强态势，建议谨慎观望，继续关注后期市场到货情况。

【螺纹&热卷】
钢材方面，经济复苏力度放缓，需求乐观预期降温，不过韧性依然较强。工信部表示将大力压减粗钢产量，江苏等地供电紧张影响短流程生产，供应收缩预期对钢价形成支撑。目前市场进入冬储阶段，供需总体平稳，库存压力不大，关注高价格下贸易商冬储积极性。在低利润、原料偏强格局下，钢价回调空间有限，关注国内外疫情演变及市场整体风向变化。

【铁矿】
铁矿石方面，本期海外发运回落，港口库存有所下降，但钢厂库存开始回升，目前钢厂利润尚可且仍处同期偏低水平，节前仍将有一定补库需求，铁矿石基差相对黑色系其其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，河北疫情有所反弹，可能对部分地区运输等产生阶段影响，短期铁矿石偏强震荡为主，且应关注国内外疫情、冬季成材消费持续性等情况，防范高位震荡洗盘等风险。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，第十三轮提涨在途，盘面跟随钢材表现回调，升水快速收窄。河北疫情风险加剧，引发河北地区高炉减产的担忧，及北方炼钢利润微薄都对焦炭期价形成压制。现货虽仍有提涨在途，但期价升水削弱，焦炭高位波动率仍会较大。焦煤方面，蒙古方进口通关量依然低下，再叠加国内煤矿持续减产，目前焦煤市场虽无大规模紧缺，但主焦煤依然紧张。下游补库完成度较好，但忌惮进口量的骤减，各煤种焦煤现货价格仍呈补涨趋势。但盘面相对山西简混仓单仍有大幅升水，

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，由于俄罗斯方面宣称短期内不再向我国出口电力，这是大概率会导致我国间歇性电力紧张局面扩大，我国多个地区电费面临不同程度的上调。广西电费上涨0.1元、贵州上涨0.01元/度，内蒙上涨0.0089元/度，电力成本的抬升将造成未来较长时间内硅锰价格底部上抬，中长期仍以看多为主。硅铁方面，自身基本面较好，且内蒙地区电价预计将在2月份开始有一定幅度的上抬。资金对于内蒙古淘汰落后产能的解读较为激进，预计价格仍有上行动力。

【燃料油】
原油提振下燃油期货单边运行偏强。后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】
国际市场持续推涨，中东-北美产地价差维持平稳，国内市场在小幅跟涨后受制于进口气集中到货和北方气供应充裕而上行力度有限。需求持续向好和前期各环节库存维持低位使得集中到船并未对现货市场造成明显下行压力，但国内外市场强弱分化下进口利润难以好转，后续进口量下滑前国内市场进一步跟涨压力仍存。当前由于国产气供给维持高位稳定而南北市场强弱分化持续，盘面因结构性分化和后市预期改善缺乏而走势偏弱。短期内现货高位震荡为主，盘面因预期博弈而持续宽幅震荡，关注短多长空策略，前期2-3正套仍可持有。

【动力煤】
行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降1854.2万吨（13.2%），目前库存水平较去年同期低2931.8万吨（19.3%），同比降幅仍在扩大。中期来看，我们认为5月前中下游库存难以有效累积，3月合约、5月合约估值相对偏低；行情短期博弈焦点在于春节煤矿及下游制造业、建筑业的放假政策，关注春节前后供需错配机会。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格明显上调，期货合约震荡走势，基差较强。在近两日持续上涨后，下游和贸易商接货意愿减弱，未来供应的回升也对现货有明显压制。关注出口及上游检修计划。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格持续，刚需适量小单成交放量。外盘方面，近两日少数1月底至2月份到港的非伊甲醇船货成交在338美元/吨（10000吨）。短期国内能化市场格局分化，多原油空化工为机构主流。从基本面来看，甲醇仍在调整阶段，维持2300-2600区间震荡。

【沥青】
 原油持续保持坚挺给沥青期货盘面带来显著支撑，沥青期货盘面整体维持上涨格局。沥青现货市场，北方需求较为清淡，毕竟当前处于淡季，市场等待更多的冬储政策的出台，整体库存水平略有上升。南方整体刚需还在，随着气温回升后续需求有望持续。在原油保持坚挺的情况下，成本端无论对现货价格还是期货价格都有支撑。策略方面，前期正套策略继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市下行收跌，上方技术位承压，价格重心下移格局延续。当前石化检修装置对供应端影响不大，现货市场供应充足，需求端对市场支撑偏弱，虽然环保限电影响消退，部分行业开工回升，但需求整体缺乏支撑，下游刚需采购为主。技术面，主力合约上摸上方压力位，试探未果。后期临近春节，下游中旬过后面临陆续放假情况，需求端支撑预期进一步走弱，价格承压。

【PTA】
上周石脑油和PX走势偏强，PTA加工费压缩至400元/吨左右，成本推动PTA上涨，在外围市场气氛转弱时，PTA走弱。供需面看，PTA累库局面难有明显改善，尤其一季度累库将加速，价格压力不减。但现货不断流入期货交割库，因此现货市场供应矛盾并未凸显，价格被动跟随原料运行。

【乙二醇】
港口库存下降一度提振乙二醇价格，但到港量持续增加。中长线看，随着价格上涨，煤化工开工率将回升，新产能持续投产，国内供应增加，进口到港量增加，港口库存依旧有回升预期，因此价格主动上涨后面临调整压力，但价格重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】
上周原料上涨刺激下游备货，短纤表现强势，加工差走高。随着商品价格回落，短纤产销下滑，价格走弱，偏高的加工费有收缩空间。中线看，随着补库的结束，短纤价格或再度被动跟随原料波动。

【20号胶】
泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价持稳；上周中国轮胎开工率大幅回升；东南亚产胶国由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，供应端可能存在风险；11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，12月中国汽车销量预估同比增5.4%环比增1.2%，中国需求相对较好，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求一波三折；NR仓单继续小增。1月合约即将交割，多单逢高减持。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价续涨，国产全乳胶价格续涨；中国产胶区停割，胶乳产量稀少；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例；RU仓单小增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，RU2101合约即将交割，期价升水偏大，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
目前美豆和棕油市场出现了需求端的边际变化，一方面棕油马来西亚将延迟B20计划至2022年实施。大豆方面美豆净出口销售处于销售年度低点，中国取消了订单，市场担心中国会继续取消交易。而供给方面阿根廷大豆播种面积预估可能下降0.6％，目前市场对1月份阿根廷天气忧仍然在，因为本身土壤水分低。总之，目前供给端的逻辑不能说结束，并且要防范阿根廷1月份干旱超预期，而需求端在高价格下面出现了边际的变化，如果后期南美天气和马棕油供给还是不利，价格的上行趋势还没有完结，尤其在1月份关键生长期尚不定性的背景下。不过介于需求有边际的变化，要防范节奏波动加剧风险。豆棕油目前仍然建议牛市价差场外策略对待。

【生猪】
上周河北出栏均重为139.2公斤，周环比下降0.3公斤。河北省出栏均重逼近压栏极限，未来继续压栏空间已极小。当前全国150kg以上肥猪出栏占比约20.18%，为非瘟后最高水平，肥猪大量出栏后，预计将打压并结束现货自10月中旬起的压栏-涨价逻辑闭环。现货大幅升水利多作用预计将在未来2周内减弱。此外，海关扣押32吨进口冻肉或将在春节前，1月下旬投放，相应利空现货。综合看，市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素。现货升水利多作用正在边际减弱，短期LH2109盘面或进一步下跌空间至25000以下。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。短期重点关注LH2109能否向下突破25000整数关口。建议LH2109合约短期空头继续持有，押注进口冻肉释放和现货下跌。在LH2109价格周期因素不可被观测或位于25000下方前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】
上周鸡蛋期货大幅上涨，截止11月底在产蛋鸡和后备鸡存栏已经连续3个月环比下降，后备鸡存栏比上年同期下降了1.26亿只，处于近4年以来的同期最低水平。未来几个月的新开产蛋鸡数量将处于环比下滑的态势。同时，19年4季度大量补栏的蛋鸡将在21年1季度进入淘汰期。现货价格方面，受到节前备货旺季提振继续上涨。操作思路上，5月合约逢低做多思路。

【菜油&菜粕】
外盘菜籽除自身供需因素支撑价格走强外，大豆的强势起到了提振作用，南美天气炒作仍在发挥利多作用，预计菜籽期价仍将继续上扬。菜粕消费端主要受到节前生猪出栏、禽类养殖亏损的不利影响，但在油籽供给端因素短期占优，菜粕趋势预计仍将向上。国内菜油库存产销区域均在降库存，体现油脂旺盛的消费特点，加之其他油脂库存也处于低位，尽管突破万元大关之后涨势放缓，但中期价格预计仍将上扬。

【棉花&棉纱】
上周ICE美棉价格再创近期新高，美元指数走弱和棉花消费预期走强利多棉价，最新CFTC棉花净多率维持多头趋势。国内郑棉价格上涨承压，上周的实盘套保压力持续增大，郑棉仓单数量稳定提高。操作建议：本周逢高减持多单。

【玉米】
受节前备货影响，现货玉米周末大幅上涨，其中山东深加工报价普遍上涨80-100元/吨，黑龙江深加工涨幅略小，约合40元/吨，相应利好周一盘面走强。年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期末段，库存接近往年高位，补库速度继续边际放缓，短期东北玉米现货价格继续保持强势。天下粮仓数据显示，截至1月1日当周，35家东北深加工企业库存为327.33万吨，较上周增加3.14%，同比增加5.3%。长期看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓。

【股指】
上周美国佐治亚州的参议院选举尘埃落定，同时，虽然骚乱一度发酵，但美国国会正式认证拜登为下届总统后，特朗普放弃了他寻求作废佐治亚州选举结果的诉讼，并承诺将有序交接权力。全球在宏观交易上进入到了交易“Blue Sweep”下“再通胀交易”的延续。即市场定价民主党的财政政策刺激规模加码，美国在疫情防控的效率上有所抬升，同时对于非美的经贸关系改善，在这样的背景下可以看到亚太的股指，原油和美国国债收益率都出现了明显的抬升。而随着美国政治不确定性的下降，美联储也有委员一度探讨了最快年底会有缩表的行为，一度对于贵金属的走势构成了压制，这也是复苏交易走向高潮的表现。国内股指方面，近期海外的再通胀交易走向高潮的过程中，国内股指的跨年冲高行情亦不断延续。开年第一周，市场在结构上向大市值集中的效应愈发走向极端，也引发了市场上一些不同的声音。周五前期持续弱势的TMT板块有所反弹，市场极端化的结构有所纠正，这种短期的纠正对于行情进一步延展有一定积极的意义。整体来看，当前阶段处于春季冲高行情的中继阶段。

【国债】
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.20%；银行间主要利率债中长券收益率上行2bp左右，短券收益率下行1bp左右；银行间资金面依旧较为宽松，隔夜回购加权利率继续在1%下方偏低位置徘徊。中国人民银行行长易纲日前就2021年金融领域热点问题，接受了新华社记者采访。在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。基本与前期不急转转弯的提法一致。短期，债市仍然保持震荡偏强。



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