美国豆类油脂市场利多因素已经兑现，南美作物进入重要生长时期，但减产预期利多有限。虽然当下豆油行情受到需求支持走高，但春节后需求一般会大幅降低，豆油价格易受到打压，这是需要注意的季节性风险。

美国大豆出口不断改善和阿根廷港口工人罢工，不断推升美国油脂油料市场。然而，随着美国豆类油脂市场利多因素兑现，市场目光渐渐转向南美。南美作物进入重要生长时期，天气状况会继续影响市场，但预计利多影响有限。且春节后，我国进口大豆到港数量将随着南美新豆的上市而增加，国内豆油消费需求将有所降低，豆油库存未来大概率会升高，豆油价格压力也在逐渐增大。

美豆利多已经兑现

美国农业部公布的数据显示，过去几个月，美国大豆压榨需求良好，且出口数量强劲，使2020/2021年度美国大豆的期末库存量处于近几年低位，库存消费比处于4.20%附近。正因如此，CBOT大豆价格一度升至1200美分/蒲式耳，过去一周，在阿根廷罢-工的刺激下，CBOT大豆价格继续冲高至1300美分/蒲式耳上方。从市场的影响因素看，市场的关注点已经转向南美题材。

南美大豆料减产有限

美国数据基本定型，南美大豆处于重要生长阶段，因而未来南美天气和产量将直接影响市场。从以往拉尼娜时期的巴西大豆产量看，大多年份为增产而非减产，因而今年巴西大豆产量仍可能达到甚至超过1.33亿吨。虽然拉尼娜年份阿根廷大豆有一定的减产概率，但阿根廷2020/2021年度大豆出口预计仅在800万吨左右，数量有限，并不会对美国大豆的出口份额构成实质替代，从而对美豆期货盘面的影响也将较为有限。

国内豆油供应料将增加

我国是对进口油脂油料依存度较高的国家，近几年我国进口大豆大多超过9000万吨。随着国内生猪、禽类等养殖产业的复苏，粕类等饲料原料的需求出现6%—8%的正增长，据此初步推算，我国2021年将进口大豆1亿吨。然而，我国豆油的年消费增幅通常低于3%，新的一年里，我国豆油供应料将增长，大概率将形成一定的库存积累，这将在未来一年成为豆油市场的压力所在。

豆油季节性需求将转弱

豆油的供需结构随季节性变化明显，年度的供需格局在某一季节性时间段对价格的影响并不大，尤其春节时段。我国老百姓春节前喜欢准备各种年货，其中煎炸食品居多，因而年前用油量会大增，而春节后通常豆油消费量会呈现断崖式降低。虽然当下豆油行情受到需求支持走高，但若春节后需求出现大幅降低，则豆油价格会受到打压，这是一个月后要注意的季节性风险。

除此之外，国外新冠肺炎疫情感染人数仍在增长，并有零星病例传导至我国，这将在一定程度上影响国内的餐饮消费，进而影响国内豆油的消费。并且，在国内进口大豆压榨利润依旧丰厚的状态下，大型进口企业仍将用进口大豆压榨，在国内豆油期货市场进行卖出套保操作，这将在一定程度上压制国内豆油市场的期货价格，使未来的豆油价格具有了一定变数。（作者单位：然厚商贸）


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