【镍年报】大风起兮齐飞扬 威加海内兮归

摘要

2020年，镍价经历大幅回落，共振修复，供需阶段错配走升，需求热点释放，宏观逻辑推动偏强走升的过程。从宏观角度来看，共振趋势性行情是今年的主导方向，全球经济走势放缓过程中，突发公卫事件冲击，对供需均形成了不同程度的冲击影响，为应对危机，全球各主要经济体均不同程度加大了货币政策、财政政策力度，流动性充裕，叠加疫情缓解经济修复带来的提振力度，商品普现反弹。今年受疫情冲击影响之下，有色金属V形走势，与2003年非典前后的冲击影响还是非常相似的。镍市供需面今年主体的核心逻辑是矿紧。印尼再度开启禁止原矿石出口，全球矿石贸易供应量下滑，叠加疫情影响矿石生产及贸易，今年镍矿石价格出现翻倍上涨。而镍铁新产能释放，印尼镍铁因成本优势逐渐向国内增加进口回流，国内镍铁生产利润受到极大压制。国内不锈钢今年的表现突出点在于极好的表观消费，超出市场预期，因此对于镍的消费保持水准。随着国外环保趋严，产业调整，新能源汽车销售增大补贴，第三季度欧洲新能源汽车销售量超过我国，而国内新能源电池由受影响到下半年快速修复，硫酸镍表现成为镍系产品里的坚挺派。国内镍供需紧平衡，而全球来说整体还是过剩。2021年来说，镍铁产能继续释放，而矿产供应恢复性增长，将对镍价的主动上涨空间带来一定压力，而不锈钢需求增长空间受到经济增长和境内外投产影响，竞争可能会较为激烈。新能源汽车领域带来的镍需求增长，总量偏低，增速较快，继续增加镍的边际波动弹性。

宏微观共振主导依然是镍波动的主要逻辑，镍板持续去库存与镍铁产能释放的结构性转变，镍价在2021年预期整体波动幅度依然可观，但能否借助宏观之力突破20000美元强压制则需要打个问号，而且流动性带来的强劲上涨在流动性边际停止继续放松的预期下，资产回报也可能会有预期上的变化。可以预计得是镍依然会在宏微观预期差的修正中有精彩的波动表现。预期LME镍主要波动区间：11500-18800美元/吨，沪镍主要波动区间：100000-145000元/吨。

正文

第一部分 镍期现货走势回顾

2020年，由于印尼镍铁产能的继续释放，镍供需再度呈现过剩局面。但突如其来的一场全球性疫情，引发全球恐慌，大宗商品全线下措。全球各主要经济体货币政策，财政刺激齐上阵，引发大宗商品V形反转，并且随着全球经济体逐渐恢复而继续呈现回升。

2019年末因宏观面利多甚至出现了一段反弹节奏并持续至2020年春节之前，但突发公共安全事件发展令市场忧虑对经济和市场需求冲击，引发避险情绪急剧攀升。在国内春节休市期间外盘商品普遍大幅下挫。由于春节假期我国采取了一系列控制势态发展的行政、经济等措施，做出延迟复工安排，市场情绪一度在节后出现修复反弹，但是复工延迟还是对经济各方面节奏形成了影响，所有现货贸易几乎停滞，随着2月中下旬复工复产出现，现货贸易逐渐恢复，但对于实际的影响逐渐再度兑现，新能源产销链条受影响显著同比显著下滑，更由于不锈钢减产、降价带来的冲击引发镍价的再度调整回落，内外盘再度试探前低。随着国外疫情的发展，国外避险情绪回升，风险资产受到脉冲式冲击，国内镍价共振下挫。由于现货贸易端逐渐好转，而市场对于后续我国国内复产率逐渐提升，修复预期有所回升，且镍供应仍会受到印尼禁矿影响，国内镍铁大部分亏损，不锈钢减产但跌势有所放缓。而随着国外大量纾解流动性措施出台，叠加有色类国外矿石供给端普遍扰动增加，3月下旬开启了一波共振反弹。这既是恐慌情绪消化后的修复，也是实体逐渐自国内向国外修复在盘面上的正常体现。但是4月末5月后有色内部走势是分化的，流动性充裕叠加经济修复预期体现，虽然不易跌，但是压抑的需求释放之后，持续性受到供需不同面反映出现分化。镍生铁产能第二季度出现了比较集中的产能释放，镍价受到矿石供应紧张导致的成本抬升，与镍铁供应改善导致供需趋宽松的矛盾共存，逐渐陷入上下两难的区间震荡波动。而进入第三季度，随着国外疫情后复苏逐渐显现，而国内修复情况好于预期，但矿石供应国仍处于疫情影响供应之中，供需变化节奏差异带来有色金属的回升。同时由于中国经济复苏与外贸情况的好转，客观上有利于人民币升值，也对有色金属形成了较强的提振，有色金属在宏微观共振之下出现显著的走升态势。而镍自身来说，欧洲经济刺激政策纷纷推出以新能源汽车为主的消费补贴，大大提振了欧洲市场新能源汽车的销售，新能源电池供需呈现显著发展态势。由于新能源电池需求的发展，将是未来镍需求增长最快的领域，因此对镍带来较强的边际提振，尤其是外盘受提振更为显著。不过进入第四季度以后，由于镍供需整体仍会是以过剩为主，且不锈钢面临季节性需求转弱，对镍边际带动转空，因此镍价走势从单边上涨转向宽震荡。

第二部分 经济修复与宽松的流动性