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【原油】

周五外盘休市，周末日本宣布将限制外国人员入境，欧洲方面疫苗已开始大规模接种。后市来看，全球供应增量有限及疫苗提振远端需求预期的长线逻辑仍在，短期重点关注海外疫情加剧以及局部封锁措施加码导致的宏观情绪摇摆，建议低位多单谨慎持有。

【贵金属】
圣诞节休市期间，英欧达成历史性脱欧协议，影响贵金属的汇率市场一大风险事件落地，之后市场将聚焦一波三折的美国刺激方案。国会通过的方案遭特朗普驳回，新的修改意见未获得众议院通过，新一轮刺激难产或再打击市场信心。贵金属预计仍将延续震荡等待转机。

【铜】
上周五外盘休市，国内铜小幅走高。市场等待美国刺激方案出台，周五共和党未通过修改后的刺激方案，周一国会两党将再次协商，如不能通过，今天开始美国1200万人将失去失业保险金，月末避免驱逐令也将失效。除此外，美国政府关门。铜市上，上周国内上期所和保税区库存都是小幅增加，国内现货升水大幅回落，春节前现货呈现贴水可能性较大。年底板带箔、铜管开工很好，但电缆和铜杆不佳。短期铜价在8000美元以下调整。

【铝】
圣诞假期外盘休市，沪铝表现震荡。国内消费存季节性转弱预期，但消费韧性强，铝锭社会库存处于三年来最低水平，上周库存继续下降0.3万吨，上期所仓单仅不到6.5万吨，挤仓风险犹存。铝锭现货升水250元左右，沪铝Back结构维持，基本面支撑下仍有反弹空间，关注周一库存变化。

【锌】
上周五夜盘沪锌继续小幅反弹。除山东外，主要消费地继续出库，且现货锌价上调到21790元/吨，支持锌价。SMM社库流出1.1万吨至14.3万吨。预计年底封账及跨年休假前补库正在减弱。少量多单背靠2.15万持有。

【铅】
沪铅反弹、回吐逼近万五的涨幅。上周逢低备库及部分原生仓单流入交易所，暂缓社库压力，SMM社库结束八连涨，小幅流出500吨至5.65万吨。同时蓄电池企业开工率稳定，再生开工率下降。铅市震荡，观望。

【镍】
上周镍价回落受到支撑，延续高位震荡走势，现货方面，目前市场货源较为紧俏，贸易商补库意愿继续增强，市场升贴水报价大涨。镍铁方面近期成交价格有所回升，集中1080-1090元/镍点附近。镍铁厂与不锈钢厂间博弈继续。短期精炼镍供应趋紧，镍价回落后受到支撑，建议暂观望。

【不锈钢】
上周不锈钢盘面回落后受到支撑，现货方面贸易商无新资源补充，价格暂持稳。当前价格下下游拿货意愿仍然较低。未来甬金北部湾等货源陆续到达市场，不排除德龙物流问题解决后有集中到货现象，不锈钢供应暂为充裕，反弹空间有限，建议维持偏空思路。

【螺纹&热卷】
国内需求稳健，淡季韧性较强，海外疫情反复或影响出口回暖节奏。供应方面，低利润及采暖季限产抑制高炉开工，废钢供应偏紧及华东限电背景下，电炉复产力度有限。供需整体良好，库存继续下降，目前原料端焦炭等品种仍较为强势，钢价回调压力释放后企稳，短期高位震荡为主，关注终端需求及商品市场整体风向变化。

【铁矿】
铁矿石方面，本期厂库小幅下降，港口库存持平，海漂货溢价下钢厂倾向港口现货采购，国内外宏观及黑色系市场情绪趋稳，钢厂利润尚可下节前仍将有补库需求，铁矿石基差再次拉大对盘面形成一定支撑，短期铁矿石偏强震荡为主，应关注海外疫情情况，及相关部门可能的监管措施、冬季成材消费持续性等情况，防范高位震荡洗盘等风险。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，第十轮提涨快速落地，而山西+山东+河北年底去产能开始集中执行，直接刺激盘面情绪。还叠加有运力趋紧，下游钢厂及中游港口的主动补库仍显吃力，焦炭上涨趋势仍在延续，建议多单结合升水幅度进行调仓。焦煤方面，国内煤矿逐渐开始季节性减产，主焦煤价格延续涨势，其他煤种开始不同程度补涨。蒙煤通关虽有恢复，但仍处于400车不到的水平，低硫主焦煤进口资源紧张。然而下游焦化去产能仍存需求利空，焦煤现货价格或仍上行趋势不改，但考虑到盘面前期相对山西简混仓单仍有大幅升水，价格或呈偏高位震荡。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，南方限电，硅锰招标价格本周内成交最高价7000，预计市场仍有上行空间。坊间传闻，内蒙地区在2020年年底以前将对25000KVA以上炉型完成密闭改造，预计对产量略有影响。操作上注意资金情绪，锰矿库存继续下降，预计价格维持涨势。硅铁方面，陕西地区对兰炭和金属镁限制35%产能政策对短期期兰炭价格和中长期金属镁产量造成的影响将会间接影响硅铁，兰炭造成成本抬升，金属镁减产引起需求下降，预计短期因素率先发力，给硅铁价格一定刺激。预计硅铁现货企业利润水平仍然维持在高水平。

【燃料油】
年末国内低硫燃料油产量有所下滑，后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，内盘需关注仓单数量较现货体量仍然偏大,最终消化途径相对有限，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】
国际市场受运费带动而强势上行，国内供给缩减后受进口成本支撑而再度上行。市场前期盘整去库后，天然气暴涨推动替代需求和业内心态，使得需求端上涨推力进一步加速，进口成本支撑下市场向上空间再度有所打开。近日注册仓单连续增加加强盘面上方压力，高位价格下原油价格回调对市场情绪影响放大，盘面先行下行以消化对后市现货回调预期。但短期内船期缩减保障现货难以回调，盘面进一步下行空间有限，现货持稳后盘面转而维持对现货贴水，近期以区间操作为主。

【动力煤】
行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降1286.9万吨（9.1%），目前库存水平较去年同期低3288万吨（20.4%）。近日动力煤期现货价格过快上涨，政策调控明显加码；展望2021年动力煤市场，我们预估供应增长4.2%、需求增长6.6%左右，煤价中枢或明显高于今年，远月合约多单仍有配置价值。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格较为坚挺，期货合约震荡，基差变化不大。国内供需两弱，供应端减产影响要大于需求端，同时淡储持续储备，上游预收订单稳定，低库存下现货偏强。关注出口及上游检修计划。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格相对偏弱，整体出货偏多，买气不佳。短期市场波动围绕在伊朗装置限气减量的热点，但信息的真实性无法得到百分百的确定。总体来看，伊朗装置的减产会对明年一季度的进口量有较大的影响，沿海港口在盛虹MTO重启后将会有明显的去库存趋势，高位震荡。中期来看，随着内外盘价格上涨，也将刺激新增供应的恢复，预计压力将在明年二季度体现。

【沥青】
Brent依然维持在50美金以上，这对沥青市场有所提振。沥青现货市场，北方因天气因素需求清淡，成交较少；不过南方依然有赶工需求支撑，南方炼厂整体还处于去库状态，这对现货价格有支撑，只是北方价格偏弱对南方涨价有拖累。如果原油能维持坚挺，那么沥青是有支撑的。策略方面，前期正套了结部分头寸后可继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市收跌，聚丙烯下穿60日均线。聚乙烯方面，受到2+26城市环保限产以及华东地区限电影响，个别地区农膜厂处于停运状态，部分地区下游开工率下滑，下游成交难以放量，去库缓慢。但整体刚需较好，多数企业不存在提前放假情况，库存也维持在偏低水平，压力并不大。整体而言，市场矛盾并不突出，但交投偏弱，价格弱势整理，聚丙烯价格重心震荡下移。

【PTA】
PTA面临新产能集中投放，供应压力较大，下游聚酯开工季节性下滑，需求走弱，PTA价格被动跟随油价波动。

【乙二醇】
近期装置开工下降，港口库存因封航及发货量上升影响大幅下降，短期利多MEG。到港预报量已经明显回升，新装置也将继续投产，MEG存累库预期，因此中长线继续承压；价格重心受原油主导。

【短纤】
下游织造开工率小幅下降，市场销售持续低迷，短纤价格被动跟随原料波动。长线看，短纤供需面较好，但价格弹性受订单表现影响较大。

【20号胶】
泰国原料市场价格稳中有涨，青岛保税区20号胶美金价持稳；上周中国轮胎开工率进一步大幅回落；东南亚产胶国处于高产期，印度、印尼等疫情依然严峻；11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，12月上中旬中国汽车产量同比下降3%，中国需求依然较好，欧美汽车大国疫情恶化；NR仓单持稳。目前，期价相对合理，多单继续持有。

【天然橡胶】
海南原料价格持稳，泰国三号烟片胶人民币价微涨，国产全乳胶价格微涨；中国产胶区云南进入停割期，海南进入减产期，中国疫情控制完好；浙江等地方停电限产措施影响下游企业正常生产；RU仓单继续增加。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，RU期价升水偏大，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
阿根廷的罢 工，政府将在周二主办谈判会议。会议将在周二上午11点（格林尼治1400）举行，重启薪酬会谈，试图解决持续两周的罢 工纠纷。罢 工已导致阿根廷农产品出口 活动停滞，关注罢 工谈判的结果。马来西亚棕榈12月1-25日出口需求旺盛，在马来加征出口税前增加出口，供给端的产量也没有恢复起来，继续推动马盘价格。国内豆棕油现货成交清淡，高基差状态。在高波动的背景下，南美大豆未定产之前，马来供给端没有恢复之前，建议牛市价差期权策略。

【豆粕】
上周五夜盘CBOT假期休市。豆油价格略有下跌回调，国内豆粕期货呈上涨趋势。豆粕05合约收盘3328，较前一日收盘上涨25个点，市场偏利多USDA1月份CBOT报告。1/5价差收盘-87，受现货压力影响仍然低位徘徊。上周五现货成交11.89万吨，维持正常采购节奏。临近1月份，市场对现货基差情绪略有转好，预计终端市场再1月中旬开始备货，利多现货基差。

【菜油&菜粕】
在菜籽供需偏紧的基本面下，国际菜籽价格上涨才能调配需求，外盘菜籽截至国外节日之前仍处在上涨趋势中，这将从进口成本端对国内菜系产品价格构成支撑。菜粕价格近期保持与菜籽的紧密联系，价格重新回到高位震荡的走势中，变动因素可能包括油籽天气炒作、产出国库存紧张等因素。国内菜油仍将受到节日备货和外盘油脂的提振，预计节前菜油价格仍将震荡偏强。

【棉花&棉纱】
上周ICE美棉期价止跌反弹，美棉出口销售继续形成利多驱动，最新CFTC基金持仓棉花净多率维持多头趋势。国内郑棉价格同步止跌反弹，储备棉轮入继续暂停，内外棉价差保持高位震荡。操作建议：本周逢高减多。

【玉米】
昨日山东深加工企业晨间门前到车量较昨日下降234车至547车，报价保持稳定。东北深加工企业报价保持稳定偏强。北港平舱价保持稳定。截至12月18日，天下粮仓数据显示，35家东北玉米深加工企业周度库存环比增加8.4%至307.6万吨，同比增加47.2%，接近往年峰值。当前东北深加工仍处于补库周期末段，玉米上下游成本转移能力边际走弱，但仍保持顺畅，考虑到当前东北售粮进度超过50%且有一部分粮源一定留在年后再卖，年前新粮继续放量空间较为有限。近期中储粮直属库重新开收新粮，政策兜底下，短期东北现货玉米将保持震荡、难以大跌击破贸易商心理防线。长期看，按照季节性规律春节前后将是玉米深加工和饲料养殖的需求淡季，预计未来玉米产业上下游成本转移能力将逐步减弱并在春节前后达到低点。彼时，盘面的上涨、利多消息将缺乏现货正反馈，而利空消息将通过玉米下游需求端的压价引发产区玉米现货价格的下跌。考虑到春节后气温同时将回暖，如果政府保持对投机资金的打压，新增粮源将致使现货出现下跌，卖跌不卖涨下或将引发贸易库存的释放、踩踏。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待明年1月中旬前后逐步建仓

【玉米】
12月24日黑龙江临储玉米定向拍卖956457吨，成交率为100%，成交均价为2318元/吨，交投火爆，最高单笔溢价达200元/吨。周末北港价格上涨20元/吨；部分东北深加工企业周末连续上调收购价，预计利多今日盘面。当前玉米上下游成本转移能力边际走弱，但仍保持顺畅，截至12月24日，吉林长春淀粉-玉米价差为600元/吨，较月初下滑10元/吨，山东邹平淀粉-玉米价差为520元/吨，较月初下跌120元/吨。两地价差边际下降但仍保持较高水平，预计在1月中下旬将降至低谷,还有约150元/吨下跌空间。综合看，短期玉米产业链上下游成本传导顺畅，年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期后段，预计东北现货价格难以大跌。长期看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于天量贸易库存何时释放，但这需要东北现货首先出现趋势性下跌。我们认为春节前后，玉米下游需求端的疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失以及天气的回暖或将成为导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待明年1月中旬前后逐步建仓

【股指】
上周病毒变异问题一度扰动全球金融市场的风险偏好，随后欧股和原油出现明显反弹，对于上行趋势未构成破坏。欧洲方面，市场亦受到了英国和欧盟谈判代表达成退欧贸易协议框架的提振。因此，当前阶段仍然可以定义为，面对疫情的不确定性和疫苗有效性的不确定性，积极政策的供给具有确定性，这个大环境没有变化，对于风险偏好构成支撑，全球的复苏交易仍处在冲高通道中。国内股市的中长期定调仍然积极，不过近期在风格上呈现快速轮动的特质，市场赚钱效应受到了影响。除了商品波动带来了周期股的波动外，针对阿里集团的反垄断调查对于科技股有一定的影响，同时中国市场监管总局近日要求做好茅台酒等高端白酒的价格监管，这分别对于成长股和抱团的食品饮料股带来扰动。但整体来看，上周股指高位震荡蓄势格局未变。综上，海外病毒变异的扰动因素对于股指的上行趋势冲击幅度目前尚有限，关注病毒变异后续进展和疫苗的推广力度。目前股票市场的结构性行情延续，指数震荡修复等待新的催化延续上行趋势。

【国债】
国债期货高尾盘拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.20%。一级市场方面，2020年国债发行工作圆满收官。财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。非银跨年压力有限，资金面整体暂无恙。政策传递暖意后市场情绪明显转好，短期消化获利盘后料仍能维持震荡偏强走势。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。